倪銘婭

　　國務院學位委員會學科評議組成員、廈門大學金融系教授鄭振龍日前在接受中國證券報專訪時表示，期權是風險管理的高級工具，我國應盡早推出期權，搶占金融制高點，目前推出的時機已完全成熟。

　　中國證券報：你對期權特別是股指期權的發(fā)展有什么建議？

　　鄭振龍：期權是非線性衍生品，其功能強大，但也高度復雜，其風險收益的非對稱性導致期權買賣雙方天生是不平衡的。為了實現平衡，套利力量的存在是至關重要的。套利包括期權之間的套利，它可以保證各種期權產品之間相對價格的合理性；也包括期權與期貨現貨之間的套利，它可以保證期權整體價格水平的合理性。由于現貨交易成本高、難以做空以及T＋1交易制度等原因，期貨市場成為平衡期權市場的主力。經過多年的發(fā)展，中國期貨市場從市場深度、廣度和厚度以及規(guī)范性等方面都有了長足的進步，足以承擔平衡期權市場的重擔。因此，期權推出的時機已完全成熟。

　　當然，期權是高度精密而復雜的非線性產品，制度設計是關鍵。一個好的制度是能夠實現買賣自我平衡的制度。由于風險收益的不對稱，期權投機性多方力量一定大大高于投機性空方力量。為了保證市場實現自我平衡，套利的力量至關重要。因此，應積極鼓勵和支持機構入市套利。此外，由于保證金收取的單邊性，強烈建議按總風險敞口收取保證金。

　　中國證券報：在國際金融危機爆發(fā)后，有觀點認為金融衍生品是危機肇源，視之為洪水猛獸。應如何看待這種觀點？

　　鄭振龍：危機如同感冒一樣，是市場的自我調整，能夠推動金融衍生品市場更加成熟。金融只是一個工具，只有用得好和用得不好之別，沒有好的金融和壞的金融之分。目前在“金磚五國”中，只有中國還沒有期權產品，如果不盡早發(fā)展，就會喪失金融制高點。

　　中國證券報：在發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用的過程中，金融期貨市場作為金融風險管理平臺可以發(fā)揮什么作用？

　　鄭振龍：金融的核心目標是優(yōu)化資源配置，它有兩個功能“輪子”，一是融資，二是風險管理。如果有完善的風險管理工具和風險轉移市場，風險能得到有效管理，很多融資難問題就能迎刃而解。遺憾的是，由于金融衍生品表面上不直接創(chuàng)造GDP，是個零和游戲，所以我們長期以來對金融衍生品不重視，衍生品市場的發(fā)展嚴重滯后于經濟發(fā)展的需要，也遠遠落后于國際上同類國家和地區(qū)。可以說，缺乏風險管理的資源配置是無法有效的。

　　金融的核心功能是讓市場參與者根據各自掌握的信息，運用各種自然和金融資源，尋求解決問題的方案，充分發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢進行合作，從而達到多贏的目的，進而實現資源優(yōu)化配置的目標。要實現資源的優(yōu)化配置，除統(tǒng)計信息外，特別需要金融市場的信息來提高決策的及時性、準確性和前瞻性。

　　金融功能的充分發(fā)揮離不開衍生品市場。建立以金融衍生品市場為核心的現代金融市場具有戰(zhàn)略意義。通過該市場，風險可以在全世界重新配置，每個主體的比較優(yōu)勢才會凸顯，資源也才能得到優(yōu)化配置。

　　需要強調的是，新建立的任何一個市場最初都會出現小的波動，但市場會自動調節(jié)，不需要過度擔憂。只有在出現極端風險的情況時，政府才需要出手糾正。