開拓者量化網(wǎng) 資訊頻道 程序化交易 交易心得 陳劍靈:程序化交易策略在市場中的應(yīng)用

[轉(zhuǎn)] 陳劍靈:程序化交易策略在市場中的應(yīng)用

2013-04-09 15:01 來源: 新浪財(cái)經(jīng) 瀏覽:1232 評(píng)論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

接下來由交易開拓者的總經(jīng)理陳劍靈先生為我們帶來他的講座,陳總是交易開拓者的總經(jīng)理,是交易開拓者軟件的核心研發(fā)者之一,2005年起在期貨市場使用無人職守的程序化交易系統(tǒng)取得巨大成功。下面就請(qǐng)陳總為我們講解"程序化交易設(shè)計(jì)及其在期貨、證券市場的應(yīng)用",掌聲歡迎陳總。


陳劍靈:大家下午好!非常感謝廣發(fā)證券、廣發(fā)期貨給我這么一個(gè)機(jī)會(huì)跟大家一起交流。


今天交流的題目還是老話題,“系統(tǒng)交易方法”,這個(gè)題目最重要的兩個(gè)字就是“方法”。今天的題目主要分這么幾部分:第一個(gè)我想介紹一下傳統(tǒng)的投資方法是哪幾個(gè),介紹每個(gè)投資方法所具備的缺陷,包括價(jià)值投資也是一樣;由此引出系統(tǒng)交易方法,介紹它的概念以及它的優(yōu)勢(shì),特別是在決策方面的優(yōu)勢(shì)。再講交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與評(píng)估,我更多的從主觀交易程度來講怎么設(shè)定適合自己的交易系統(tǒng)。再一個(gè)方面跟大家交流一下系統(tǒng)交易在股市中的具體應(yīng)用方法。從實(shí)盤賬戶看系統(tǒng)交易之難。最后是最終得出的兩個(gè)結(jié)論。如果有時(shí)間的話,跟大家交流策略,策略就是趨勢(shì)跟蹤策略,它是隨機(jī)入場來產(chǎn)生跟蹤的方法,這個(gè)策略非常有意思,長期來看,用下來還是一個(gè)盈利的策略。


第一、傳統(tǒng)的投資方法介紹


我把傳統(tǒng)的投入方法分成四類,第一個(gè)是長期持有,第二個(gè)價(jià)值投資、技術(shù)分析和投資組合。先從對(duì)于長期持有的批判來衍生出后三種方法,它背后的投資理論是隨機(jī)漫步理論,市場是有效率的,所以市場波動(dòng)具有隨機(jī)性。我們覺得市場盈利非常慢,為什么?就是它的隨機(jī)性。如果市場充滿了隨機(jī)性,你的交易、你的判斷有用嗎?沒用,信息的不對(duì)稱以及處理信息的差異。長期持有即使充滿了隨機(jī)性,但是我可以通過組合來控制風(fēng)險(xiǎn),也就是說收益永遠(yuǎn)跟風(fēng)險(xiǎn)相關(guān),組合以后雖然不是提高收益,但是能降低風(fēng)險(xiǎn)。


長期持有方法,市場是有效率的等等這些,有很多印證可以印證這一點(diǎn)??磧蓚€(gè)例子證明市場那么有效率,第一個(gè)你雖然是隨便選股,第二個(gè)是基金的業(yè)績,基金是有經(jīng)驗(yàn)的投資專家組成的投資團(tuán)隊(duì),他居然連大盤也跑不過,說明市場是有充分效應(yīng)的,你的研究沒有用,怎么辦?你必須長期持有。


這是發(fā)展的價(jià)格走勢(shì)圖,從81年最低達(dá)到兩毛錢,最高漲到37塊錢。巴菲特的投資成功也告訴我們這一點(diǎn)應(yīng)該長期持有,但是長期持有中面臨一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn),所以我們講長期持有的缺陷,它的缺陷在于什么?對(duì)長期持有者來說,你不知道持有多久,但人的生命是有限的。市場價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn),我們看到29年美國股災(zāi)的時(shí)候,所有藍(lán)籌股跌了90%多,中國股市從6000點(diǎn)下來,有的股票跌了90%。你什么時(shí)候開始長期持有?這就是進(jìn)場時(shí)機(jī)的問題。我要找一個(gè)好的時(shí)機(jī),當(dāng)你想找好時(shí)機(jī)的時(shí)候,你已經(jīng)不是真正的長期持有者,因?yàn)槟隳苷液玫臅r(shí)機(jī)進(jìn),你也能找好的實(shí)際出,這就是它的真正缺陷,在應(yīng)用的時(shí)候,這些必須要考慮到。


第二個(gè)投資方法就是價(jià)值投資,觀點(diǎn)很簡單,價(jià)格引導(dǎo)價(jià)值波動(dòng),等它低的時(shí)候就買,整訓(xùn)很重要的投資哲學(xué),買要買的物有所值,安全邊界原則,不受市場的日常波動(dòng)影響,積極的投資策略以及勇于冒險(xiǎn)。我也想從這計(jì)劃闡明這個(gè)方法可能存在的缺陷,第一個(gè)缺陷是它使用外部數(shù)據(jù),什么是外部數(shù)據(jù)?內(nèi)部數(shù)據(jù)是指價(jià)格與中心的數(shù)據(jù),比如說成交價(jià),最高、最低,開盤、收盤,成交量、股票持倉金額、換手率等等。但是外部數(shù)據(jù)研究的是基本數(shù)據(jù),某個(gè)公司發(fā)展面,商品期貨來說供求關(guān)系等等,對(duì)價(jià)格敏感很低,所以時(shí)機(jī)現(xiàn)在上存在問題,可能某個(gè)商品的供求關(guān)系有變化,但是你的時(shí)機(jī)選擇在哪里?


