2月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)初值從1月的49.5進(jìn)一步放緩至七個月低點48.3。新訂單及生產(chǎn)指數(shù)均回落至收縮區(qū)間，季節(jié)性因素之外，企業(yè)去庫存活動仍在持續(xù)，制造業(yè)活動向弱。價格指數(shù)繼續(xù)回調(diào)意味著仍有充裕政策空間避免經(jīng)濟(jì)加速下滑。

　　2月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)初值放緩至七個月低點48.3,連續(xù)兩個月低于50擴(kuò)張收縮臨界點，數(shù)據(jù)搜集區(qū)間為2月12-18曰。

　　通過新訂單及產(chǎn)成品庫存衡置的堆長動力指標(biāo)從1月的-0.6降至2月的-1.6。

　　投入價格指數(shù)連續(xù)兩個月收縮，產(chǎn)出價格指數(shù)連續(xù)三個月收縮。二者均錄得去年6月以來的最大降幅。

　　由于今年春節(jié)靠近1月末，不少制造業(yè)工人月中才返回工作崗位，因而季節(jié)性因素影響在2月仍持續(xù)。季節(jié)調(diào)整可能無法完全剔除這一影響，這也是2月PMI繼續(xù)走弱的部分原因。季節(jié)因素之外，需求仍然偏弱。企業(yè)去庫存持續(xù)拖累產(chǎn)出環(huán)比放緩。盡管新出口訂單小幅反彈，去年年中以來溫和刺激政策效果消退.國內(nèi)需求可能穩(wěn)中趨緩。

　　日前公布的1月工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI)下滑以及今日匯豐PMI初值中投入及產(chǎn)出價格雙雙回落都顯示內(nèi)需趨弱，但同時1月進(jìn)口埔速超預(yù)期又顯示內(nèi)需仍相對平穩(wěn)。由于季節(jié)調(diào)整技術(shù)的局限性難以完全剔除春節(jié)影響，建議對1-2月份數(shù)據(jù)綜合起來考慮以避免誤判。那么經(jīng)濟(jì)增速是否會重復(fù)去年上半年持續(xù)放緩的走勢呢我們認(rèn)為可能不會，原因有二：一是外需受發(fā)達(dá)市場需求回暖拉動而有小幅改善；二是政策層面仍有充裕政策空間避免去年上半年的悄況重演。

　　此外，不論是從預(yù)期管理角度還是政策微調(diào)的力度角度，政策層面都較去年同期具備了更多經(jīng)驗。相對穩(wěn)定的堆長也有助于為進(jìn)一步落實深化改革的政策措施創(chuàng)造條件，從政策出臺的時間點上來看，如果有必要出臺穩(wěn)增長政策措施，預(yù)計會是在1-2月埔長數(shù)據(jù)公布以及兩會之后即3月中旬。