在2013年全球鋅供應(yīng)短缺、中國(guó)表觀需求大幅增加，以及進(jìn)口增長(zhǎng)迅速、鋅融資需求趨熱等因素作用下，鋅價(jià)中長(zhǎng)期仍有望保持堅(jiān)挺。但短期而言，傳統(tǒng)的補(bǔ)庫(kù)需求增長(zhǎng)不明顯、中美制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳，疊加中國(guó)房地產(chǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)將令鋅價(jià)承壓，加之3月鋅價(jià)往往出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)，因此預(yù)計(jì)鋅價(jià)短線調(diào)整壓力加大。

　　全球鋅供應(yīng)短缺支撐鋅價(jià)

　　自去年四季度以來(lái)，鋅基本面悄然轉(zhuǎn)變，對(duì)鋅供應(yīng)減少的擔(dān)憂漸起。根據(jù)國(guó)際?鋅研究小組(ILZSG)數(shù)據(jù)，2013年全球鋅礦產(chǎn)出較2012年僅增加1%，全球精鋅產(chǎn)出增長(zhǎng)4.9%，其中中國(guó)產(chǎn)出增長(zhǎng)11.1%；2013年全球精鋅需求增長(zhǎng)7.4%，主要貢獻(xiàn)來(lái)自中國(guó)表觀需求增加的13.7%。在連續(xù)六年的剩余之后，全球鋅供應(yīng)首現(xiàn)短缺，需求超過(guò)產(chǎn)出6萬(wàn)噸。2013年全球精鋅顯性庫(kù)存減少31.4萬(wàn)噸至189.7萬(wàn)噸，在減少的顯性庫(kù)存中，生產(chǎn)商庫(kù)存減少0.6萬(wàn)噸，消費(fèi)商庫(kù)存增加0.9萬(wàn)噸，SHFE庫(kù)存減少7.2萬(wàn)噸，中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局庫(kù)存增加4.5萬(wàn)噸，LME庫(kù)存大幅下降29萬(wàn)噸。

　　LME庫(kù)存自2013年初以來(lái)迅速下滑，由122萬(wàn)噸降至當(dāng)前的78.8萬(wàn)噸，而在今年初是88.8萬(wàn)噸，其中，新奧爾良庫(kù)存目前56萬(wàn)噸，占比70%，新奧爾良倉(cāng)庫(kù)鋅庫(kù)存占LME鋅總庫(kù)存的占比一直處于50%-70%之間，目前占比為歷史最高位。另外，在迅速下降的鋅庫(kù)存中，可以看到，鋅庫(kù)存降幅最大的是新奧爾良倉(cāng)庫(kù)減少7.48萬(wàn)噸，但降幅比例最大的是比利時(shí)的安特衛(wèi)普倉(cāng)庫(kù)今年減少5萬(wàn)噸，目前僅剩1萬(wàn)噸左右，而其去年6月份曾為18萬(wàn)噸，此外，底特律庫(kù)存減少1.36萬(wàn)噸。庫(kù)存下降，供應(yīng)收緊將是未來(lái)鋅價(jià)上行的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　短線回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大

　　截至2月中旬，LME鋅交易持倉(cāng)28萬(wàn)手，市場(chǎng)持倉(cāng)42.3萬(wàn)手，其中1月合約交易持倉(cāng)10萬(wàn)手。市場(chǎng)持倉(cāng)中1月合約的30%-40%由一名交易者所持有，空頭集中依然存在。不過(guò)，自1月中旬持倉(cāng)創(chuàng)新高后，LME鋅持倉(cāng)已持續(xù)下滑，1月下旬迅速下滑中多頭平倉(cāng)跡象明顯，2月合約（4月16日到期）空頭持倉(cāng)已經(jīng)下降，2月空頭平倉(cāng)也是推升價(jià)格反彈的因素之一。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，2月、7月及12月是鋅價(jià)上漲概率及漲幅最大的三個(gè)月，而3月及6月鋅價(jià)下跌概率較大。上月受中美制造業(yè)數(shù)據(jù)疲弱及新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)拖累回調(diào)，2月傳統(tǒng)的國(guó)內(nèi)節(jié)后補(bǔ)庫(kù)需求受實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體需求低迷壓制，而近期房地產(chǎn)及信貸風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)政策不確定的擔(dān)憂令商品價(jià)格承壓。因此，鋅價(jià)短線調(diào)整壓力加大，但基于其基本面好轉(zhuǎn)，鋅礦供應(yīng)減少進(jìn)一步持續(xù)，中長(zhǎng)期鋅價(jià)仍有望保持堅(jiān)挺。