從一個(gè)圖表,如果從價(jià)值判斷來說,很難從價(jià)值走勢(shì)角度來判斷這么短的時(shí)間它產(chǎn)生這么大的價(jià)值波動(dòng),價(jià)格的劇烈波動(dòng)可能把覆蓋了你的價(jià)值判斷。


價(jià)值投資的人要采集的數(shù)據(jù)是非常非常多,我們講一個(gè)商品的基本面,可能有十個(gè)要素,但是對(duì)于一般的投資者來說,信息是不對(duì)稱的,他無法得到這么多信息,包括股票也是。所以你在使用價(jià)值投資的時(shí)候,你要付出很高,因?yàn)槟阈畔⒁?,但是一般投資者做不到,他只能做到一個(gè)要素。如果你只能做到一個(gè)要素,那么你對(duì)價(jià)值的判斷談何容易?


市場的流動(dòng)性,市場的流動(dòng)性說明什么?尊敬市場是在尊敬我們的對(duì)手,什么是你的對(duì)手?在流動(dòng)性好的市場,你買的時(shí)候就有人賣,要不然你買不到,你賣的時(shí)候就有人在買,要不然你賣不出去。也就是說當(dāng)你在做判斷的時(shí)候,有人看法跟你剛好是相反的,你應(yīng)不應(yīng)該尊重?所以流動(dòng)性好的市場價(jià)值判斷是非常不確定的。一個(gè)房地產(chǎn)市場的例子,它流動(dòng)性不好,價(jià)差10%以上,流動(dòng)性好的金融市場是非常難的。


價(jià)值投資,格拉姆1932年損失70%。


第三,技術(shù)分析。很多思路是基于價(jià)值的研究,我想更多闡述一下技術(shù)分析,市場活動(dòng)已經(jīng)包含了全部的相關(guān)信息,如果在價(jià)格里面已經(jīng)體現(xiàn)出來,你有沒有必要去研究其他的外部數(shù)據(jù)?市場遵循物理學(xué)動(dòng)力學(xué)原則,因?yàn)橛薪灰仔袨?,所以就有波?dòng)。市場運(yùn)行以歷史再現(xiàn)的方式在重復(fù)。這三個(gè)觀點(diǎn),前兩個(gè)還是比較容易理解,第三個(gè)很容易在應(yīng)用的時(shí)候出現(xiàn)一些問題,從另外的角度來闡明歷史重復(fù)了什么東西,如果簡單價(jià)格重估,是不是你的判斷就很容易?不是這樣的。


投資哲學(xué),首先認(rèn)為價(jià)格是由心理預(yù)期決定,預(yù)期的變化導(dǎo)致價(jià)格的波動(dòng),我想買的時(shí)候,有人愿意更高的賣,所以產(chǎn)生一個(gè)搏殺理論。


歷史重復(fù)是什么?這個(gè)問題大家應(yīng)該思考一下,如果只是簡單的認(rèn)為歷史會(huì)重復(fù)價(jià)格的變化,比如說銅從1萬多漲到3萬的時(shí)候,當(dāng)時(shí)是一個(gè)歷史高價(jià),很多人認(rèn)為是歷史的底部,但事實(shí)漲到8萬多。歷史的重復(fù)并不是簡單的重復(fù)著價(jià)格的形式,它重復(fù)著一個(gè)價(jià)格從低迷、上漲到瘋狂到最后泡沫到泡沫的破滅,所有的價(jià)格波動(dòng)一定重復(fù)著這么一個(gè)哲學(xué)。這種重復(fù)形式已經(jīng)證明大多數(shù)人是錯(cuò)的。從這個(gè)角度上來說,這個(gè)市場是充滿悲觀的,因?yàn)榻^大部分的人要重復(fù)。這種情況下怎么辦?這個(gè)留到最后來說,你在你的市場如果你要成為少數(shù)者,你應(yīng)該具備什么條件。有的例子也在證明在重復(fù),很多辦法到很多技術(shù)指標(biāo),總是在被重復(fù)錯(cuò)誤。


技術(shù)分析應(yīng)該使用什么樣的策略?這里有一個(gè)例子,游戲規(guī)則,從100張照片中挑選6張最漂亮的面孔,測測結(jié)果是最接近于大眾的人獲勝。如果你參與這個(gè)游戲的話,你的投資策略首先一點(diǎn),這個(gè)跟我們做交易是很相近的,你肯定不能以你的審美去判斷,你應(yīng)該去猜現(xiàn)行流行的大眾的目光,價(jià)值的偏離你要判斷別人怎么想,也就是價(jià)格怎么可能這么走,這個(gè)策略跟投資者策略是非常非常接近的。


技術(shù)分析也有很多缺陷,這個(gè)缺陷也是它根本的,技術(shù)分析運(yùn)用的條件非常低,門檻非常低,一臺(tái)電腦打開。當(dāng)然這個(gè)門檻以前是很高的,我記得94、95年的時(shí)候,當(dāng)時(shí)買賣股票的時(shí)候要排隊(duì),哪里看什么技術(shù)指標(biāo)?那個(gè)時(shí)候如果你有,是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì),因?yàn)闆]人用。現(xiàn)在這個(gè)指標(biāo)反復(fù)證明它對(duì)又錯(cuò),錯(cuò)又對(duì),在一個(gè)循環(huán)之中。


