――期貨、期權(quán)之特性及業(yè)務(wù)運(yùn)營之變

　　⊙海證期貨王亮

　　境內(nèi)各期貨交易所幾乎每年都會推動新品種上市交易，新的期貨品種也必然會給期貨經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營管理帶來各種各樣的變動。但從實(shí)際情況來看，近年上市的焦煤、甲醇、白銀等新品種，從設(shè)計到上市運(yùn)行整個過程都比較平穩(wěn)順利，為何還要重視期權(quán)的推出？又為什么說期貨經(jīng)紀(jì)公司必須對此予以特別的考慮呢？這首先要從期權(quán)的特性說起，看看其與上市一個新的期貨交易品種究竟有何不同。

　　一、期貨與期權(quán)的異同

　　期貨與期權(quán)的場內(nèi)交易具有一定的共同之處，比如交易對象都是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約；交易都是在期貨交易所內(nèi)通過公開、集中的方式進(jìn)行；交易達(dá)成后，都必須進(jìn)行統(tǒng)一結(jié)算等等。但是兩者之間還具有更多的不同之處：一是合約數(shù)量不同，期貨合約數(shù)量相對有限，期權(quán)合約不但有月份的差異，同時還存在執(zhí)行價格、看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的差異，因此期權(quán)合約的數(shù)量遠(yuǎn)較期貨為多；二是權(quán)利義務(wù)不同，在期貨交易中，買賣雙方擁有對等的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系，而在期權(quán)交易中，期權(quán)的買方認(rèn)為行權(quán)對自己不利時，完全可以放棄該權(quán)利；三是風(fēng)險不同，期貨交易買賣雙方的盈利和虧損都呈線性，無論是盈利還是虧損從理論上來說都是無限的。而期權(quán)的買賣雙方在權(quán)利與義務(wù)上具有不對稱性，因此盈虧也具有不對稱性。

　　二、 “F1”和“拉力賽”

　　綜上所述，我們可以看到期權(quán)與期貨存在著各自的特性，這些特性在交易、盈虧、風(fēng)控、交割、套保等各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)方面都存在著巨大的差異?；剡^頭來看看文首提出的問題，就比較好理解了。因?yàn)閷τ谄谪浶缕贩N上市來說，在期貨經(jīng)紀(jì)公司現(xiàn)有的運(yùn)行體系下新增加一個期貨品種并不會在上述各方面對公司原有體系帶來很大的影響，因此期貨經(jīng)紀(jì)公司仍然可以運(yùn)用既有的體系去消化不斷增加的期貨交易品種。而當(dāng)期權(quán)推出時，由于存在著前述的諸多差別，因此情況將發(fā)生明顯的變化。舉例來說，參加F1賽車比賽必須選用符合競速要求的方程式賽車，車手要駕駛這樣的車輛參加全世界各種類型的賽道的比賽，盡管每個賽道各有千秋，但擇其概要來說，車手及其團(tuán)隊主要就是要掌握好加速、過彎、入站等技術(shù)，去面對不同的比賽，以最快的速度去取得優(yōu)秀的名次?，F(xiàn)在讓我們假設(shè)賽場換成了達(dá)喀爾拉力賽，這是一項(xiàng)在復(fù)雜地形上進(jìn)行的越野拉力賽，參賽車手必須選用經(jīng)過特別改裝的越野車去參與比賽。這時，車手及其團(tuán)隊面對的不再僅僅是是直道、彎道、入站和出站，而是風(fēng)沙雨雪各種天候地形互相交織在一起的情形，如何考慮上述各因素對賽程的影響進(jìn)而選擇合適的檔位、車速、角度以及驅(qū)動方式，去順利通過各種地形完成賽程，并在此基礎(chǔ)上盡快到達(dá)終點(diǎn)，則成為必須要考慮的問題。在這個例子中，期貨經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營管理體系就好比是一個優(yōu)秀的賽車手及其團(tuán)隊，“F1”和“達(dá)喀爾拉力賽”就是期貨和期權(quán)，方程式賽車和越野車就是我們的硬軟件體系包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)運(yùn)作及信息技術(shù)系統(tǒng)等；駕駛兩種賽車參加不同比賽所要考慮的影響因素及不同的駕駛技術(shù)的要求，則浸淫在整個運(yùn)營體系的方方面面，比如期貨經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營理念、業(yè)務(wù)運(yùn)作模式、合規(guī)管理、信息技術(shù)等。

　　三、期貨公司如何應(yīng)對“拉力賽”

　　從上文的分析可以看到，期權(quán)與期貨的根本區(qū)別擇其概要來說，就是其獨(dú)具特點(diǎn)的“專業(yè)性”，是一種有別于以往期貨品種經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)運(yùn)作所要求的專業(yè)性。因其特別的專業(yè)要求，則期貨公司須在中后臺保障部門的人員配備上進(jìn)行更多的投入，客服支持、結(jié)算風(fēng)控、事后控制、研發(fā)及技術(shù)開發(fā)等各部門各崗位，都需要在人員方面得到更大的投入，這種提升同時體現(xiàn)在數(shù)量及質(zhì)量兩方面；期權(quán)與現(xiàn)貨、期權(quán)與期貨、期權(quán)與期權(quán)本身都可以藉由多種執(zhí)行價格的選擇而形成千變?nèi)f化的組合，客戶需要根據(jù)自身需求進(jìn)行“私人定制”，但要成就精細(xì)化的方案設(shè)計，則非足夠的專業(yè)性而不可為；再好的產(chǎn)品也需要技術(shù)的支持，期權(quán)尤以為甚。從底層的技術(shù)實(shí)現(xiàn)、大量計算的并發(fā)運(yùn)行再到開發(fā)出類似我國臺灣地區(qū)以及韓國市場的所謂“傻瓜化”的遠(yuǎn)程終端的策略化操作，這一切都需要技術(shù)保障方能實(shí)現(xiàn)。因此，期貨經(jīng)紀(jì)公司想要開展并在期權(quán)業(yè)務(wù)上有所作為，至少要有意愿及能力去滿足上述種種的專業(yè)性需求。

　　作為金融衍生品產(chǎn)品序列中的重要角色，期權(quán)不會永遠(yuǎn)缺席境內(nèi)的金融衍生品市場，它不是市場創(chuàng)新的開始更不會是結(jié)束。值此市場變革之際，期貨經(jīng)紀(jì)公司有必要認(rèn)清期權(quán)與期貨兩者間存在的諸多不同及其將帶來的變化。期貨經(jīng)紀(jì)公司要想完成好“拉力賽”項(xiàng)目，在兼顧傳統(tǒng)期貨業(yè)務(wù)的同時，必須求新求變?nèi)ミm應(yīng)期權(quán)業(yè)務(wù)的新要求，并以此為基礎(chǔ)去面對今后新的發(fā)展形勢。