王姣

　　新年首個期貨品種――聚丙烯（PP）期貨合約今日正式上市交易，掛牌基準(zhǔn)價定為10500元/噸。分析人士指出，聚丙烯期貨入市門檻較低，且PP、LLDPE和PE等相關(guān)品種間或現(xiàn)套利機(jī)會，預(yù)計上市后較活躍。鑒于交易所掛牌價格貼水幅度較大，首日開盤上漲概率較大，短期可能繼續(xù)上沖。

　　首日升水空間大

　　大商所公布的相關(guān)細(xì)則顯示，聚丙烯期貨首批上市交易合約為PP1405、PP1406、PP1407、PP1408、PP1409、PP1410、PP1411、PP1412、PP1501、PP1502，合約交易保證金暫定為合約價值的5%，漲跌停板幅度暫定為上一交易日結(jié)算價的4%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的8%。

　　“由于我國是世界上聚丙烯最大的生產(chǎn)和消費(fèi)國，這個品種的上市無疑是市場翹首企盼的?！蹦先A期貨能化分析師范紅霞在接受中國證券報采訪時表示，該品種上市后，企業(yè)徹底擺脫了借“他人之手”進(jìn)行套期保值，同時也大大拓寬了投資者的投資渠道，從這個角度來看，未來聚丙烯的流動性非常樂觀，預(yù)期市場參與者交易聚丙烯的熱情高漲。

　　華泰長城研究員胡佳鵬也認(rèn)為，聚丙烯期貨最小變動價位為1元/噸，這有利于增加更多報價，導(dǎo)致成交更加容易，也將滿足更多上下游客戶的需求，所以流動性樂觀。

　　對于大商所確定的聚丙烯上市掛牌基準(zhǔn)價10500元/噸，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為偏低。

　　“10500元/噸太低了?！焙样i告訴，杭州拉絲T30S市場價11300元/噸，掛牌價貼水現(xiàn)貨價格800元/噸，而PE現(xiàn)貨價格11100元/噸，期貨僅貼水現(xiàn)貨價格275元/噸，PP貼水幅度水平比較高。基本面來看，下游工廠開機(jī)率逐步增加，拉絲4-5月份多為需求旺季，此外，近期石化挺價意向比較明顯，商家報價走高。因此，今日開盤上漲概率較大，短期內(nèi)1405合約價或在10450-10900元/噸，可作買PP1405拋PE1405合約的對沖策略。

　　國泰君安分析師張馳也認(rèn)為交易所的掛牌價格偏低，可考慮短多?！敖贚LDPE1405合約貼水幅度在3%左右，對比來看，聚丙烯1405合約貼水3%在10860元/噸左右，1409合約方面，LLDPE貼水在5%左右，聚丙烯貼水5%則為10600元/噸左右?！?/p>

　　卓創(chuàng)資訊聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈主管劉杰的看法相對保守，他表示，從近兩年的行情走勢來看，11000元/噸正好處于10000元/噸的低位和12000元/噸高位的中部，市場面臨可漲可跌的境況，供需博弈尚未形成單邊的漲跌趨勢，等待進(jìn)一步博弈面的指引。長遠(yuǎn)來看，PP期貨上市將縮小供需對PP的影響力度，加大政策及期貨對PP的干預(yù)力度，期貨價格的走勢使市場價格更為透明化。

　　劉杰同時提醒投資者關(guān)注PP期貨上市后的套利機(jī)會。他表示，首先，現(xiàn)貨價格波動越來越頻繁，長期行情在當(dāng)前很難把握，期現(xiàn)結(jié)合作為套保工具，把風(fēng)險降到最低。其次，PP和LLDPE漲跌趨勢在很大程度上基本一致，但漲跌幅度差距這兩年有所加大，關(guān)注兩者之間的價差套利機(jī)會。

　　中長線維持“空思路”

　　“現(xiàn)階段，聚丙烯現(xiàn)貨市場價格由2013年12月的高位回落，全社會庫存增速開始放緩，顯示聚丙烯市場的去庫存化階段已經(jīng)開始，中線趨勢偏空。”張馳認(rèn)為，在國內(nèi)高庫存背景下，市場價格走高必然會有急于去庫存的貿(mào)易商以相對低廉的價格出貨，這樣導(dǎo)致買方動能迅速被消耗，最終再次將市場價格拉回下跌趨勢，2014年聚丙烯市場或維持空頭格局。

　　據(jù)了解，由于近兩年我國主動調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，塑編行業(yè)下游需求增速遠(yuǎn)不及其供應(yīng)量的增速，聚丙烯庫存高企。Wind數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)聚丙烯全社會庫存自2013年5月來環(huán)比逐步攀升至2014年1月增速達(dá)到頂峰，進(jìn)入2月中旬環(huán)比增速下滑至10.83%，但這種增速仍處于近5年來的高峰。

　　另據(jù)生意社數(shù)據(jù)統(tǒng)計，最近幾年，國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)能不斷增長，截至2013年年底，國內(nèi)PP總產(chǎn)能達(dá)1442萬噸，較2012年增長200萬噸以上,而2014年仍然是國內(nèi)PP產(chǎn)能急劇擴(kuò)張之年，預(yù)計全年新增產(chǎn)能在400萬噸以上。

　　而需求方面的支撐仍然薄弱。據(jù)悉，由于春節(jié)后下游廠家開工增多，出于開工備貨需求，一些廠家只能是跟進(jìn)接貨，造成本周聚丙烯市場成交小幅上漲。但從近兩日現(xiàn)貨市場成交情況來看，華東市場高報價的出貨情況非常差，已經(jīng)出現(xiàn)一些主動降低報價的貨源成交。從張馳與現(xiàn)貨企業(yè)交流的情況看，需求方普遍較為謹(jǐn)慎，在無需求支撐的情況下，價格缺乏繼續(xù)跟漲的動力。

　　張馳表示，從聚丙烯庫存周期、2014年國內(nèi)新增產(chǎn)能來看，中線趨勢偏空，1405合約在10900元/噸處壓力較大，1409合約則在10600元/噸附近面臨較大壓力，待反彈至上述壓力位可考慮長線空單進(jìn)入。