缺陷在這幾個(gè)方面,一是影響投資者預(yù)期因素很多,你很難確定所有的影響因素,當(dāng)我們用預(yù)期判斷的時(shí)候,很難判斷預(yù)期是什么。第二個(gè)缺陷是歷史數(shù)據(jù)的分析,因?yàn)榻⒃跉v史基礎(chǔ)上,所以永遠(yuǎn)存在著滯后,你看的不管是什么指標(biāo),它一定滯后,當(dāng)你看到的時(shí)候價(jià)格已經(jīng)上去,這也是很困難的一點(diǎn),也是缺陷的一點(diǎn),不是通過預(yù)測,是通過歷史的計(jì)算。第三個(gè)是易于掌握,易于掌握的結(jié)果什么?容易失效。我們講一個(gè)方法如果很有效的時(shí)候,有很多人發(fā)現(xiàn)以后,更多人會(huì)用。如果這個(gè)方法無效了以后會(huì)怎么樣?大多數(shù)人就不用,不用的時(shí)候它就會(huì)有效,有效又吸引很多人來用,所以它又無效,它就存在一個(gè)循環(huán)之中。


四是有限的投資規(guī)模,用技術(shù)分析做交易的時(shí)候,規(guī)模是很有限的。我們可以來做一個(gè)大的選擇,我可以讓資金放大,但是從指標(biāo)來說是非常有限的。這是一個(gè)滯后的現(xiàn)象,這是它本身的一個(gè)固有屬性。


第四,投資組合,投資組合更關(guān)注于通過控制風(fēng)險(xiǎn)以克服價(jià)格判斷的困難。幾個(gè)問題的思考,從另外一個(gè)角度,我們認(rèn)為比較好理解的角度認(rèn)識(shí)一下投資組合。第一個(gè)就是賭博為什么會(huì)有盈利者,其實(shí)賭博會(huì)有盈利的,為什么?大家思考這個(gè)問題。


二是初入市場的人也有盈利,甚至?xí)^有經(jīng)驗(yàn)的人,初生之犢不畏虎,經(jīng)常會(huì)看到他做的比你還好,他很簡單。


三是錯(cuò)誤的操作也會(huì)產(chǎn)生利潤,經(jīng)常做錯(cuò)了,瞎買一通,操作代碼,結(jié)果還賺錢了。是不是來源于你的證據(jù)判斷?其實(shí)不是。所有這些都跟風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)系。第一個(gè)賭博為什么會(huì)有盈利者?是因?yàn)樗赡軙?huì)輸。第二個(gè)初入市場者,因?yàn)槟阌锌赡軙?huì)輸錢,所以也可能會(huì)贏錢。在這兩個(gè)條件下,如果我再提高盈利沒有辦法的情況下,嘗試著去降低風(fēng)險(xiǎn),實(shí)際上我的收益在提高。組合來說,最重要的是通過組合以后,能夠把風(fēng)險(xiǎn)降低了,變向提高收益。


在這里我想提兩個(gè)策略的組合,這是一個(gè)理想狀態(tài),這個(gè)理想狀態(tài)永遠(yuǎn)達(dá)不到,但是是我們追求的終極目標(biāo)。第一個(gè)趨勢(shì)策略,在趨勢(shì)行情中必然盈利60%,在盤整行情中必然虧損20%。在這個(gè)策略當(dāng)中沒有給出趨勢(shì)和盤整的時(shí)間,它的期望是未知的。第二個(gè)盤整策略,在盤整行情中必然盈利30%,在趨勢(shì)行情中必然虧損50%,但這兩個(gè)策略同時(shí)做,必然盈利5%。通過比較多的策略同時(shí)運(yùn)行,這樣達(dá)到接近于必然盈利的最終結(jié)果。當(dāng)然這個(gè)非常難,不可能有必然盈利的情況。這其實(shí)是套利對(duì)沖的理想狀態(tài)。


了解完傳統(tǒng)的投資方法后,需要思考的投資哲學(xué)問題,這些哲學(xué)問題非常重要,因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系,不能一一闡述。比如說市場價(jià)格是對(duì)還是錯(cuò)?你應(yīng)該思考,如果是對(duì)的,你是怎么樣的操作策略,如果是錯(cuò)的又是什么樣的操作策略。價(jià)格數(shù)據(jù)包含相關(guān)市場信息嗎?如果包含你該怎么做?不包含又該怎么做?時(shí)間關(guān)系闡述兩個(gè)問題,第一個(gè)就是價(jià)格能夠解讀重大事件嗎?我們經(jīng)常碰到信息公布,在信息公布之前,絕大多數(shù)的投資者選擇觀望不敢做,我等待公布以后再做,因?yàn)楣家院笈嘛L(fēng)險(xiǎn)很大。


