[轉(zhuǎn)] 白銀期貨這一年

2013-05-14 17:05 來源: 上海金融報 瀏覽:491 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

作為國內(nèi)第二個成功上市的貴金屬期貨品種,白銀期貨一“出世”就引起市場極大關(guān)注,加上其投資門檻比黃金期貨低不少,只需1萬元左右便可進行操作,由此獲得許多中小投資者青睞。統(tǒng)計顯示,自2012年5月10日上市至2013年5月9日,共計242個交易日,白銀期貨累計成交量6070.59萬手,成交金額56524.53億元,日均成交量25.1萬手(約3763噸),日均成交金額233.57億元,已成為國際白銀期貨市場上的主流品種。


成交量保持高水平


5月10日,白銀期貨上市屆滿一周年。上期所相關(guān)人士介紹,一年時間里,白銀期貨總體運行平穩(wěn),交投較為活躍,風(fēng)險基本可控,交割平穩(wěn)順利,各類客戶積極參與,期貨功能逐步發(fā)揮。


中期期貨分析師孫麗穎表示,從成交量看,白銀期貨1年來日均成交量達(dá)23.8萬手,最高曾達(dá)到80.56萬手,僅次于銅、螺紋鋼和橡膠,成交量遠(yuǎn)超過上期所其他品種?!俺謧}量和成交量之外,市場活躍度也一直維持較高水平,成交持倉比均值維持在1.4左右,上市初期一段時間甚至高達(dá)7以上?!睂O麗穎認(rèn)為,白銀期貨目前的活躍度也僅次于焦炭、玻璃、螺紋鋼、橡膠等與實體經(jīng)濟關(guān)聯(lián)緊密的工業(yè)品,基本金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的活躍度都不及白銀。


上海中期分析師李寧介紹,從主力合約換月情況看,剛上市時,白銀期貨的主力合約是1209,后來依次為1212合約、1301合約及1306合約。從成交情況看,白銀期貨剛上市時,正值歐債危機加重、美國失業(yè)率創(chuàng)三年多新低、美強歐弱令美元指數(shù)單邊上行之際,國際白銀價格大幅下跌,滬銀1209合約上市之后五日連跌,最低跌至5643元/千克。同時,國內(nèi)白銀冶煉企業(yè)套保熱情高漲,白銀期貨的成交量猛增,上市一周后,各合約于2012年5月18日達(dá)到80萬手的總成交量,也是迄今為止單日成交最高紀(jì)錄。


據(jù)統(tǒng)計,上市以來,白銀期貨成交量跟隨價格的波動呈現(xiàn)較大波幅。2012年5月18日成交量為80.57萬手,成交金額達(dá)704.81億元,為上市以來最高。2013年4月15日成交量為2.02萬手,成交金額為16.31億元,為上市以來最低。持倉總量方面,2013年3月27日創(chuàng)下最高值31.82萬手,最低持倉為上市首日的4.94萬手,2013年5月9日收盤時持倉量為26.61萬手。


“當(dāng)然,成交量是與行情密切相關(guān)的,在價格盤整階段往往成交量都會下降,價格劇烈波動時成交量又會放大?!睂O麗穎表示,上市初期,白銀期貨受到市場炒新熱潮的推動,日成交量迅速攀升。接下來的三個月,白銀價格經(jīng)歷了漫長的盤整階段,成交量快速下滑,到2012年8月中旬滑落至10萬手以下。8月中旬至9月底,在QE3刺激下,貴金屬出現(xiàn)一輪上漲行情,成交量有所回升,并急劇增長至60萬手。隨后幾個月,隨著價格大起大落,成交量也有所反復(fù)。今年4月中旬白銀遭國際機構(gòu)集中拋售,成交量再次達(dá)到75.87萬手的高位,“整體看來,白銀市場成交量保持在一個相對較高的水平。”


據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(FIA)公布的全球各大衍生品交易所金屬類期貨、期權(quán)合約2012年成交量顯示,2012年,上海期貨交易所的白銀期貨在上市不到一年的時間里,單邊成交量即高達(dá)2100萬手,成交重量高達(dá)31.9萬噸,均位居全球前茅,其中,年成交量約占全球的15%,進入全球交易量最大的白銀期貨合約行列。


企業(yè)套保成效明顯


白銀期貨上市后,部分白銀生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)積極參與套期保值交易,并獲得了良好的成效。


李寧表示,與其他品種相比,白銀期貨的保證金比例設(shè)計更有利于套保資金的介入,根據(jù)上期所按照期貨合約上市運行的不同階段所收取的保證金比例來看,白銀期貨與黃金期貨設(shè)計相同,有4個檔次:7%、10%、15%、20%,該設(shè)計有別于銅、鋁、鉛、鋅和螺紋鋼、線材等多檔比例,簡化了交易保證金分檔,降低了最高保證金比例,有利于提高和優(yōu)化白銀期貨套保資金的使用效率。


