官兵/制圖

　　 沈?qū)? 梅菀

　　上交所個(gè)股期權(quán)推出備受關(guān)注，從2012年6月首次參與期權(quán)模擬交易以來(lái)，券商已多次參加交易所組織的培訓(xùn)。昨日，上交所新一期個(gè)股期權(quán)培訓(xùn)迎來(lái)了另一批機(jī)構(gòu)―期貨公司。據(jù)悉，期貨公司將以三種方式參與個(gè)股期權(quán)。

　　三種方式參與

　　期貨期權(quán)等衍生工具闊別上交所20年之后，期貨公司將以何種方式參與個(gè)股期權(quán)？據(jù)上交所產(chǎn)品部人士介紹，初步方案有三種：即中間介紹業(yè)務(wù)（IB）模式、僅限交易期權(quán)模式和全面參與模式。

　　純IB模式即期貨公司將客戶介紹給券商進(jìn)行個(gè)股期權(quán)的開(kāi)戶、交易、結(jié)算和行權(quán)，優(yōu)勢(shì)在于無(wú)法律障礙，也無(wú)需技術(shù)投入，劣勢(shì)在于存在客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。

　　“純IB模式對(duì)期貨公司可能吸引力不夠，與券商有合作關(guān)系或股東關(guān)系的期貨公司將更有優(yōu)勢(shì)?！鄙辖凰a(chǎn)品部人士如是說(shuō)。

　　僅限交易期權(quán)模式，即期貨公司將獲準(zhǔn)入場(chǎng)交易期權(quán)，但涉及現(xiàn)貨交易的備兌行權(quán)卻不能進(jìn)行。這種模式同樣無(wú)法律障礙，但期貨公司參與個(gè)股期權(quán)交易鏈條不完整，風(fēng)險(xiǎn)處置不對(duì)稱。

　　“個(gè)股期權(quán)保證金以后可能增加現(xiàn)券為保證金，如此期貨公司劣勢(shì)將更加明顯?！鄙鲜霎a(chǎn)品部人士稱。

　　全面參與模式，即期貨公司參與包括期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在內(nèi)的所有業(yè)務(wù)，但現(xiàn)貨僅限于交易和個(gè)股期權(quán)標(biāo)的券。這種模式需要證監(jiān)會(huì)修改部分法規(guī)，存在法律障礙，期貨公司全面參與還意味著較高的成本投入。

　　據(jù)上交所介紹，個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)隔離，包括系統(tǒng)隔離和人員隔離。而據(jù)上述產(chǎn)品部人士透露，根據(jù)券商經(jīng)驗(yàn)，前期包括軟硬件的系統(tǒng)建設(shè)投入近千萬(wàn)元。

　　三種方案是否都會(huì)推出，上交所并未給出明確答復(fù)，“最終措施會(huì)在征詢意見(jiàn)后研究決定，也將報(bào)證監(jiān)會(huì)審批。”上交所相關(guān)人士稱。從接近交易所的知情人士處了解到，對(duì)于三種備選路徑，上交所不會(huì)實(shí)行一刀切，期貨公司可自主選擇參與模式。

　　推出初期風(fēng)控當(dāng)頭

　　“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步、控風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管是我們的工作方針。”上交所產(chǎn)品部人士其發(fā)言中多次強(qiáng)調(diào)這點(diǎn)，高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步是對(duì)投資者的適當(dāng)性要求；控風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)機(jī)構(gòu)的要求；強(qiáng)監(jiān)管則表明交易所對(duì)個(gè)股期權(quán)的態(tài)度。

　　據(jù)交易所人士透露，從今年3月31日開(kāi)始，個(gè)股期權(quán)模擬交易將按照產(chǎn)品正式上線標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行，具備真實(shí)上線能力。

　　全真模擬階段個(gè)股期權(quán)涉及合約標(biāo)的包括兩只個(gè)股和兩只交易所交易基金（ETF），即上汽集團(tuán)(600104,股吧)和中國(guó)平安(601318,股吧)、50ETF和180ETF，共計(jì)160張合約。據(jù)上交所產(chǎn)品部人士介紹，去年12月的全真模擬，投資者開(kāi)戶數(shù)量達(dá)到12萬(wàn)左右，交易金額也有幾萬(wàn)億。

　　在投資者適當(dāng)性管理方面，本次培訓(xùn)較之前內(nèi)容變動(dòng)較大，在合格投資者準(zhǔn)入方面，除持有市值要求、期權(quán)模擬交易經(jīng)歷和通過(guò)相關(guān)期權(quán)知識(shí)考試，以及針對(duì)券商客戶6個(gè)月的兩融交易經(jīng)歷外，針對(duì)期貨公司客戶，則要求具有1年以上金融期貨交易經(jīng)歷，合格投資者的分級(jí)管理制度也有部分調(diào)整。

　　期貨公司態(tài)度各異

　　“對(duì)于上交所將個(gè)股期權(quán)參與機(jī)構(gòu)擴(kuò)展到期貨公司，我們表示歡迎?！币患掖笮蛡鹘y(tǒng)期貨公司分管衍生品負(fù)責(zé)人說(shuō)。期貨公司對(duì)于期權(quán)交易中保證金交易、開(kāi)平倉(cāng)、結(jié)算風(fēng)控等操作相對(duì)券商有較大優(yōu)勢(shì)。

　　“我們比較傾向于第三種方案，即全面參與模式?！鄙鲜銎谪浌狙苌坟?fù)責(zé)人說(shuō)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)是大趨勢(shì)，雖然第三種模式現(xiàn)貨交易僅限個(gè)股期權(quán)標(biāo)的券，但也算是在期貨公司證券牌照上開(kāi)了一個(gè)口子，長(zhǎng)遠(yuǎn)看比較有吸引力。

　　但并非所有期貨公司都看好個(gè)股期權(quán)?！皞€(gè)股期權(quán)對(duì)我們吸引力并不大，個(gè)股期權(quán)標(biāo)的為個(gè)股的合約可能交易并不活躍，標(biāo)的為ETF的合約則面臨中金所股指期貨及后續(xù)期權(quán)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)?！鄙虾Ｒ患掖笮腿滔灯谪浌狙苌坟?fù)責(zé)人說(shuō)。