我們來看一個(gè)圖,從技術(shù)分析角度來看一下這個(gè)圖表的交易。這個(gè)圖把品種先掩蓋,一波上漲以后,走的很堅(jiān)挺,一個(gè)陰線破了所有金線。如果客觀判斷這個(gè)圖表有兩點(diǎn),第一點(diǎn)你肯定不能持有多單,如果你是激進(jìn)的人,你應(yīng)該做空,可以做空,沒有問題,我想大家不會(huì)反對(duì)。這個(gè)是日經(jīng)指數(shù)在日本大地震前的價(jià)格指數(shù),當(dāng)然這只是一個(gè)巧合,大地震的發(fā)生人類的技術(shù)還不能預(yù)測,但是從你交易的角度來說是有可能做空的。接著就是暴跌。這是從自然現(xiàn)象信息,是不是有反應(yīng)到價(jià)格里面我們不敢肯定,但是自然現(xiàn)象的信息在交易中你也害怕。從這個(gè)角度來說,面對(duì)要公布的信息,我們應(yīng)該怎么做?這就是后面我想講到的問題,就是信息的問題,很多人想等待信息公布。我們的交易要盈利來源于價(jià)格的波動(dòng),如果價(jià)格沒有波動(dòng),你是沒有盈利機(jī)會(huì)的,如果價(jià)格沒有波動(dòng),你又有持倉,實(shí)際上你風(fēng)險(xiǎn)是非常大的,因?yàn)槌謧}的周期就代表著風(fēng)險(xiǎn),你持倉時(shí)間越長,風(fēng)險(xiǎn)越大,波動(dòng)越低,你的風(fēng)險(xiǎn)越大。所以應(yīng)該在信息公布之前你就下手,恰恰相反。你對(duì)信息的處理大可不必太擔(dān)憂,希望公布的信息越激烈越好,因?yàn)槭袌龅牟▌?dòng)才帶來機(jī)會(huì),一潭死水哪有機(jī)會(huì)?


盈利的交易=正確的交易嗎?我這么做當(dāng)時(shí)怎么想,為什么做對(duì),從這里頭總結(jié)方法,很多虧損交易方法把它剔掉,比如某次交易虧損,當(dāng)時(shí)有什么原因,總是找很多原因否定掉。其實(shí)我們想一下,如果你是一個(gè)職業(yè)投資者,你是職業(yè)交易人,你做的交易一百次有幾次失誤?從這個(gè)角度來說,虧損交易是你重要的組成部分,你用正確的交易方法也可能虧損,如果用錯(cuò)的交易方法也可能盈利。


第二、系統(tǒng)交易方法


系統(tǒng)交易方法是指具有完整交易規(guī)則體系的交易方法,這種方法必須對(duì)投資決策的各個(gè)相關(guān)環(huán)節(jié)做出明確的、客觀的和唯一的規(guī)定。它具有兩個(gè)屬性,第一個(gè)完整性,第二個(gè)客觀性,完整性是指你在交易的時(shí)候,對(duì)決策的各個(gè)周期都有一個(gè)完整的規(guī)則,完整的決策鏈。


從一個(gè)例子來說,有很多人說他的交易是趨勢(shì)跟蹤,一波大牛市來,跟著就漲,這最重要的是決策鏈不完整,因?yàn)樗幌闯鰜硪院?,就沒有再進(jìn)場的規(guī)則。


移動(dòng)平均線的金叉、死叉規(guī)則,在盤整的時(shí)候你會(huì)被洗的很難受,總的下來能不能盈利還打個(gè)問號(hào),如果能盈利,你的資金不一定好。這就是作為一個(gè)交易規(guī)則所具備的優(yōu)勢(shì)和缺陷。但是有一點(diǎn)可以肯定,它的這種策略是完整的。因?yàn)檫@樣,可能會(huì)嘗試這個(gè)原則,因?yàn)檫€有很多劣勢(shì),比如你發(fā)現(xiàn)金叉、死叉好慢,我就設(shè)計(jì)一個(gè)規(guī)則。當(dāng)我們對(duì)自己的交易規(guī)則添加一些東西的時(shí)候,往往破壞了它的完整性,這就導(dǎo)致再進(jìn)場的困難。當(dāng)你出場覺得難的時(shí)候是沒有再進(jìn)場規(guī)則,出了以后萬一上去怎么辦?如果出來以后還有再進(jìn)去的規(guī)則,你很明確,就不怕了。如果沒有完整性,你會(huì)被情緒控制,你的情緒會(huì)被行情控制,一漲你很糾結(jié),因?yàn)槟銢]有再進(jìn)場的規(guī)則,你看對(duì)的,但是做不對(duì)。完整還要一個(gè)防范小概率風(fēng)險(xiǎn),你有一個(gè)止損。完整性包括了風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,一有支股票有小道消息,但是它什么時(shí)候變化你不知道?;久娌⒉皇遣荒苡?,你要補(bǔ)充到完整,也就是進(jìn)場被你引進(jìn)去,出場的時(shí)候要自己想辦法。


客觀性,它的概念是決策的唯一性,也就是說你所有的進(jìn)場規(guī)則都是很簡單的推導(dǎo)出來,什么發(fā)生就什么進(jìn)場,沒有什么疑慮。我們?cè)趺蠢斫饪陀^性?以聽音樂會(huì)的"客觀性"為例,假如說你花了200塊錢買了一家音樂會(huì)門票,但是出發(fā)之前丟了價(jià)值200塊錢的東西,別人問你會(huì)不會(huì)聽音樂會(huì)?你肯定會(huì)去,因?yàn)椴蝗ゾ蛠G400。假設(shè)你200塊錢丟了,會(huì)不會(huì)花200塊錢去聽?其實(shí)是一回事,因?yàn)橘I200塊錢的票和丟200塊錢是一樣的。不管你盈還是虧,市場該怎么走就怎么走。A發(fā)生,B發(fā)生,導(dǎo)致C決策,進(jìn)場,所有的交易一定要形成這樣一個(gè)客觀規(guī)則。


