若后市資金流入較為強(qiáng)勁，金價(jià)有望形成雙頂

　　投機(jī)資金對(duì)金市的熱情重燃，短期來看，金價(jià)目標(biāo)價(jià)位在1350美元/盎司附近。后市需密切關(guān)注資金流入的可持續(xù)性。

　　1月4日至2月21日，國際金價(jià)由1203美元/盎司上沖至1332美元/盎司，漲幅為10.7%。綜合來看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)和資金面依舊是短期影響金價(jià)的關(guān)鍵因素，后市密切關(guān)注黃金ETF基金增倉的可持續(xù)性。

　　美聯(lián)儲(chǔ)或不改縮減計(jì)劃

　　1月、2月美國制造業(yè)數(shù)據(jù)大幅回落，消費(fèi)者信心亦顯疲弱。從1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要來看，美聯(lián)儲(chǔ)在3月18日至20日的議息會(huì)議中有望繼續(xù)縮減購債規(guī)模至550億美元并會(huì)加強(qiáng)前瞻指引，投資者需密切關(guān)注。少數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2014年年底加息的預(yù)期增強(qiáng)，我們認(rèn)為，若美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，通脹抬頭以及失業(yè)率持續(xù)下滑，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債規(guī)模結(jié)束后，不排除2014年年底加息的可能。

　　但需要注意的是，自2013年12月至2014年2月美聯(lián)儲(chǔ)兩次縮減QE，新興市場股市以及美股均出現(xiàn)了一定的回調(diào)，而在2013年預(yù)期縮減QE階段，金價(jià)下跌了30%，基本已經(jīng)消化了政策變動(dòng)帶來的不利。自2月4日至14日，美股、美國國債收益率與金銀價(jià)格同漲，謹(jǐn)防后市美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)股市以及國債收益率走強(qiáng)，而金價(jià)恐難有突破性反轉(zhuǎn)。

　　全球黃金總供給小幅降低

　　世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，2013年黃金平均價(jià)格為1411美元/盎司，同比下跌15%，全球黃金需求下滑15%至3756噸，主要是由于中國和印度實(shí)物需求旺盛難以抵消黃金ETF大幅拋售和官方購金的降低。分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，中國實(shí)物黃金需求為1065.8噸，超越印度成為第一大黃金消費(fèi)國，同比漲幅為32%，但黃金ETF流出881噸，且央行凈購買為369噸，降幅為32%。

　　供給方面，2013年黃金總供給量為4340噸，同比減少2%。隨著金價(jià)下跌，回收金數(shù)量大幅降低至1371噸，同比降低了14%，對(duì)總供給的貢獻(xiàn)度為31.59%。整體來看，總供給小幅降低，主要是由于金價(jià)下跌，再生金回收緊張。

　　短期投資需求增強(qiáng)提振金價(jià)

　　從黃金供需結(jié)構(gòu)來看，2013年黃金ETF需求在總需求中起到主導(dǎo)作用，若投資需求在2014年繼續(xù)放緩，金價(jià)仍將弱勢難改。然而，自今年年初至2月23日，黃金ETF減倉幅度放緩，進(jìn)入2月份，基金共四次增持，2月總持倉增加5.15噸。同期，美國商品期貨交易委員會(huì)公布的持倉報(bào)告中，黃金非商業(yè)凈持倉增加且商業(yè)凈持倉減少，表明投機(jī)頭寸短期看好金價(jià)以及生產(chǎn)商通過期貨或期權(quán)市場的對(duì)沖意愿降低。

　　綜合來看，近期金價(jià)反彈，一方面由于金價(jià)在1200美元/盎司趨近大部分生產(chǎn)商成本，企業(yè)套保意愿逐漸降低，金價(jià)下跌力度放緩。另一方面，短期投機(jī)資金對(duì)黃金的興趣重燃。后市需密切關(guān)注資金流入的可持續(xù)性。

　　未來一個(gè)月，國際金價(jià)料先揚(yáng)后抑。技術(shù)上看，自2013年7月至12月，國際金價(jià)由1200美元/盎司最高上沖至1433美元/盎司后又回落至1200美元/盎司，形成頭肩頂形態(tài)，肩部在1350美元/盎司附近。1月和2月，國際金價(jià)觸及1200美元/盎司前期低點(diǎn)后再度反彈，有望形成前期頭肩頂形態(tài)的反撲，短期來看，目標(biāo)價(jià)位在1350美元/盎司附近，

　　若后市資金流入較為強(qiáng)勁，金價(jià)有望形成雙頂，但突破前期高點(diǎn)的可能性不大。