專業(yè)人士：將迎來階段性利好

　　提要

　　美聯(lián)儲縮減QE表明美國經濟復蘇向好，由此引發(fā)了全球資金遷徙。鑒于當局穩(wěn)定市場的態(tài)度，機構對未來一段時間國內市場流動性產生了好的預期，將階段性利好國內債市，但從中長期看，在人民幣升值動力不足、進一步深化利率市場改革的背景下，國內債券價格將處于低位。

　　美聯(lián)儲今年1月份縮減量化寬松（QE）規(guī)模后不久，新興市場貨幣就遭遇了拋售，與此同時，去年以來一直處在上升通道的人民幣近期也逐漸企穩(wěn)。分析人士認為，美聯(lián)儲縮減QE表明美國經濟復蘇向好，由此引發(fā)了全球資金遷徙，國際金融市場波動隨之加大?！拌b于當局穩(wěn)定市場的態(tài)度，機構對未來一段時間國內市場流動性產生了好的預期，將階段性利好國內債市，但從中長期來看，在人民幣升值動力不足、進一步深化利率市場改革的背景下，國內債券市場價格將處于低位?！?/p>

　　近段時間，從阿根廷比索暴跌開始，新興市場貨幣拋售迅速波及土耳其、巴西、俄羅斯等國，讓全球金融市場陷入動蕩，這使得全球資金開始轉向更為安全的債券、黃金等避險資產。而國內信托等理財產品屢屢出現(xiàn)的信用違約事件，更加助漲了機構對債券的投資熱情。國泰君安證券固定收益部主管周文淵認為，這為國內債市階段性利好做了鋪墊。

　　在市場人士看來，目前影響國內債券價格的主要因素是流動性預期，而流動性松緊取決中國人民銀行的政策和態(tài)度?！皣鴥仁苄屡d市場波動影響較小，央行維持緊平衡的貨幣政策不會改變。但是，央行也會密切關注全球資金流向，預計會采取階段性、試探性的偏松政策，這將利好債市?！敝芪臏Y說。

　　事實上，近期銀行間質押式回購各品種利率出現(xiàn)連降，表明當前國內市場流動性較為寬松。昨日，銀行間質押式回購隔夜、7天、14天及21天品種利率分別到達2.5%、3.74%、4.3%和4.5%的低位?！叭珖鴥蓵匍_在即，市場預期央行為保持市場穩(wěn)定，不會讓資金面出現(xiàn)緊張狀況，國內流動性短期會略微偏松，因此債市會階段性利好?！贝蟮仄谪浤吖倭紝ζ谪浫請笳f。

　　為應對美元資金回流、維持本國經常賬戶平衡，新興市場國家目前紛紛采取了對內提高貨幣利率的政策?！懊绹s減QE的同時，雖然并未采取加息措施，但美國國內市場利率正在抬升。”銀河期貨首席宏觀經濟研究員趙先衛(wèi)(,)解釋說，為了防止大規(guī)模資金外逃，新興市場國家勢必要維持相對規(guī)模息差，而這需要提高本國貨幣利率水平。

　　“雖然我國持續(xù)出現(xiàn)經常賬戶和資本賬戶雙順差的局面，但不能過于樂觀，因為經常賬戶的盈余已經開始下降。”周文淵認為，未來我國國際收支賬戶極有可能轉向“經常賬戶逆差+資本賬戶順差”，為了避免收支出現(xiàn)雙逆差，預計我國將維持“人民幣升值+相對利差穩(wěn)定”的組合政策?！案邊R率和高利差可以吸引資本流入，美國國內市場利率水平不斷抬升，也意味著我國利率中樞可能在很長一段時間內維持高位?！?/p>

　　當前，我國正在進一步深化利率市場改革，業(yè)內人士普遍認為，這會直接抬升利率水平。去年下半年興起的“余額寶”等互聯(lián)網金融理財產品，已經開始迫使銀行提高存款利率水平?！叭ツ暌詠?，央行加大公開市場操作力度，并開啟了常備借貸便利，使得市場利率水平沒有出現(xiàn)快速上升，但緩慢上升一直在持續(xù)。”趙先衛(wèi)表示，而未來市場利率的逐步抬升，會給債券價格帶來持續(xù)性的負面影響。