近日，東航期貨推出的“手機(jī)開戶”和“零傭金”引起期貨市場各方的廣泛熱議。雖然這兩項(xiàng)創(chuàng)舉無疾而終，但這也引起期貨業(yè)界的行業(yè)思考，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獨(dú)木還能支撐多久，傭金利潤萎縮之后，期貨公司以何為生？

　　“目前，東航期貨的手機(jī)操作開戶業(yè)務(wù)已經(jīng)停止，免交易傭金也不再執(zhí)行?！?月25日，東航金融新聞發(fā)言人回答《國際金融報(bào)》時(shí)聲音有些低落和無奈。

　　2月18日，東航期貨在其官方網(wǎng)站、“東航金融”微信平臺(tái)高調(diào)發(fā)布其手機(jī)應(yīng)用程序“掌控全球”，還打出“足不出戶，3分鐘手機(jī)微信開戶”的宣傳口號(hào)。

　　與此同時(shí)，東航期貨發(fā)布公告稱，從2月18日起，對(duì)新開客戶免收傭金（僅代收交易所手續(xù)費(fèi)及期貨投資者保障基金），且存量客戶（除特殊法人賬戶外）也將于2月28日收盤后統(tǒng)一降至“零傭金”。

　　公告一出，震驚市場。

　　當(dāng)天，上海證監(jiān)局有關(guān)人士赴東航期貨了解情況，根據(jù)東航期貨聲明內(nèi)容，上海證監(jiān)局并未對(duì)其零傭金行為進(jìn)行暫停或禁止指示，而是將情況直接上報(bào)證監(jiān)會(huì)。

　　次日，東航期貨發(fā)表聲明稱，由于2月19日19時(shí)許接到監(jiān)管部門電話口頭通知,要求立即暫停東航期貨于一天前（2月18日）發(fā)布的手機(jī)開戶業(yè)務(wù)。暫停的原因有三：一是開戶環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)提示不充分；二是投資者適當(dāng)性評(píng)估不夠；三是合同簽署人身份未明。

　　監(jiān)管層表態(tài)

　　針對(duì)東航期貨創(chuàng)新一事，2月21日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前證監(jiān)會(huì)及中期協(xié)尚未出臺(tái)有關(guān)期貨公司網(wǎng)上開戶的專項(xiàng)規(guī)定，在相關(guān)政策制度出臺(tái)前，期貨公司暫不能開展手機(jī)開戶及類似業(yè)務(wù)。

　　鄧舸表示，近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，正在對(duì)各個(gè)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)生越來越大的影響。期貨公司創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持依法合規(guī)和保護(hù)投資者利益，充分考慮期貨市場風(fēng)險(xiǎn)高和專業(yè)性強(qiáng)等特點(diǎn)。

　　上海證監(jiān)局在對(duì)東航期貨“手機(jī)開戶”業(yè)務(wù)的核查中發(fā)現(xiàn)，與傳統(tǒng)現(xiàn)場開戶方式相比，手機(jī)開戶存在開戶實(shí)名制審核不夠嚴(yán)格、風(fēng)險(xiǎn)揭示不夠充分、期貨投資者適當(dāng)性評(píng)估和投資者保護(hù)難以落實(shí)到位等問題和風(fēng)險(xiǎn)隱患。為維護(hù)市場秩序、保護(hù)投資者權(quán)益，監(jiān)管部門已于近日叫停該項(xiàng)業(yè)務(wù)。但同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將充分考慮市場需求，評(píng)估分析互聯(lián)網(wǎng)對(duì)期貨行業(yè)的影響，進(jìn)一步研究互聯(lián)網(wǎng)開戶等問題。

　　關(guān)于“零傭金”問題，鄧舸說，目前期貨行業(yè)按市場化原則收取客戶手續(xù)費(fèi)，期貨業(yè)協(xié)會(huì)從行業(yè)自律的角度在《中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員自律公約》、《關(guān)于提升服務(wù)能力，規(guī)范行業(yè)競爭秩序的實(shí)施意見》等自律規(guī)則中要求公司不得以低于成本價(jià)收取客戶手續(xù)費(fèi)等方式從事不正當(dāng)競爭行為。針對(duì)東航期貨的“零傭金”行為，期貨業(yè)協(xié)會(huì)已啟動(dòng)調(diào)查程序。

　　業(yè)內(nèi)反映不一

　　東航期貨推出“零傭金”賺足了市場眼球，投資者也樂見其成，2月18日手機(jī)開戶業(yè)務(wù)上線1小時(shí)就新增400多個(gè)客戶。

　　“反正一張身份證可以在多家期貨公司開戶，可以去東航期貨開戶試試。”一位老期民對(duì)“零傭金”表示歡迎。據(jù)了解，多數(shù)受訪投資者渴望“零傭金”。

