⊙ 董錚錚 ○編輯 李劍鋒

　　昨日，上海證券交易所召集各期貨公司進(jìn)行個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)培訓(xùn)會(huì)，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，期貨公司參與個(gè)股期權(quán)可能的三種模式分別為IB模式、僅限參與期權(quán)模式和期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)參與模式。業(yè)內(nèi)人士表示，目前關(guān)于期貨公司參與方式的一些可能解決方案仍有欠缺和實(shí)施難度，以何種模式參與個(gè)股期權(quán)仍有很大的不確定性。

　　第一種IB模式是指期貨公司向證券公司介紹期權(quán)客戶，由證券公司進(jìn)行個(gè)股期權(quán)的開戶、交易、結(jié)算和行權(quán)。此種模式優(yōu)勢在于無法律障礙，也無需技術(shù)投入，快速滿足客戶需求；但劣勢在于存在客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二種僅限參與期權(quán)模式為期貨公司在得到證監(jiān)會(huì)和交易所許可后，作為證券交易所的業(yè)務(wù)參與人開展個(gè)股期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，客戶可在期貨公司處開立期權(quán)交易賬戶和保證金賬戶，通過期貨公司參與期權(quán)交易，但由于備兌開倉和行權(quán)涉及現(xiàn)貨業(yè)務(wù)資格，因此客戶不能進(jìn)行備兌開倉和行權(quán)。此種模式的優(yōu)勢同樣無法律障礙，期貨公司僅需部署期權(quán)系統(tǒng)即可；劣勢在于期權(quán)鏈條不完整、風(fēng)險(xiǎn)處置需要作出特別安排等。

　　第三種為期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)參與模式，即期貨公司進(jìn)入交易所開展個(gè)股期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)(包括全部期權(quán)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié))，參與的證券為個(gè)股期權(quán)標(biāo)的股票或ETF。此種模式優(yōu)勢為可全面滿足客戶通過期貨公司從事期權(quán)業(yè)務(wù)的需要，沒有功能盲點(diǎn)。劣勢在于需出臺(tái)專門規(guī)則對業(yè)務(wù)性質(zhì)予以規(guī)范；期貨公司需建立三套技術(shù)系統(tǒng)，對接三套后臺(tái)(期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨)，技術(shù)投入較大等；另外，需要建立高度復(fù)雜的資格申請、交易路徑、結(jié)算路徑、風(fēng)控制度、投資者服務(wù)和適當(dāng)性管理等制度。

　　“關(guān)于期貨公司的參與模式還有很大的不確定性，這次培訓(xùn)更像是一次調(diào)研”，華鑫期貨研究所所長助理劉杰表示，從上交所提出了三種可參考模式來看，期貨公司為券商的IB模式難度最小但對期貨公司吸引力卻最低。僅限期權(quán)的參與模式和期權(quán)經(jīng)紀(jì)公司模式的區(qū)別在于期貨公司能否代理個(gè)股期權(quán)的標(biāo)的交易，也就是現(xiàn)券交易。實(shí)施難度上這三種模式是遞增的，但吸引力或者期貨公司的滿意度也是逐條漸增的。

　　劉杰認(rèn)為，上交所專門召集期貨公司開培訓(xùn)會(huì)，顯示了其對衍生品開展的重視程度，就期貨公司層面而言，理論優(yōu)勢較證券公司略強(qiáng)，但期貨公司整體與券商相比在資本、人才等方面基本全處于下風(fēng)?！皞€(gè)人感覺參與形式上還有很大變數(shù)，但上交所還是希望引入期貨公司以發(fā)揮它們在衍生品上積累的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢以及客戶資源?！?/p>

　　“目前看到的合約設(shè)計(jì)體現(xiàn)了"穩(wěn)"、"緊"的特點(diǎn)”，一名參與培訓(xùn)的期貨公司人士向上證報(bào)表示，此次培訓(xùn)最大的體會(huì)是個(gè)股期權(quán)在合約設(shè)計(jì)上求穩(wěn)，讓市場更容易接受，盡可能避免可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，對投資者要求、保證金要求、風(fēng)控制度要求都偏“緊”。例如在風(fēng)控制度方面，針對個(gè)人投資者實(shí)施限倉和限購，規(guī)定個(gè)人投資者買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例。