中國期貨市場正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，市場環(huán)境、客戶結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新速度與過往幾年相比都發(fā)生了明顯的變化。但是，期貨公司的盈利模式尚未隨之轉(zhuǎn)型，很大程度上依舊停留在拼手續(xù)費收入的初級階段。目前手續(xù)費價格無序競爭的狀況在行業(yè)內(nèi)并不鮮見，我們應(yīng)該充分認識到靠手續(xù)費惡性競爭維持行業(yè)生存不可持續(xù)。

　　期貨行業(yè)手續(xù)費率呈現(xiàn)持續(xù)降低的趨勢

　　近年來，我國期貨行業(yè)發(fā)展較為迅速，客戶保證金規(guī)模不斷上升。但由于期貨公司競爭激烈，業(yè)務(wù)模式單一，價格競爭日益惡化，期貨行業(yè)手續(xù)費率從2006年的0.0071%降低到2012年的0.0036%，降幅達49%，并且這一趨勢還在繼續(xù)惡化。隨著手續(xù)費率不斷下降，期貨行業(yè)普遍出現(xiàn)“增產(chǎn)不增收”的局面，部分期貨公司甚至虧損。

　　圖為2006―2012年期貨行業(yè)手續(xù)費率走勢

　　行業(yè)手續(xù)費惡性競爭原因分析

　　（一）國內(nèi)期貨公司業(yè)務(wù)模式單一，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重

　　長期以來，我國期貨市場一直是“強監(jiān)管、大交易所、小期貨公司”的格局，期貨公司業(yè)務(wù)模式單一，經(jīng)紀業(yè)務(wù)帶來的手續(xù)費收入和利息收入成為了期貨公司的主要收入來源，同質(zhì)化競爭導(dǎo)致手續(xù)費率不斷下降。

　　目前，國內(nèi)期貨公司盈利嚴重依賴經(jīng)紀業(yè)務(wù)。近年來，手續(xù)費收入占期貨公司營業(yè)收入的70%以上。在收入來源上，手續(xù)費收入、保證金利息收入、交易所結(jié)算費返還是期貨公司的全部收入，期貨公司盈利模式單一。

　?。ǘ┢谪浶袠I(yè)市場集中度低，市場競爭激烈

　　目前國內(nèi)期貨公司總體數(shù)量較多，且大多資產(chǎn)規(guī)模較小，經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭十分激烈，導(dǎo)致手續(xù)費率不斷下降。國內(nèi)期貨公司數(shù)量高達160家，但普遍資金規(guī)模小，分散化競爭激烈。綜合手續(xù)費收入、代理成交額、保證金、總資產(chǎn)等各因素分析，目前期貨行業(yè)前十大公司的市場集中度低于30%，遠低于銀行和保險（放心保）等金融行業(yè)。

　?。ㄈ┙鹑谄谪浭掷m(xù)費率較低，隨著金融期貨產(chǎn)品的豐富，手續(xù)費水平將進一步降低

　　自2012年以來，國內(nèi)四大期貨交易所兩次分品種下調(diào)期貨交易手續(xù)費，目前期貨交易手續(xù)費普遍較低。2012年9月1日，期貨交易所股指期貨手續(xù)費率從萬分之零點三五下降至萬分之零點二五，與商品期貨相比手續(xù)費率更低。2012年，中國期貨交易總額達246萬億元，其中股指期貨占比為52.6%，股指期貨的低手續(xù)費率拉低了期貨行業(yè)的手續(xù)費水平。預(yù)期未來中國將會推出更多的金融期貨產(chǎn)品，手續(xù)費率將進一步降低。

　　期貨公司提高盈利能力的途徑

　?。ㄒ唬┎①徶亟M提升行業(yè)集中度

　　中期協(xié)副會長侯蘇慶2012年在“期貨公司市場兼并重組座談會”上表示，市場化并購重組能夠?qū)φ鲜袌鲑Y源、優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)、推動期貨公司加快做優(yōu)做強、培育期貨公司核心競爭力起到積極作用，并購重組將成為期貨業(yè)今后一個時期發(fā)展的必然趨勢。中國證監(jiān)會在分類監(jiān)管指引中也明確鼓勵期貨公司的并購重組。近兩年，期貨公司之間的并購頻頻發(fā)生，中信期貨并購新華期貨、中國國際期貨(,)并購珠江期貨、北京中期并購方正期貨、格林期貨吸收合并大華期貨等，業(yè)內(nèi)并購浪潮方興未艾，成為期貨公司利用資本市場做大做強的方式之一。隨著國債、原油期貨的上市，一些大型商業(yè)銀行和以石油石化為代表的現(xiàn)貨企業(yè)也可能入股期貨公司。

　　期貨公司并購重組有利于提升行業(yè)集中度，逐漸形成一批對價格具有較強影響力、能夠帶動期貨行業(yè)整體發(fā)展的優(yōu)秀期貨經(jīng)營機構(gòu)，為期貨行業(yè)的發(fā)展壯大營造良性的競爭氛圍。

　?。ǘ┘訌娦袠I(yè)自律，規(guī)范競爭秩序

　　2012年6月，中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布《關(guān)于提升服務(wù)能力、規(guī)范行業(yè)競爭秩序的實施意見》（下稱《意見》），要求期貨公司應(yīng)遵循公平競爭原則，維護行業(yè)競爭秩序，不得以低于成本價收取客戶手續(xù)費，不得以過高比率支付居間人傭金。《意見》提出，期貨公司應(yīng)當(dāng)有效整合利用好內(nèi)外部兩種資源，堅持誠信合規(guī)經(jīng)營，努力推進投資者教育、人才培養(yǎng)、研發(fā)、信息技術(shù)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面工作，不斷提升客戶服務(wù)水平。

　　期貨公司應(yīng)該按照《意見》的要求，堅持誠信合規(guī)經(jīng)營，著力提升服務(wù)水平，有序競爭，為實體經(jīng)濟發(fā)展做好服務(wù)。

　?。ㄈ┨嵘龑I(yè)水平，創(chuàng)造服務(wù)價值

　　目前，同質(zhì)化期貨經(jīng)紀的惡性競爭已經(jīng)導(dǎo)致手續(xù)費率一降再降，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡劣。在這種情況下，期貨公司必須采取差異化、專業(yè)化的競爭策略，為客戶提供量身定做的差異化、綜合立體的專業(yè)服務(wù)。

　　對于產(chǎn)業(yè)客戶，提供以風(fēng)險管理為核心的綜合服務(wù)方案，將套期保值的深度和廣度進一步延伸，根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險承受能力及現(xiàn)貨經(jīng)營情況，提供跨市場、跨品種的套保策略。對于專業(yè)投資者和投資機構(gòu)，加強IT軟硬件建設(shè)，加強產(chǎn)品創(chuàng)新，打造量化交易產(chǎn)品，利用公司人才優(yōu)勢協(xié)助客戶實現(xiàn)交易策略，為客戶建立強大的技術(shù)平臺。對于高凈值個人客戶，打造完整的財富管理服務(wù)體系，提供交易咨詢、推出財富管理計劃、豐富資管產(chǎn)品的種類、數(shù)量等。

　　中國期貨業(yè)已經(jīng)開始進入到衍生品創(chuàng)新發(fā)展的新階段，多層次衍生品市場建設(shè)需要廣大期貨從業(yè)人員以高度的責(zé)任感苦練內(nèi)功、扎實工作，爭取早日走出低成本擴張的泥淖，提升服務(wù)的專業(yè)水準，發(fā)揮自身的獨特優(yōu)勢，為建設(shè)多層次多元化的中國衍生品市場而共同努力。