隨著國內(nèi)金融市場改革步伐的加快，個股期權(quán)上市日趨臨近。自上海證券交易所組織期權(quán)模擬交易以來，個股期權(quán)的推出時點及機構(gòu)參與面一直備受關(guān)注。近期，上交所終于對外披露期貨公司參與個股期權(quán)的方式，進一步打開了期貨公司與證券公司合作的空間。

　　新金融 馮錦浩

　　多方翹首以待

　　2月20日上海證券交易所針對國內(nèi)期貨公司舉辦個股期權(quán)培訓(xùn)，明確表示期貨公司可以通過三種方式參與個股期權(quán)。

　　上海證券交易所的一位相關(guān)負責(zé)人透露，交易所對個股期權(quán)的準備工作將在3月底全面完成，這意味著上半年個股期權(quán)正式推出是大概率事件。

　　通常，個股期權(quán)是指買方通過向賣方支付權(quán)利金來獲得一種在未來某一時間以特定價格買入或者賣出約定股票的權(quán)利。

　　期權(quán)等衍生工具闊別國內(nèi)金融市場近20年。從國外成熟市場的經(jīng)驗來看，個股期權(quán)推出后，投資者可以根據(jù)證券與期權(quán)做出不同的投資組合來滿足自己的需求，標的股票及其對應(yīng)衍生品的交投通常會變得更加活躍。

　　目前A股市場推出的個股期權(quán)標的很可能以大盤藍籌股為主，那么個股期權(quán)很有可能令沉寂許久的大藍籌們重新煥發(fā)活力。

　　對于期貨公司來說，能夠參與個股期權(quán)會進一步跟證券市場加強聯(lián)動，豐富當前的經(jīng)營模式。對于盈利方式相對單一的期貨行業(yè)來說，不論是機構(gòu)還是個人，對個股期權(quán)的上市都是翹首以待。

　　一位期貨公司的負責(zé)人告訴，由于目前多數(shù)期貨公司的主營收入仍靠經(jīng)紀業(yè)務(wù)，限制了期貨公司的發(fā)展與壯大，行業(yè)迫切需要增加業(yè)務(wù)的新途徑。

　　三種方式參與

　　上海證券交易所負責(zé)人表示，期貨公司參與個股期權(quán)可能有三種模式：即中間介紹業(yè)務(wù)（IB）模式、僅限交易期權(quán)模式和全面參與模式。

　　IB模式即期貨公司將客戶介紹給券商進行個股期權(quán)的開戶、交易、結(jié)算和行權(quán)，這種方式的優(yōu)勢是投入較少，無需技術(shù)投入，也不存在法律障礙。這種參與方式比較適合一些有券商背景的中小期貨公司。純IB介紹很有可能造成客戶資源的流出，而這也是沒有券商背景的期貨公司不愿看到的。

　　一位在證券公司從事期貨IB業(yè)務(wù)的相關(guān)人士向表示，即便是對于有券商背景的期貨公司，如果股東不能調(diào)節(jié)好相關(guān)利益分配，期貨公司都會非常慎重地考慮這種純IB參與方式。

　　相比較而言，僅限交易期權(quán)的模式允許期貨公司入場交易期權(quán)，但卻不能涉及現(xiàn)貨交易的備兌行權(quán)。這樣的交易方式使期貨公司不能參與個股期權(quán)完整的交易鏈，同時存在一定風(fēng)險，但其投入成本較小。樂于參與這種方式的期貨公司可能是一些沒有券商背景的中小公司。

　　全面參與模式，即期貨公司參與包括期權(quán)經(jīng)紀業(yè)務(wù)在內(nèi)的所有業(yè)務(wù)。這種模式雖然賦予期貨公司更多的權(quán)限，但施行難度也最大，不僅需要證監(jiān)會修改部分法規(guī)，期貨公司全面參與的成本也較高。

　　據(jù)了解，券商在個股期權(quán)的系統(tǒng)軟硬件的建設(shè)方面平均投入約一千萬元，這筆費用對于期貨公司來說是一筆不小的負擔(dān)。

　　上述三種方案是否全部推出，上海證券交易所并未給出明確答復(fù)。據(jù)知情人士透露，由于期貨公司的情況復(fù)雜，三種備選路徑保留的可能性都非常大，不同層次的期貨公司都可以自主選擇參與模式。

　　混業(yè)經(jīng)營大趨勢

　　除了個股期權(quán)，國內(nèi)四大期貨交易所也加緊了期權(quán)品種的推出，2014年很有可能成為中國的“期權(quán)元年”。

　　北京一位期貨公司的副總陳先生告訴，今年商品期權(quán)、股指期權(quán)及個股期權(quán)在內(nèi)的衍生品的上市準備工作是該公司的重頭戲。在技術(shù)系統(tǒng)、研發(fā)、培訓(xùn)等各個方面公司都做了大量的準備和投入。與其他期權(quán)不同，參與個股期權(quán)可能會給期貨公司進入其他市場的機會。

　　目前金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營是大趨勢，券商、銀行、信托比期貨公司走得更遠，但期貨公司并非完全沒有機會。期貨市場是高杠桿、高度專業(yè)化的市場，經(jīng)過20多年發(fā)展，保證金制度、杠桿交易、“T+0”交易、當日結(jié)算等風(fēng)險控制措施相對完善，這些優(yōu)勢都是其他金融機構(gòu)所不具備的。可以說國內(nèi)最熟悉衍生品市場、擁有最適合衍生品客戶群體的就是期貨行業(yè)。

　　上述第三種模式現(xiàn)貨交易雖然僅限個股期權(quán)標的證券，但卻令期貨公司變相擁有了券商牌照，這一層面的長期影響力不可小覷。