我們經(jīng)??吹接械墓善睍?,所謂飛機(jī)起跑,很好看,你會(huì)嘗試找平臺(tái),但是你會(huì)永遠(yuǎn)找不到。拿一個(gè)很高的股票放在坐標(biāo)里面,包括RSX指標(biāo)。很多因素會(huì)導(dǎo)致你喪失客觀性。


還有一些喪失客觀性的因素,比如說交易周期混亂,如果我按日線不錯(cuò)的周線還不錯(cuò),周線的不對(duì)的長期看好。包括股票也是,告訴你有一支股票曾經(jīng)漲了3倍,也對(duì)的,你會(huì)強(qiáng)化這個(gè)記憶,其實(shí)他告訴你的就這么一支,而且這一支你還不一定能牽制得住。


面對(duì)行情如何保持客觀性?我想提一個(gè)很極端的例子。這是08年金融危機(jī)的時(shí)候,9月26號(hào)收盤的日線圖,由于十天的休盤,外盤有交易,怎么辦?當(dāng)時(shí)想把所有倉位都減掉,就剩下橡膠和白糖,我們知道金融危機(jī)商品期貨開盤后連續(xù)5個(gè)跌停,系統(tǒng)是做空,但是沒做到。5個(gè)跌停之后怎么辦?如果這個(gè)時(shí)候去判斷基本面,判斷世界經(jīng)濟(jì),美國經(jīng)過、中國經(jīng)濟(jì)或者雷曼兄弟的命運(yùn),技術(shù)指標(biāo)關(guān)聯(lián)特別大,都沒有任何理由給你產(chǎn)生投資決策。后來想了好久,怎么辦?因?yàn)榇蜷_了,我只是簡單想我最多錯(cuò)失了5個(gè)停板,然后再被洗一次,很簡單,也就沒有任何的恐懼,后面給我七個(gè)停板。這種判斷并沒有任何的預(yù)測成份,也沒有任何的高明之處,唯一一點(diǎn)就是維持系統(tǒng)的一致性,一致性也是客觀性的重要部分,要前后一致。如果你有交易規(guī)則,你是能做到任何很極端的行情。


系統(tǒng)交易方法的優(yōu)勢(shì),一,客觀面對(duì)隨機(jī)強(qiáng)化挑戰(zhàn),二,有效捕捉跳躍性行情。


正強(qiáng)化與負(fù)強(qiáng)化,正強(qiáng)化是每當(dāng)做了正確的事情都會(huì)受到獎(jiǎng)勵(lì);負(fù)強(qiáng)化是每當(dāng)做了錯(cuò)誤的事情都會(huì)付出代價(jià)。我們看到很多有十幾年經(jīng)驗(yàn)的人,他的財(cái)富沒有累積甚至沒有賺錢,他的經(jīng)驗(yàn)也有,也付出了辛苦,但是在這個(gè)市場里面你付出的再多,也不代表你獲得的越多。金融市場是一個(gè)隨機(jī)強(qiáng)化的特點(diǎn),金融交易是一個(gè)隨機(jī)強(qiáng)化的過程。所謂隨機(jī)強(qiáng)化就是對(duì)于某一次來說,你做對(duì)了不一定盈利,做錯(cuò)了也不一定虧損。相對(duì)于隨機(jī)強(qiáng)化是一致性強(qiáng)化,一致性強(qiáng)化是只要你一種方式的強(qiáng)化下去,就可以成功。隨機(jī)強(qiáng)化很難堅(jiān)持,如果沒有人知道或者沒有人點(diǎn)撥,當(dāng)然你的悟性特別高也能夠成功。人生也是一個(gè)隨機(jī)強(qiáng)化過程,因?yàn)橛须S機(jī)強(qiáng)化過程,導(dǎo)致成功者是少數(shù)。你真正一輩子所付出的代價(jià)你跟所得的不一定成正比,當(dāng)然不像金融市場這么慘重。就向得到的工資,這個(gè)是不是你應(yīng)該得到的。


有兩個(gè)例子可以證明隨機(jī)強(qiáng)化在金融市場的特點(diǎn),第一個(gè)就是止損,可以統(tǒng)計(jì)一下你的止損,可能90%的止損都可以不做,結(jié)果還是對(duì)的。砍下去了,結(jié)果發(fā)現(xiàn)不砍更好。你否認(rèn)了止損,有一次可能讓你暴倉。第二個(gè)是死扛。


系統(tǒng)交易方法能客觀面對(duì)隨機(jī)強(qiáng)化的挑戰(zhàn),你的博弈次數(shù)可能就那么幾次,從你高考,到最后的工作,因?yàn)闄C(jī)會(huì)太少,只能隨機(jī)。在實(shí)業(yè)里面,你對(duì)的話,有可能一次失敗就沒有機(jī)會(huì)了,但金融交易提供這個(gè)機(jī)會(huì)。關(guān)鍵是怎么復(fù)制你的模式,這個(gè)模式要可復(fù)制,這就是如何面臨隨機(jī)強(qiáng)化最根本的原因,在一個(gè)概率事件上。


跳躍行情的捕捉,是指價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生較大運(yùn)動(dòng)距離的特征。美國道瓊斯指數(shù)上百年,85%的漲幅在15%的時(shí)間里完成,包括中國的股票也是,一二十年,從1000多點(diǎn)漲到6000多點(diǎn)也就一年的時(shí)間,在這個(gè)時(shí)間里頭很多人是抓不到的。


