動力煤期貨TC1405合約自去年12月初高點(diǎn)600.4元/噸單邊下跌，近期出現(xiàn)低點(diǎn)521.4元/噸后反彈高點(diǎn)達(dá)535.4元/噸，后市是否迎來動力煤的小陽春？

　　央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1月新增人民幣貸款1.32萬億元，超過預(yù)期；社會融資2.58萬億元，創(chuàng)歷史新高。從1月的信貸數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)流動性緊張擔(dān)憂情緒基本可以消除，但是2月20日匯豐公布的中國2月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）預(yù)覽值為48.3，創(chuàng)7個月最低水平，預(yù)期49.4，前值49.5。其中，新訂單預(yù)覽值 48.1，也為7個月低點(diǎn)。

　　根據(jù)往年煤炭行業(yè)利潤測算以及對部分企業(yè)的咨詢綜合分析得出，目前1噸山西產(chǎn)5500卡的動力煤在秦皇島煤的平倉價成本在510元左右。雖然煤炭企業(yè)的成本差異較大，作為510元/噸的成本判斷還是得到很多企業(yè)的認(rèn)同，因此從成本的角度看基本上可以判斷目前TC1405合約在520-530元的價格基本處于底部區(qū)間。

　　鐵路總公司決定自2014年2月15日起，調(diào)整鐵路貨運(yùn)價格，鐵路貨運(yùn)價格由政府定價改為政府指導(dǎo)價，對全路實(shí)行統(tǒng)一運(yùn)價的營業(yè)線貨物運(yùn)價進(jìn)行調(diào)整，貨物運(yùn)價水平每噸公里提高1.5分。秦皇島港的煤炭大部分是通過鐵路運(yùn)輸，鐵路運(yùn)費(fèi)上調(diào)，無疑增加山西到秦皇島動力煤的剛性成本。

　　港口庫存下降明顯，需求有所改善。截至2月20日，秦皇島港煤炭庫存740.2萬噸，較上周同比下降90.8萬噸，降幅10.9%。隨著春節(jié)后企業(yè)的開始恢復(fù)生產(chǎn)以及全國氣溫較為寒冷影響，用電負(fù)荷將有所增加。

　　印證需求有所改善的狀況,還可以從沿海煤炭運(yùn)費(fèi)呈現(xiàn)一定幅度上漲變化看出。截至20日，秦皇島-廣州（5-6萬DWT）沿海運(yùn)價為34.2元/噸，較上周同期上漲1.7元/噸，漲幅5.2%；秦皇島-寧波（1.5-2萬DWT）沿海運(yùn)價為34.4元/噸，較上期上漲4.6元/噸，漲幅15.4%。加上神華與電力企業(yè)長協(xié)合同價達(dá)成一致，電廠也將恢復(fù)對內(nèi)貿(mào)煤的拉運(yùn)，將有效刺激沿海市場的運(yùn)力，預(yù)計沿海運(yùn)價會延續(xù)上漲。

　　期價相對長協(xié)價格貼水較大，價差有望縮小。神華和華能電廠長協(xié)談判落下帷幕，5500大卡動力煤港口平倉價為568.8元/噸，目前電廠在568.8元/噸的基礎(chǔ)上可以獲得最高10元/噸的優(yōu)惠，即便如此電廠購買成本仍然為558.8元/噸。昨日TC1405合約收盤價為529.6元/噸，差價近30元/噸。這樣煤炭需求企業(yè)將會考慮直接從期貨市場上進(jìn)行采購，期價有望與長協(xié)價縮小價差。

　　綜合來看，宏觀經(jīng)濟(jì)方面總體對動力煤的影響偏中性，隨著動力煤需求改善，在目前相對較低價格，動力煤價格具有一定的上漲空間，動力煤有望迎來一個小陽春，反彈目標(biāo)位有望到555元一線。（作者系廣發(fā)期貨動力煤研究員）