去年一直弱勢(shì)的黃金在馬年不斷走高，在超乎市場(chǎng)預(yù)期的同時(shí)，其實(shí)也在不斷反饋著全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。美股高位振蕩，日元貶值乏力，市場(chǎng)等待復(fù)蘇，或許黃金市場(chǎng)給出的答案是：美好離我們還很遠(yuǎn)。黃金作為重要的多頭對(duì)沖工具，新的一年不斷走高，正是市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂在不斷加劇，黃金的漲勢(shì)也并沒有結(jié)束。

　　新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)沖需求

　　在之前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁需求，以及國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本低下的支撐下，出口導(dǎo)向型的新興經(jīng)濟(jì)體模式逐漸被全球資金所追逐，這在帶來生產(chǎn)力擴(kuò)張并且經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，也帶來巨大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一化問題。這種問題的循環(huán)悖論就來自于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備不斷積累與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)化赤字的加劇。當(dāng)依托政府補(bǔ)貼來構(gòu)建的發(fā)達(dá)消費(fèi)力量在財(cái)富非均勻分配的離心力剝離下枯竭之時(shí)，新興市場(chǎng)儲(chǔ)備的購(gòu)買力需求卻在不斷攀升，但是這種全球經(jīng)濟(jì)模式的構(gòu)建無法形成有效的逆向流動(dòng)，這就導(dǎo)致了危機(jī)下新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的過度投資。而在投資不斷耗竭了信貸動(dòng)能后，資產(chǎn)價(jià)格無法尋求到終端支付之時(shí)，原有的經(jīng)濟(jì)模式必然在消費(fèi)轉(zhuǎn)動(dòng)的齒輪上定格，這就造成了資金恐慌性地抽離。而在股市與匯市上聯(lián)動(dòng)性地變現(xiàn)，也恰恰體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的問題所在。

　　馬年黃金價(jià)格大幅上漲，對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來說，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求是非常強(qiáng)烈的。在近期高盛對(duì)于客戶的調(diào)查中，客戶們最擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)是：中國(guó)以及新興市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)，共31%的受調(diào)查者表示擔(dān)心。而這份調(diào)查也是在年前三家機(jī)構(gòu)力保中誠(chéng)信托30億元涉礦產(chǎn)品剛性兌付，以及今年吉林信托松花江（77號(hào)）信托項(xiàng)目第五期規(guī)模為1億元的產(chǎn)品再次逾期的背景下產(chǎn)生的。在如此多的市場(chǎng)擔(dān)憂情緒的指引下，黃金無疑成為最好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的對(duì)沖需求

　　在高盛的這份調(diào)查中，客戶對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯或長(zhǎng)期低增長(zhǎng)以及過度寬松的貨幣政策導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫這兩大風(fēng)險(xiǎn)，也各有20%的受調(diào)查者表示擔(dān)心。這次調(diào)查其實(shí)說明，市場(chǎng)對(duì)于目前全球的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂依然是非常強(qiáng)烈的，雖然市場(chǎng)更多地強(qiáng)調(diào)復(fù)蘇的路徑和速度，但是真正的問題遠(yuǎn)未解決。美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊，近期公布的數(shù)據(jù)均不樂觀，尤其是近期公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)和失業(yè)數(shù)據(jù)。當(dāng)然家庭的負(fù)債率依舊在降低，同時(shí)信貸消費(fèi)有所提升，但其實(shí)只有學(xué)生貸款在增長(zhǎng)。再看美股如日中天，但美國(guó)消費(fèi)卻沒有回升，這更多體現(xiàn)的是，財(cái)富不平衡進(jìn)一步惡化。在美股高位大幅振蕩的同時(shí)，CFTC的黃金多頭持倉(cāng)不斷加碼，說明對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求在增加。

　　因此，目前對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性，尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體未來的情況更加擔(dān)憂，是黃金價(jià)格上漲的最大動(dòng)力，此外，全球財(cái)富不平衡格局依舊在不斷加劇，黃金就成為最好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

　　（作者單位：光大期貨）