在能夠捕捉到行情的跳躍性,對(duì)于投資者的收益來說都是極為重要的。系統(tǒng)交易是一個(gè)什么模式?非常簡單,A發(fā)生,B決策,因?yàn)樗菞l件發(fā)生,自然就進(jìn)去,不存在任何人為的因素。從系統(tǒng)標(biāo)的角度來說,它能夠有效的捕捉跳躍性的行情,但是傳統(tǒng)的方式非常難。


第三個(gè)優(yōu)勢(shì)就是克服人性弱點(diǎn),人性弱點(diǎn)很多,這里通過一個(gè)例子來解釋一下。兩個(gè)選擇,A是肯定贏1000,B是50%可能性2000元,50%可能性什么也得不到,你會(huì)選擇哪一個(gè)?大部分人都選擇A,這說明人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。兩個(gè)選擇,A是肯定損失100,B是50%可能損失2000,50%可能性什么都不損失,你會(huì)選擇哪一個(gè)?大部分人都選擇B。


人在面臨獲利時(shí),不愿冒風(fēng)險(xiǎn),而在面對(duì)與虧損時(shí),人人都成了冒險(xiǎn)家,從而造就了股市中牛市和熊市成交量差異。當(dāng)窮熊市來臨時(shí),他們卻堅(jiān)持做長線,持倉不動(dòng),于是成交量不斷萎縮。


系統(tǒng)交易方法能規(guī)避人性的弱點(diǎn),將受情緒控制的模糊狀態(tài)的選擇過程轉(zhuǎn)換為定量的數(shù)值化選擇過程,通過規(guī)則信號(hào)的顯示幫助投資者突破自身心理素質(zhì)的缺陷。


在投資交易中,投資者需要面臨平衡信息風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系,信息風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)呈反比,當(dāng)信息風(fēng)險(xiǎn)增加,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)下降,當(dāng)信息風(fēng)險(xiǎn)下降,價(jià)格鋒線上升。也就是說我們真正交易的是,如果信息公布之前價(jià)格具有大幅波動(dòng)的可能,你進(jìn)場你的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)低,如果公布了進(jìn)場,你只有持倉,持倉風(fēng)險(xiǎn)更大。當(dāng)然對(duì)于投資者來說,并非信息越多越好,信息多少是取決于投資者對(duì)信息的處理能力,我們要掌握合適的,大部分投資者來說信息的需求是非常小的,完全沒必要道聽途說,完全沒必要打聽小道消息,你也可以完全沒有必要研究基本面。


決策的關(guān)鍵是必須知道在不知道什么信息的情況下決策,而不是在知道什么信息的情況下決策,在不確定中決策。


引用美國前財(cái)政部長魯賓決策時(shí)遵循的四個(gè)原則,唯一確定的事就是不確定,決策是權(quán)衡幾率的結(jié)果,在不確定面前果斷決策,決策過程的質(zhì)量比決策的結(jié)果更重要。所以面對(duì)行情的時(shí)候你大可不必看以前有多高多低,你也不要想著這次下單要掙多少錢,只要想著這個(gè)時(shí)候做一個(gè)什么動(dòng)作是正確的,往這里頭去體會(huì),多半能找到一個(gè)相對(duì)正確的決策方式。


傳統(tǒng)交易與系統(tǒng)交易的PK,有一個(gè)機(jī)構(gòu)在2010年舉辦了看成人機(jī)大戰(zhàn),在結(jié)果里面非常驚人的顯示,程序化交易平均收益是正的零點(diǎn)幾,當(dāng)然也很小,而傳統(tǒng)交易方法平均交易是負(fù)的百分之四點(diǎn)幾。


第三、交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與評(píng)估


交易系統(tǒng)是由相互關(guān)聯(lián)的交易規(guī)則構(gòu)成的完整的規(guī)則體系。


交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)可自上而下,亦可自上而下。


買賣時(shí)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)管理和心理控制。風(fēng)險(xiǎn)管理和心理控制決定交易是否成功占了90%的分量,而買賣時(shí)機(jī)只占10%,而只有買賣時(shí)機(jī)才能有提升空間。現(xiàn)實(shí)中投資者是這樣的,大部分的精力花在買賣時(shí)機(jī)上,沒有錯(cuò),不管10%做的多好,后面沒有鎖定。


買賣時(shí)機(jī),買賣時(shí)機(jī)就是兩個(gè),進(jìn)場和出場,股票里面就是買和賣,大家覺得賣特別難,其實(shí)在買賣里頭確實(shí)賣的分量更重要,但是它這個(gè)比例跟買的關(guān)系是一樣的,賣是重要,但是賣是可以鎖定的。


看看實(shí)際的差別,進(jìn)出場重大的差別,為什么賣那么難?進(jìn)場有三種選擇,你可以多空或者不操作,但是出場只有兩種選擇,因?yàn)槟愠钟袀}位,相當(dāng)于每一個(gè)價(jià)格波動(dòng)你都在判斷是買還是賣,你不知道怎么辦,因?yàn)槊恳粋€(gè)都在判斷,你能對(duì)嗎?這就是出場難的最大的問題。進(jìn)場有三種選擇,相對(duì)容易,而出兩種,難度很大。