“白銀上市初期,外盤白銀的價格處于下行通道,國內(nèi)現(xiàn)貨白銀價格也屢屢下調(diào),白銀企業(yè)對利用期貨市場參與套期保值的積極性較高,江西銅業(yè)、豫光金鉛、水口山等5家企業(yè)和1名自然人分別在白銀期貨1209、1210、1211、1212這4個不同合約上成為第一單的多空雙方?!崩顚幹赋?,在隨后白銀期貨運行的這一年里,企業(yè)對利用白銀期貨進行風(fēng)險管理的積極性較高,具體分為兩種:一種是白銀冶煉企業(yè)在白銀期貨價格行至7000—7500元/千克時,為了確保預(yù)期利潤,將未來產(chǎn)量的大部分在期市場先行賣出保值;另一種是部分中小型白銀貿(mào)易商為了保持未來一年甚至更長期的經(jīng)銷商地位,在上游拿貨為上期所交割品牌的前提下,利用白銀期貨做賣出保值來確保每月的走貨量,“總體來看,白銀期貨的上市有助于我國白銀現(xiàn)貨企業(yè)更好地管理風(fēng)險、實現(xiàn)預(yù)期利潤、平滑利潤曲線?!?/p>


專家表示,目前白銀月間價差年化收益率在6%—8%之間,一般可以覆蓋生產(chǎn)企業(yè)賣出套保的交割成本與資金成本。此外,由于國外COMEX期銀的月間平水結(jié)構(gòu),使同一月份內(nèi)外期銀比價一般呈現(xiàn)“內(nèi)高外低”特點,也吸引了前期在國外COMEX市場上賣出套保的企業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。上游主要生產(chǎn)企業(yè),如江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色、中金黃金,中間貿(mào)易商,及下游以銀觸電、集成電路、光伏等生產(chǎn)企業(yè)為代表的用銀企業(yè),大量參與這個市場。


上期所統(tǒng)計顯示,去年9月24日,首個白銀期貨合約AG1209順利完成147.96噸(金額10.92億元)的到期交割,交割率為0.15%。上市至今累計交割量720.66噸。有行業(yè)人士指出,上期所目前白銀庫存在1110噸左右,套期保值盤占據(jù)總的持倉30%的水平,這也說明白銀期貨市場中,白銀企業(yè)是主要的參與者。


交易時間亟待“打通”


一年來,白銀期貨價格走勢與國內(nèi)外市場價格的相關(guān)性日趨增強,價格發(fā)現(xiàn)功能得到較充分的發(fā)揮。


數(shù)據(jù)顯示,白銀期貨主力合約運行期間最高結(jié)算價為2012年9月14日的7419元/公斤,最低結(jié)算價為2013年4月24日的4648元/公斤,波幅達(dá)59.62%。白銀期貨首日結(jié)算價為6126元/公斤,2013年5月9日最后交易日結(jié)算價為4928元/公斤。此外,白銀期貨上市以來日內(nèi)價格波動劇烈,2012年9月10日主力合約1212最大價格漲幅為339元/公斤。2013年4月16日主力合約1306最大價格跌幅為-481元/公斤,觸及跌停板。


與此同時,白銀期貨和其他市場之間的關(guān)聯(lián)度也比較吻合:白銀期貨與倫敦銀的相關(guān)系數(shù)為0.9849,與長江有色市場白銀的相關(guān)系數(shù)為0.9857,與上海黃金期貨的相關(guān)系數(shù)為0.9568,與倫敦黃金期貨的相關(guān)系數(shù)為0.9672,均高于95%。


近一年來,國際貴金屬市場價格出現(xiàn)劇烈波動,國際白銀價格跌破30美元/盎司的強力支撐,至今跌幅已超過30%,在其影響下,國內(nèi)白銀期貨主力價格從年初的6600元/千克附近一路下跌,跌破6000元、5000元等重要關(guān)口。今年4月12日和4月15日,跌破關(guān)鍵支撐區(qū)域,價格大幅下挫,因此國內(nèi)白銀期貨主力1306合約于4月15日和4月16日出現(xiàn)連續(xù)兩個跌停板,兩日跌幅總計高達(dá)15%,為白銀期貨上市以來首次連續(xù)兩個跌停。


業(yè)界普遍認(rèn)為,此類暴跌給投資者及企業(yè)客戶帶來很大風(fēng)險,不利于投資者進行資金管理及風(fēng)險控制。而國內(nèi)交易時段與國際交易時段的脫節(jié),又加深了風(fēng)險的程度。


李寧認(rèn)為,白銀價格波動性較大,易受國際宏觀消息、突發(fā)事件影響,且國際白銀價格的活躍交易時段對應(yīng)國內(nèi)期貨市場卻是休市階段,因此,國內(nèi)的白銀期貨跳空缺口較多,相對來說,日內(nèi)波動幅度較小,給投資者帶來一定的操作風(fēng)險。孫麗穎也表示,“目前,貴金屬期貨最大的缺陷就是跳空的問題,與外盤交易時間的不匹配給投資者帶來很大的隔夜風(fēng)險?!?/p>


正是考慮到這種不匹配,證監(jiān)會4月中旬表示,年內(nèi)擬選擇國際化程度較高的黃金、白銀期貨開展連續(xù)交易(即夜盤交易)試點,并同意上期所啟動期貨市場連續(xù)交易試點。對此,上期所表示,擬將每周一至周五的21∶00至次日凌晨2∶30作為連續(xù)交易時段。市場人士認(rèn)為,此時段覆蓋芝加哥商業(yè)交易所集團旗下成交量最大的黃金電子盤的活躍交易時段(北京時間21∶00-2∶00)及倫敦金銀市場協(xié)會每日第二次現(xiàn)貨定盤價時間(北京時間23∶00),將有利于國內(nèi)客戶及時消化國際市場信息,通過國內(nèi)市場更好地管理風(fēng)險。


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