[轉(zhuǎn)] 白銀合約間價(jià)差分布趨理性
白銀期貨自2012年5月10日上市以來,促進(jìn)了國內(nèi)白銀定價(jià)機(jī)制的完善,為國內(nèi)白銀企業(yè)提供了一個(gè)高效的風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái),為國內(nèi)投資者增加了新的投資品種,實(shí)現(xiàn)了積極的社會(huì)經(jīng)濟(jì)意義。
在白銀期貨上市之前,中國白銀現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平臺(tái)主要有兩個(gè),一個(gè)是上海黃金交易所的白銀T+D延期交易,一個(gè)是中國白銀網(wǎng)。白銀T+D因?yàn)槠浔WC金交易、有遞延費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、市場參與主體以個(gè)人投資者居多等特點(diǎn),其報(bào)價(jià)往往較中國白銀網(wǎng)有一定的升水,使得白銀企業(yè)以及貿(mào)易商大都參照中國白銀網(wǎng)的價(jià)格來確定白銀現(xiàn)貨價(jià)。但由于中國白銀網(wǎng)報(bào)價(jià)的非連續(xù)性、公信力受限等缺點(diǎn),使得中國白銀現(xiàn)貨報(bào)價(jià)體系不那么透明。
白銀期貨上市以來,隨著市場參與者的不斷增加以及品種的不斷成熟,白銀合約間的價(jià)差分布越來越理性。以當(dāng)下的白銀期貨合約為例,從1305白銀合約 (2013年5月到期交割合約)到1312白銀合約之間的價(jià)差分布都在25-35元/千克的水平,月間價(jià)差年化收益率在6%-8%區(qū)間,理性的價(jià)差分布為白銀現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)提供了合理、公平的參考標(biāo)準(zhǔn)。白銀期貨的上市,提供了與國外COMEX期銀的內(nèi)外套利平臺(tái),合理波動(dòng)的期銀內(nèi)外比價(jià)也使得國內(nèi)期銀價(jià)格具有全球意義的權(quán)威性。
白銀是貴金屬的一種,價(jià)格走勢跟隨黃金,但價(jià)格波動(dòng)要大于黃金。以2013年4月下旬為例,白銀單周下跌幅度近11%,如果某生產(chǎn)企業(yè)或者持有大量白銀庫存的現(xiàn)貨企業(yè)沒有相應(yīng)的保值頭寸,毫無疑問將遭受庫存的大幅折價(jià);而已在期貨盤面進(jìn)行相應(yīng)賣出套保的企業(yè),則可用賣出套保所得的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨降價(jià)的損失,減小企業(yè)的盈利波動(dòng),管理白銀價(jià)格的不確定性所帶來的庫存風(fēng)險(xiǎn)。對于用銀企業(yè)來說,道理一樣。
目前白銀月間價(jià)差年化收益率在6%-8%之間,一般可以覆蓋生產(chǎn)企業(yè)賣出套保的交割成本與資金成本;此外由于國外期銀的月間平水結(jié)構(gòu),使得同一月份內(nèi)外期銀比價(jià)一般呈現(xiàn)內(nèi)高外低的特點(diǎn),也吸引了前期在國外COMEX市場上賣出套保的企業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。從了解的情況來看,上游主要生產(chǎn)企業(yè)如江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色、中金黃金,中間貿(mào)易商以及下游以銀觸電、集成電路、光伏等生產(chǎn)企業(yè)為代表的用銀企業(yè)大量參與這個(gè)市場。從數(shù)據(jù)上來看,白銀期貨從上市到現(xiàn)在,一共交割了1191噸白銀,占據(jù)國內(nèi)白銀總實(shí)物需求20%左右;上期所目前白銀庫存在在1110噸左右,套期保值盤占據(jù)總的持倉30%的水平,這也說明了白銀期貨市場中白銀企業(yè)是主要的參與者。
經(jīng)歷了2011年5月第一周白銀單周下跌25%、2011年9月第三周白銀單周下跌24%的暴力行情后,2013年4月第三周我們又見證了貴金屬暴跌行情。白銀價(jià)格與黃金價(jià)格高達(dá)85%的相關(guān)性,補(bǔ)充了我國期貨市場貴金屬品種的單邊缺位,金銀對沖組合也給了我們更多投資空間。
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