上證所未來將對證券、期貨公司開展具體業(yè)務(wù)提出風(fēng)控要求

　　提要

　　在不同模式間如何取舍，要看期貨公司在成本投入和回報預(yù)期之間如何權(quán)衡。一些綜合實力雄厚的期貨公司可能會選全面參與模式，其他期貨公司可能會在另兩種模式中做選擇。

　　上證所昨日針對國內(nèi)期貨公司舉辦個股期權(quán)培訓(xùn)，期貨公司參與個股期權(quán)的三種模式設(shè)計在培訓(xùn)過程中亮相，包括純IB（中間介紹業(yè)務(wù)）模式、僅限交易期權(quán)模式和全面參與模式。

　　其中，純IB模式是指期貨公司介紹客戶給證券公司進(jìn)行個股期權(quán)的開戶、交易、結(jié)算和行權(quán)。這一模式的優(yōu)勢在于無法律障礙，也無需技術(shù)投入，其劣勢在于存在客戶流失的風(fēng)險。僅限交易期權(quán)模式為期貨公司在得到許可后可以開立個股期權(quán)賬戶，但不能進(jìn)行現(xiàn)貨交易，無法進(jìn)行備兌開倉和行權(quán)。這種模式也無法律障礙，期貨公司僅須部署期權(quán)系統(tǒng)即可，其劣勢在于期權(quán)鏈條不完整，風(fēng)險處置不對稱。在全面參與模式下，期貨公司參與包括期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在內(nèi)的所有業(yè)務(wù)，但參與的證券僅限個股期權(quán)標(biāo)的股票或ETF。這種模式的劣勢是須出臺專門規(guī)則對業(yè)務(wù)性質(zhì)予以規(guī)范，同時期貨公司還須進(jìn)行較大投入，建立三套技術(shù)系統(tǒng)，對接三套后臺（期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨）。

　　一些業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，對于上述三種個股期權(quán)參與模式，上證所不會實行“一刀切”，期貨公司應(yīng)可以自主選擇適合自己的參與模式。

　　“這三種參與模式各有優(yōu)缺點，對不同類型期貨公司的吸引力也各異?！蹦先A期貨副總經(jīng)理朱斌對期貨日報表示，純IB模式下期貨公司參與方式最簡單，成本開支也最低，替券商做中間介紹業(yè)務(wù)即可，這對一些有券商背景的中小規(guī)模期貨公司有一定吸引力。而在后兩種模式下，除了存在業(yè)務(wù)鏈條是否完整的區(qū)別外，都牽涉期貨公司投入大小與業(yè)務(wù)產(chǎn)出預(yù)期的問題。“在不同模式間如何取舍，要看期貨公司在成本投入和回報預(yù)期之間如何權(quán)衡。一些綜合實力雄厚、對個股期權(quán)前景看好的期貨公司預(yù)計會選取全面參與模式，而一些實力偏弱的期貨公司可能會選取僅限交易期權(quán)模式”。

　　“從這三種模式來看，期貨公司全面參與模式的可行性相對較好。”中信期貨副總經(jīng)理景川向表示，但關(guān)鍵問題在于期貨公司能否尋找到個股期權(quán)交易形成的業(yè)務(wù)增長點。此外，如果采用全面參與模式的話，期貨公司還必然會牽涉期貨、證券行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的問題，屆時就不單純需要進(jìn)行交易規(guī)則的調(diào)整，還可能涉及證券法和《期貨交易管理條例》的調(diào)整，這就需要更高層面的協(xié)調(diào)。“總體來看，在進(jìn)行相關(guān)基礎(chǔ)制度設(shè)計時，應(yīng)避免出現(xiàn)市場和業(yè)務(wù)模塊割裂的問題，應(yīng)為市場未來發(fā)展預(yù)留空間”。

　　此外，與現(xiàn)有的股票交易相比，個股期權(quán)在交易方式、運行機制等方面有著顯著不同，由此帶來的市場風(fēng)控問題備受業(yè)界關(guān)注。此次培訓(xùn)中，上證所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來除了會對投資者適當(dāng)性提出要求外，也會對券商、期貨公司開展具體業(yè)務(wù)提出風(fēng)控要求，“寧可個股期權(quán)推出初期交易規(guī)模小一些，也不能發(fā)生問題”。