日前中國證監(jiān)會宣布批準聚丙烯期貨交易并安排在大連商品交易所上市，雖然具體上市時間未定，但聚丙烯將有望成為2014年度首個期貨新品種。消息傳出后行業(yè)反響強烈，認為聚丙烯的上市將健全合成樹脂套期保值產(chǎn)業(yè)鏈，為企業(yè)提供新的避險利器。

　　價格震蕩企業(yè)盼早上市

　　聚丙烯（PP）是目前用途最廣、消費增速最快的樹脂品種，為全球第二大通用合成樹脂，占合成樹脂總消費量的30%左右。日常生活中常見的注射液袋、汽車保險（放心保）杠等都是用聚丙烯塑料制成的。

　　業(yè)界普遍認為聚丙烯是五大合成樹脂中最具發(fā)展?jié)摿Φ钠贩N。我國是世界最大的聚丙烯消費市場，目前仍保持著年均10%以上的增長率。根據(jù)機構預測，2013年表觀消費量已經(jīng)超過了1500萬噸。

　　雖然我國聚丙烯消費市場龐大，但區(qū)域性非常明顯，全國沒有統(tǒng)一權威的價格指導。雖然一些地區(qū)有電子交易市場，但其價格合理性、市場容量以及資金安全性都無法滿足企業(yè)的要求。

　　聚丙烯下游消費涉及領域較廣、產(chǎn)業(yè)鏈條較長，影響價格的因素眾多，因此聚丙烯在五大合成樹脂中價格波動最為頻繁劇烈。據(jù)統(tǒng)計，2008年PP價格波動幅度超150%，2009年波幅約47%，2010年、2011年分別為33%和29%，2012年價格波幅為18%，2013年價格波幅為19.5%。

　　格林期貨研究員劉波介紹，2012年和2013年價格波動相對較小是因為國內(nèi)PP新裝置大量投產(chǎn)，但這不意味著2014年價格波動也趨于平穩(wěn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從年初至2月11日，短短一個多月的時間，國內(nèi)聚丙烯出廠價下跌幅度已經(jīng)超過5%。

　　價格波動劇烈令相關企業(yè)要求上市聚丙烯期貨的呼聲很高。在聚丙烯期貨上市后可與目前的現(xiàn)貨市場、中遠期市場共同形成多層級的市場體系，豐富企業(yè)經(jīng)營、避險的渠道。同時，期貨價格會形成較為權威的價格預期，能夠指導廠商有序地生產(chǎn)經(jīng)營，有助于行業(yè)形成合理的市場化機制。

　　上中下游齊受益

　　此次大連商品交易所計劃上市的標的物是窄帶類聚丙烯，占整個聚丙烯市場的消費比重為40%左右，下游的消費主要集中在水泥、糧食、化肥等工業(yè)品的塑編袋和薄膜上，目前行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模約為670億元，市場規(guī)模適中，比較適合開展期貨交易。

　　對于這個產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)來說，不論是上游的生產(chǎn)企業(yè)、中間的貿(mào)易商還是下游的消費企業(yè)，聚丙烯期貨上市之前，他們只能被動接受聚丙烯價格的劇烈波動。

　　從上游企業(yè)來看，在近幾年煤制聚丙烯擴張步伐加快的情況下，銷售競爭日益激烈，再加上每年30%的消費依靠進口，一旦價格大幅下跌，聚丙烯生產(chǎn)商的利潤很難控制。期貨的上市將為上游企業(yè)提供規(guī)避產(chǎn)品價格下跌的工具，在合適的時機通過賣出套期保值，企業(yè)可以鎖定生產(chǎn)利潤。

　　中游的貿(mào)易商則同時面臨銷售時價格下跌風險以及購進聚丙烯時的價格上升風險。價格大幅波動的時候，企業(yè)更加需要風險對沖的工具。但在期貨出現(xiàn)之前對沖風險的手段相當匱乏，雖然部分商家參與了電子盤交易，但地域局限性及流動性等風險導致風險對沖的效果并不理想。

　　從下游來看，這類企業(yè)往往規(guī)模較小且較為分散，由于自身利潤較薄，其對原料價格的波動非常敏感，企業(yè)往往只能采取低庫存運轉的策略，但這樣會大大影響企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展。期貨的上市可以為企業(yè)提供穩(wěn)定采購原料價格的可能性，部分企業(yè)可能會因此而做大做強，從而改變聚丙烯下游小而散的局面。

　　便利跨品種套保套利

　　大連商品交易所分別于2007年7月和2009年5月上市了線型低密度聚乙烯（LLDPE）和聚氯乙烯（PVC）兩個期貨品種，但僅僅這兩個品種無法滿足塑料及石化產(chǎn)業(yè)鏈諸多現(xiàn)貨品種的套期保值需求。據(jù)中國塑料加工行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，我國規(guī)模以上的塑料編織企業(yè)達7300家，目前這些企業(yè)還無法完全利用現(xiàn)有的期貨品種進行套保。

　　為了方便不同塑料品種之間進行相關套保、套利，大連交易所在期貨合約設定上下了一番工夫。合約大小采取了與LLDPE相同的規(guī)模標準，便于產(chǎn)業(yè)客戶進行跨品種套利交易。而在品種注冊制度上則選擇與PVC交割制度相同。

　　很多生產(chǎn)、貿(mào)易及消費廠商往往同時經(jīng)營多個樹脂品種，PP與LLDPE、PVC同時上市后，塑料品種體系能夠形成品種間的良性互動。企業(yè)可以通過相關套保、交叉套利等方式來實現(xiàn)對風險的有效對沖。

　　在聚丙烯推出后，其跟聚氯乙烯的套利更具可行性，從生產(chǎn)的上游原料來看，二者都是由石腦油直接裂解成烯烴再合成的產(chǎn)物，影響因素及價格波動較為相似。除此之外，二者的現(xiàn)貨市場規(guī)模也頗為相近，數(shù)據(jù)顯示，2013年中國的聚乙烯產(chǎn)量為1100萬噸，聚丙烯的產(chǎn)量為1250萬噸左右。

　　從2005年開始，倫敦金融交易所（LME）、印度大宗商品交易所（MCX）等國際期貨交易所曾推出過聚丙烯等通用合成樹脂期貨品種，但由于缺乏現(xiàn)貨基礎，交易狀況并不活躍，部分期貨交易所甚至停止了相關品種交易。中國作為世界最大的合成樹脂生產(chǎn)國和消費國，推出PP期貨后，不僅可以增強企業(yè)的避險能力，還將增加PP的國際定價權，讓國內(nèi)企業(yè)在國際貿(mào)易中更具影響力。