進(jìn)場應(yīng)該怎么樣?假設(shè)有一個(gè)基本概念告訴我今年看多或者明年看空,我就可以用這個(gè)條件來做,明年只做多不做空,但是這個(gè)條件并不是告訴你立刻做多,你要等待一個(gè)出發(fā)條件,所以我們應(yīng)該把買進(jìn)場的分成兩個(gè)條件,基本面條件僅僅只能在進(jìn)場獲利條件上應(yīng)用。我是覺得肯定不能單純的依靠基本面的消息來作為進(jìn)場的條件,他可能會(huì)獲利。舉個(gè)例子,你有一個(gè)消息很可靠,告訴你某支股票有很好的消息,你是不是立刻買進(jìn)去?你應(yīng)該等待價(jià)格來印證它的準(zhǔn)確性。你等著消息來了再進(jìn)場,肯定比你一聽就進(jìn)場好得多。盡管是真消息,但不能立即進(jìn)行操作。


出場有一點(diǎn),肯定不能過濾條件,從出場角度來說,不允許使用過濾條件,基本面信息很少能夠用來做出場。如果這樣的話,出場應(yīng)該怎么辦?很簡單,價(jià)格依舊夠的,跟蹤止贏,技術(shù)指標(biāo),K線形態(tài)。買賣時(shí)機(jī)看似很復(fù)雜,應(yīng)該從這個(gè)系統(tǒng)的思維角度把它分門別類,我想也就不是那么復(fù)雜。當(dāng)然即使這樣做還會(huì)面臨很多的挑戰(zhàn),回頭再講。


剛剛投資組合的時(shí)候講到一個(gè)問題,就是收益跟風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。只要有波大行情,一定有各種各樣的大環(huán)境因素產(chǎn)生,棉花大行情有的賺了20億,中國股票大行情有人賺了100倍等等,有大有小。但是我們衡量收益的時(shí)候怎么看待問題?有的人說今年收益500%,有的日說收益20%。從絕對(duì)值看,500%肯定好嘛,但是如果他冒著100%的險(xiǎn)去賺500%,有的是冒著1%的險(xiǎn)賺20億,那當(dāng)然選擇20億。


假設(shè)我使用百分之百的資金,虧損4%,但是我使用80%的資金,它變成了盈利,使用60%的資金它贏得更多一點(diǎn),使用40%的資金,有盈利。對(duì)收益風(fēng)險(xiǎn)是有一個(gè)最佳資金管理的頭寸,如果不是百分之百的盈利,你滿倉一定錯(cuò),包括在股票里。從這個(gè)里頭應(yīng)該去體會(huì)資金管理的重要性。


作為主觀消息者他真正很多缺陷在哪里?風(fēng)險(xiǎn)性收益他很難感覺到,有的做的很好的人也不知道他的風(fēng)險(xiǎn)在哪里,因?yàn)樗A的時(shí)候不知道風(fēng)險(xiǎn),輸?shù)臅r(shí)候會(huì)非常急躁,覺得風(fēng)險(xiǎn)太大了,因?yàn)樗麤]法計(jì)算。因?yàn)椴恢?,所以很難設(shè)置最大頭寸,頭寸帶有問題,即使你的希望值是正的,也會(huì)變成負(fù)的。其實(shí)你是可以賺錢的,但是如果一滿倉的話,你就虧錢了。有的贏了很多輸很多,總是在坐過山車。從這個(gè)角度來說,資金管理的重要性可想而知。


有一個(gè)檢驗(yàn)的基本指標(biāo),你可能要有錢讓別人幫你理,你想找管理者,誰都會(huì)碰到,因?yàn)槟銢]有精力或者有其他的職業(yè)。但是你怎么知道他的好壞?從測試指標(biāo)這幾個(gè)都可以用來評(píng)估要管理你資金的人他的風(fēng)險(xiǎn)。比如說凈利潤,平均單筆盈利,平均單筆盈利很重要,還有交易次數(shù)。有的人說3倍,你一看他只做一次交易,你怎么相信他?你至少要看他怎么做過來的。你的100萬虧了60萬的時(shí)候,你還會(huì)讓他做嗎?但是可以通過資金管理,做一半。想尋找資金管理者的話,這些指標(biāo)都是可以重要參考的,如果有興趣的話,研究一下這些指標(biāo),對(duì)于策略評(píng)估,對(duì)人的評(píng)估也是最后策略的評(píng)估。


第四、系統(tǒng)交易在股市中的應(yīng)用


價(jià)值投資的創(chuàng)始人格拉姆為什么最終退出價(jià)值投資?其實(shí)當(dāng)時(shí)市場環(huán)境是所有的投資者、所有的機(jī)構(gòu)都在使用價(jià)值投資,我們知道當(dāng)一種方法被廣泛應(yīng)用以后它會(huì)無效。目前國內(nèi)的證券市場認(rèn)為投資方法要么都在搞板塊分析、行業(yè)周期等等,所以很難。并不是這個(gè)方法不好,而是用得太多。如果有一個(gè)嶄新的方法我們沒有用過,那么是好的投資機(jī)會(huì)。


從應(yīng)用來說,大概分為五種,在單一股票上使用單一策略,在多個(gè)股票上使用多個(gè)策略,股票股指對(duì)沖交易,股票股指策略價(jià)差交易,股票長期持有者的策略化套期保值。在股票的推廣上面,我們的應(yīng)用剛剛開始,我只是做一個(gè)列舉。


在中石化做了一個(gè)測試,如果用策略,它是規(guī)避了熊市,在牛市里是不活躍的。從資金曲線來說呈現(xiàn)這么一個(gè)狀況,至少在牛市里面,不至于被套牢,如果被套牢就直接下來,回到原位。


