俞 悅

　　本周二，東航期貨官網(wǎng)上掛出的公告震驚業(yè)內(nèi)。

　　東航期貨宣布即日起將對新開客戶免收傭金（僅代為收取交易所手續(xù)費及期貨投資者保障基金)，且存量客戶（除特殊法人賬戶外）也將于2月28日收盤后統(tǒng)一降至零傭金；并打出了“足不出戶，三分鐘手機開戶”的宣傳口號。

　　然而，東航期貨手機開戶僅運營一天，就被監(jiān)管部門緊急叫停。

　　近年來，期貨公司之間的傭金大戰(zhàn)從未停歇，有的期貨公司已經(jīng)實行了零傭金。而東航期貨第一個站出來，捅破了零傭金的“窗戶紙”，其勇氣可嘉。在東航期貨遭點贊和拍磚的喧囂之后，筆者仍有三大疑問纏繞心頭。

　　一問， 網(wǎng)上開戶是否合規(guī)合法？

　　相關(guān)部門對期貨投資者網(wǎng)上開戶并沒有出臺規(guī)定，而根據(jù)期貨賬戶開立流程，首要的一步是投資者須帶本人身份證和銀行卡到期貨公司辦理開戶手續(xù)。目前證券公司開展的網(wǎng)上開戶源于去年3月25日中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布實施的《證券賬戶非現(xiàn)場開戶實施暫行辦法》，該辦法要求各證券公司必須建立見證人員管理制度，對見證人的執(zhí)業(yè)資格、崗位職責(zé)、執(zhí)業(yè)行為等做出了規(guī)定；要求各證券公司必須采集并留存能夠真實反映其見證過程關(guān)鍵步驟的證明材料。

　　雖然期貨公司對投資者網(wǎng)上開戶也可以借鑒券商的辦法，但在沒有規(guī)矩之前貿(mào)然而為，確實欠妥。此外，期貨交易的風(fēng)險較大，讓投資者快速低門檻入市也有違投資者適當(dāng)性原則。

　　二問，如何確保投資者網(wǎng)上股指期貨開戶合規(guī)？

　　退一步講，即使期貨公司可以借鑒證券公司的辦法實行網(wǎng)上開戶，依然有難以繞開的癥結(jié)。與商品期貨開戶準(zhǔn)入不同，對于股指期貨開戶的投資者的條件要嚴格的多。

　　投資者參與股指期貨必須滿足三個硬性要求：50萬元資金門檻；通過股指期貨知識測試（合格線80分）；必須具有累計10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者之前三年內(nèi)具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄。根據(jù)證監(jiān)會、中金所等部門發(fā)布的《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定(試行)》及配套文件規(guī)定，投資者必須臨柜開戶，禁止非現(xiàn)場開戶。

　　而以上這些條件是網(wǎng)上開戶難以解決的。因此，東航期貨試水手機開戶僅一天就被監(jiān)管部門緊急叫停并不意外。當(dāng)然，從另一個角度看，東航期貨把網(wǎng)上開戶擺上了“臺面”，將會推進監(jiān)管部門出臺期貨公司開展網(wǎng)上開戶辦法，這也是一件好事。

　　三問，零傭金后期貨公司靠什么盈利？

　　東航期貨高調(diào)宣布期貨交易收取零傭金賺足了市場的眼球。據(jù)稱，東航期貨線上開戶一個小時內(nèi)，新增了400多個客戶。

　　一直以來，期貨公司盈利模式單一，為攬客戶只有大打傭金戰(zhàn)，這樣的日子已經(jīng)難以為繼，因此，即使東航期貨不出頭，也會有其他期貨公司打出零傭金的第一槍。目前期貨公司主要的收入包括：手續(xù)費收入（包括交易所返還手續(xù)費）、自有資金及保證金利息收入、創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入等。其中，期貨公司手續(xù)費收入占營業(yè)收入的比重接近70%，是期貨公司主要收入來源。去年上半年全國159家期貨公司實現(xiàn)凈利潤12.49億元，同比下降39.1%，去年全年實現(xiàn)凈利潤35.55億元，同比微降0.62%，降幅縮窄的原因在于下半年交易所返還的手續(xù)費。

　　目前投資咨詢、資產(chǎn)管理兩項創(chuàng)新業(yè)務(wù)為期貨公司帶來的盈利仍相對較少。去年上半年有資管業(yè)務(wù)資格的26家期貨公司上述兩項創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入僅為2380萬元，尚不能形成新的盈利點。期貨公司擺脫靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)吃飯的局面沒有改觀，依然沒有探索出一套成熟的商業(yè)模式，形成自己的核心競爭力。

　　零傭金不等于好服務(wù)，通暢的交易跑道和投顧業(yè)務(wù)是黏住客戶的有效手段，反過來看，如果你提供給客戶的增值服務(wù)物有所值，客戶還會在乎你收的那點傭金嗎？所以，如果沒有后續(xù)的盈利能力，零傭金只能是一時的喧嘩。