[轉(zhuǎn)] 國(guó)債期貨兩會(huì)期間“春意鬧”
上周,在基本面、資金面和政策預(yù)期的共同帶動(dòng)下,國(guó)債期貨出現(xiàn)大漲,一周累計(jì)漲幅達(dá)0.8%,但至周五漲幅有所收窄?,F(xiàn)階段債市利好已基本顯現(xiàn),上漲動(dòng)能有所減弱,而進(jìn)入三月,則需關(guān)注兩會(huì)政策的定調(diào),預(yù)計(jì)短期內(nèi)將呈現(xiàn)震蕩偏多的格局。
多方利好推升國(guó)債大漲
近期,債券市場(chǎng)的大漲源于多方的利好提振?;久嫔?,近期出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均有所下滑,通脹也維持低位,持續(xù)地為債市提供支撐。此外,房地產(chǎn)事件進(jìn)一步引發(fā)基本面下行的擔(dān)憂,資金風(fēng)險(xiǎn)偏好程度降低,股債蹺蹺板效應(yīng)點(diǎn)燃債市的做多情緒。此外,周六公布的2月中采制造業(yè)PMI由上月50.5降至50.2,創(chuàng)下8個(gè)月以來的新低,再次佐證了基本面的疲弱,短期內(nèi)仍將利好債市。
流動(dòng)性方面,資金持續(xù)的超預(yù)期寬松是本輪行情的最大原因。春節(jié)以來,貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性不斷向好,正回購(gòu)操作也未能阻止資金利率一路下行,隔夜回購(gòu)加權(quán)利率最低達(dá)到1.64%,7天期回購(gòu)加權(quán)利率最低達(dá)到3.09%。
更為意外的是,央行26日的講話也流露出對(duì)當(dāng)前資金利率下行的容忍態(tài)度,認(rèn)為流動(dòng)性總體適度,并透露出短期內(nèi)重啟央票的可能性較小,加之確實(shí)力度較小的正回購(gòu)操作,資金面的樂觀情緒進(jìn)一步蔓延。隨著兩會(huì)開幕,預(yù)計(jì)會(huì)議期間資金面會(huì)保持平穩(wěn),此外本周公開市場(chǎng)還將有1080億元的正回購(gòu)到期,即使央行加大回籠力度,資金面料暫時(shí)無憂。
此外,年初債券配置需求較大,且機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年影子銀行監(jiān)管將有所加強(qiáng),可能引發(fā)資金回流債市,非標(biāo)投資的壓縮將提升配債的積極性。
債市暖春料難持續(xù)
中長(zhǎng)期來看,債市風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍存,尤其是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著近期人民幣的不斷貶值,加上我國(guó)利率水平出現(xiàn)下行,因此熱錢流入速度可能下降,資金面寬松的局面可能不會(huì)持續(xù)過久。如果匯率和利率均持續(xù)下行,將引發(fā)熱錢外逃,原本對(duì)資金面的正面影響反將成為負(fù)面因素。
基本面方面,近期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的疲弱一定程度上帶有季節(jié)因素,并未出現(xiàn)加速下滑,同時(shí)房地產(chǎn)事件的惡化可能有夸大的成分。隨著后期基本面的企穩(wěn),經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將出現(xiàn)邊際上的改善,利率難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的下行。
綜上,短期內(nèi)債市的暖春行情仍可延續(xù),但上行空間有限,預(yù)計(jì)維持震蕩偏多的格局。進(jìn)入二季度,推升債市做多情緒的利好因素均存在逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn),多頭需謹(jǐn)防發(fā)生變數(shù),關(guān)注兩會(huì)的定調(diào)。此外,從今日起,TF1403進(jìn)入滾動(dòng)交割階段,若無交割意向則應(yīng)擇機(jī)及時(shí)平倉(cāng),以免發(fā)生違約,并注意控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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