這是一個(gè)組合的東西,很多股票都是在用。


第五、從實(shí)盤賬戶看系統(tǒng)交易之難


剛剛講了很多系統(tǒng)方法,大家覺得不錯(cuò),但是它一樣很難。難在哪里?有三個(gè)賬戶,第一個(gè)賬戶98萬做到了3000多萬,今年做到4000萬。還有一個(gè)小資金賬戶,這是我們一個(gè)同學(xué)的基金,18萬,在停止公布的時(shí)候做到101萬。第三個(gè)賬戶是4142萬,做到2011年的10月31號(hào)。


這是歷史最長未創(chuàng)新高的交易日,134天。假設(shè)某個(gè)投資者找我,剛好是這個(gè)高點(diǎn),可能134不賺錢,甚至還賠錢。每年都有接近很長時(shí)間,包括今年也很長時(shí)間的不賺錢,從2月份到7月份基本上不賺錢。看似很好的賬戶,實(shí)際就是這種表現(xiàn)。你要幫他虧到10%,他就受不了,風(fēng)險(xiǎn)的感覺沒有出現(xiàn)之前誰也說了不算。賬戶的難度,07年的時(shí)候134個(gè)交易日不賺錢,134個(gè)交易日什么概念?時(shí)間好幾個(gè)月,一年最多200個(gè)交易日,都快一年不賺錢了,超過半年以上不賺錢。


這是一個(gè)小賬戶的資金曲線,這是一個(gè)上了研討班一年的賬戶,運(yùn)氣不錯(cuò),接過來是48萬,做到了六十幾萬,結(jié)果連續(xù)下挫。當(dāng)時(shí)定的是40萬就要換人,受不了,就達(dá)到40萬沒再跌,所以這里頭也有很多運(yùn)氣成份。當(dāng)時(shí)是因?yàn)樾睦頎顟B(tài),想趕緊扳回來,因?yàn)樘潛p了,所以壓力很大,到后面還是不錯(cuò),做起來了,現(xiàn)在做到了大概200萬。


系統(tǒng)交易最大的障礙是交易者本身,系統(tǒng)交易的事實(shí),80%的系統(tǒng)使用者不能把系統(tǒng)交易信號(hào)連續(xù)執(zhí)行10次以上。90%的系統(tǒng)使用者不能把系統(tǒng)交易信號(hào)連續(xù)執(zhí)行20次以上。執(zhí)行超過100次以上的投資者不超過20%。


這個(gè)賬戶2010年的收益相當(dāng)于歷史收益的一倍多,將近兩倍,這就是復(fù)利增長。巴菲特的增長1000倍,但是復(fù)利只有23%。有的是200萬賺100萬,把錢取出來,再賺再氣出來。但是你要做到1個(gè)億要100年,你都死了。如果沒有穩(wěn)定的收益,不能把資金往上做,那么你只是賺一點(diǎn)小錢是可以的。因?yàn)樗軌蚍€(wěn)定,它風(fēng)險(xiǎn)可控制,所以它能夠保值增長,當(dāng)然也不是無限增長,資金規(guī)模永遠(yuǎn)是有限,因?yàn)橐艿搅鲃?dòng)性的限制,流動(dòng)性永遠(yuǎn)是真正資金增長的最大的困惑。雷曼兄弟破產(chǎn),從另外一個(gè)話題講一講,他一百多年六十幾倍杠桿走鋼絲都沒有問題,怎么出差?真正的問題是他把對(duì)手逼死了,人家就違約,你連負(fù)債的人都想剝削,那就是違約。所以流動(dòng)性是資金增長最大的難題,并不是無限的增長。我在深圳碰到一個(gè)朋友,他說他每次都滿倉來做,我覺得奇怪,誰敢滿倉做?后來他是做期貨,白糖貿(mào)易,但是期貨市場的資金只占他資產(chǎn)的5%,當(dāng)然敢滿倉了。除非別人的錢,但沒事,因?yàn)樗罌]有一個(gè)人把錢全放這,除非他錢很少。真正有資產(chǎn)的他哪不敢?


第六,最終結(jié)論


第一個(gè)就是循環(huán)論證,這個(gè)循環(huán)論證是從效率市場引出來的。是這么說的,如果所有信息都被完全反映到價(jià)格上,投資者就沒有東麗區(qū)首先收集信息,從而就沒有信息包含在價(jià)格之中,但這樣的話,投資者又會(huì)有動(dòng)力去收集信息,如此往復(fù)。關(guān)鍵是怎么堅(jiān)持下來,別人堅(jiān)持不下來,你堅(jiān)持下來,你就成了少數(shù)者。


交易更像一個(gè)競技,它更多顯現(xiàn)的是一種個(gè)人英雄主義,要么有信息不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì),投資者排名,如果只剩下10名投資者,你排第10名,你就是虧損,所以決定能不能影立得是投資者結(jié)構(gòu)。證券市場有很多廣大的參與者他們還不是很高明,所以這里頭機(jī)會(huì)可能會(huì)更大,作為投資者來說應(yīng)該是尋找適合自己的資產(chǎn),建立博弈優(yōu)勢(shì)。


我就講這些,謝謝大家!


評(píng)分:     

評(píng)論列表(0)
第 1- 0 條, 共 0 條.

您需要 [注冊(cè)] 或  [登陸] 后才能發(fā)表點(diǎn)評(píng)