截至2月26日，現(xiàn)貨白銀已在4200-4330元/千克區(qū)域連續(xù)橫盤8日，現(xiàn)貨黃金漲幅也逐漸收窄。在此期間美國房屋、消費者信心等多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱未能令市場重拾上漲動力，現(xiàn)貨黃金在日線上KDJ、MTM等技術(shù)指標已開始背離，周三夜盤時段金銀同時跳水也表明投資邏輯發(fā)生了微妙的變化。

　　美國1月份非農(nóng)部門失業(yè)率降至6.6%，距離結(jié)束超低利率時代僅一步之遙。市場謹慎情緒也源于美聯(lián)儲會議紀要中流露出的鷹派信號，而新任主席耶倫并未釋放出足夠的鴿派傾向，觀望情緒開始上升。在美聯(lián)儲有序退出QE背景下，繼續(xù)維持超低利率勢必要重新修改伯南克制定的“前瞻指引”，無疑增加了貨幣政策的不確定性，這也是空頭重新發(fā)力的著眼點。

　　周二離岸人民幣對美元匯率較前一個交易日大幅下挫266個基點，并創(chuàng)出2011年1月28日以來最大單日跌幅，令套利市場措手不及，資金亟需找到下一個避險品種。經(jīng)歷了2013年日元主動貶值引發(fā)的美日貨幣對翻轉(zhuǎn)行情，華爾街交易員們不得不平倉止損，這進一步推動匯率繼續(xù)走弱。

　　2013年，為應(yīng)對歐債危機，全球普遍采取寬松的貨幣政策，大大降低了市場的融資成本，中國央行則繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策，這無疑加大了其對他國貨幣的息差，加之人民幣因金融管制而波動幅度偏小，在避險與套利資金的推動下，人民幣加速升值。

　　隨著央行對“影子銀行”與“融資?”展開監(jiān)管，金融去“杠桿化”穩(wěn)步推進，部分機構(gòu)甚至認為未來央行或通過擴大人民幣波動范圍的方式，進一步遏制海外資金套利行為，資本市場不得不重新審視黃金的避險功能。

　　CFTC數(shù)據(jù)顯示，對沖基金已經(jīng)開始大幅增加黃金頭寸，僅上周就增加了258噸頭寸。全球最大的黃金ETF基金SPDR Gold Trust，仍表現(xiàn)出觀望態(tài)度，持倉量仍處于歷史低位水平。但在周二，周三也試探性的增加了5.39噸持倉。

　　中美兩國貨幣政策不確定性將使貴金屬市場進入膠著狀態(tài)。3月份先后迎來中國“兩會”與美聯(lián)儲議息會議，兩大經(jīng)濟體的貨幣政策有望進一步明朗。在此之前，投資者可以通過利率市場動向，尤其是美國10年期債券走勢來間接判斷市場對FOMC會議結(jié)果的預(yù)期。