秦利

　　昨日東航期貨一則零傭金公告在期貨圈內(nèi)引起了軒然大波。支持的觀點認(rèn)為，期貨公司敢于革自己的命，降低傭金維護(hù)客戶利益是不破不立之舉；抨擊抵觸的觀點認(rèn)為，期貨行業(yè)將徹底被顛覆，營業(yè)部銷售人員將大量失業(yè)，期貨公司將重陷全行業(yè)虧損泥沼。

　　期貨零傭金的出現(xiàn)是互聯(lián)網(wǎng)金融在期貨業(yè)結(jié)出的果，互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)調(diào)的免費、低成本概念正在席卷期貨業(yè)，期貨公司的傳統(tǒng)盈利模式已到了非改不可的地步。

　　雖然2013年期貨行業(yè)利好消息不斷，但期貨公司卻增量不增收，在超過40%交易規(guī)模增速下，2013年期貨全行業(yè)盈利狀況不增反降，全年實現(xiàn)凈利潤35億元，同比下降了0.62%。

　　期貨公司利潤主要來源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費收入、保證金利息收入、交易所傭金返還以及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入。目前這幾塊收入來源都出現(xiàn)了問題。

　　首先，手續(xù)費率持續(xù)下降，去年上半年期貨公司整體手續(xù)費率僅為萬分之0.22，達(dá)到了歷史的最低費率水平，隨著東航期貨零傭金的開出，預(yù)計會有更多公司跟進(jìn)，手續(xù)費收入的進(jìn)一步下滑將成定局。

　　其次，保證金利息收入能否留存也成為未知數(shù)。保證金利息收入在高點時，曾一度占到期貨公司凈利潤的三分之一，但隨著券商證券保證金現(xiàn)金理財產(chǎn)品的推出，以及余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品熱銷的沖擊，期貨公司為了維護(hù)客戶關(guān)系，將保證金利息讓渡給投資者也成為大概率事件。

　　再次，在交易所傭金返還方面，由于近幾年關(guān)于傭金返還爭議很大，傭金返還不確定性越來越大。

　　在此情況下，期貨公司的希望似乎只剩下了創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　讓我們先看看證券公司的情況。同樣受困于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金下滑的證券公司卻是另外一番光景。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，19家上市券商實現(xiàn)凈利潤21億元，環(huán)比增長344%，其中13家券商環(huán)比正增長，6家券商扭虧為盈。

　　券商業(yè)績并未因傭金下滑而失色的原因正是券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。今年1月份包括融資融券及股權(quán)抵押在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，券商類貸款業(yè)務(wù)的平均規(guī)模較去年增長達(dá)4倍，這使得利息收入顯著改善。加上首次公開發(fā)行重啟以及新三板業(yè)務(wù)的拓展，證券公司已經(jīng)找到了平滑傭金走低風(fēng)險的有效方法。

　　在筆者看來，未來期貨公司的出路有兩條：

　　第一是盡快找到靠山，與大型金融控股集團(tuán)或互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)巨頭融合。期貨公司融入金融控股集團(tuán)，可以為金控集團(tuán)的高凈值客戶服務(wù)，隨著客戶上移從而擺脫傭金戰(zhàn)。近期良茂期貨被建信信托收購，良茂成為建設(shè)銀行(601939,股吧)旗下公司，傍上建行這棵大樹，良茂自然前景光明。另一靠山則是互聯(lián)網(wǎng)巨頭，與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作可以讓期貨公司低價獲客，以量取勝。天弘基金的騰飛之路可成為期貨公司的效仿案例。

　　第二個出路是充分發(fā)揮資管和現(xiàn)貨子公司業(yè)務(wù)的作用，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面下功夫，推出特色產(chǎn)品和特色服務(wù)。目前包括期貨資產(chǎn)管理和現(xiàn)貨風(fēng)險子公司在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展并不順利，營業(yè)收入幾乎可以忽略不計。但只有這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)才能打造有別于其他金融機(jī)構(gòu)的核心競爭力，因此期貨公司急需加大投入，只有創(chuàng)新業(yè)務(wù)成長起來，期貨公司才能坦然面對類似零傭金的挑戰(zhàn)。