　　與投資者的歡欣鼓舞不同，期貨公司業(yè)務(wù)經(jīng)理們?yōu)榇四罅税押埂?/p>

　　“幸好‘零傭金’被監(jiān)管層攔下了，否則客戶經(jīng)理的日子將更難過。”上海一家券商系期貨公司的客戶經(jīng)理許飛告訴。

　　據(jù)許飛介紹，期貨公司客戶經(jīng)理的收入分為底薪和傭金提成兩部分，各期貨公司底薪多至3000元，少則1000元，一般有相應(yīng)考核指標(biāo)；傭金提成則完全取決客戶保證金體量和客戶交易頻率。有些公司提成比例較高，為客戶傭金收入的15%－20%。有些期貨公司給客戶經(jīng)理的提成比例僅5%－10%。如果以客戶經(jīng)理所帶客戶有客戶保證金100萬元來測算，傭金提成比例高，客戶交易活躍的客戶經(jīng)理能拿到三四千元傭金左右提成，假使客戶交易不活躍或者提成比例低，則一個(gè)月可能除去底薪只有幾百元收入。

　　在此背景下，傭金一降到底將直接打擊客戶經(jīng)理的工作積極性。

　　變革初衷

　　其實(shí)，市場反響劇烈的“零傭金”并不是東航期貨創(chuàng)新的初衷。

　　2月24日，東航金融發(fā)布了一封聲情并茂的致客戶信，信中如是分析：盡管起步的時(shí)間距今已經(jīng)20年，但作為金融業(yè)的一個(gè)組成部分，中國期貨事業(yè)的發(fā)展異常曲折。

　　與體量龐大的銀行、保險(xiǎn)（放心保）、基金等相比，期貨只不過是金融行業(yè)中微不足道的一個(gè)分支，金融業(yè)發(fā)展中面臨的各種瓶頸和痼疾卻不難在期貨行業(yè)中尋覓。

　　就行業(yè)規(guī)模來說，一個(gè)由數(shù)萬人支撐的行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模只及幾個(gè)月成長起來的“余額寶”的1/2，行業(yè)收入規(guī)模小得可憐。

　　期貨公司長達(dá)20年的盈利模式主要依賴于單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，一成不變。

　　對(duì)于現(xiàn)有期貨公司的經(jīng)營模式，盡管從監(jiān)管層到業(yè)界都認(rèn)為存在巨大的優(yōu)化提升空間，但一旦到了實(shí)際操作環(huán)節(jié)，由于方方面面的利益糾葛，總是顯得顧忌多于勇氣，保守多于進(jìn)取，求穩(wěn)多于求進(jìn)。

　　事實(shí)表明，在結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)型升級(jí)這個(gè)至關(guān)重要的問題上，期貨公司作為市場參與主體出現(xiàn)了缺位。

　　近年來快速成長成巨無霸的企業(yè)卻在信息產(chǎn)業(yè)中如雨后春筍般異軍突起，這種現(xiàn)象充分說明該類企業(yè)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)和其自身的內(nèi)在價(jià)值。與其他許多行業(yè)相比，中國期貨業(yè)對(duì)于電子商務(wù)未能表現(xiàn)出應(yīng)有的熱情，反而是一種近似于畏懼的謹(jǐn)慎，寧愿抱殘守缺，局限在自己一成不變的小天地里，哪怕這種固有的業(yè)務(wù)模式存在對(duì)社會(huì)資源的極大浪費(fèi)。

　　東航金融新聞發(fā)言人也向《國際金融報(bào)》表示：“與其等別人來革我們的命，不如自己來場革命。‘零傭金’是一種變革，東航期貨只不過打響了第一槍。‘零傭金’的同時(shí)，我們還推出手機(jī)微信開戶，這順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融潮流，簡化開戶流程，為投資者提供便利通道，為期貨公司降低運(yùn)營成本。”

　　“即便現(xiàn)在這些業(yè)務(wù)被暫停，但是我們創(chuàng)新、變革的方向不變?！睎|航金融新聞發(fā)言人說。東航期貨擬推出“進(jìn)門免費(fèi)、點(diǎn)菜收費(fèi)、服務(wù)小費(fèi)”的服務(wù)概念，有關(guān)情況將另行公告。中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)將于近日下達(dá)書面意見，而東航期貨作為會(huì)員，將在收到協(xié)會(huì)關(guān)于公司應(yīng)執(zhí)行的服務(wù)價(jià)格意見后遵照?qǐng)?zhí)行。

　　傭金飯“難吃”

　　2013年全國期貨市場以單邊計(jì)算累計(jì)成交額為267.47萬億元，同比增長56.30%。但全國期貨公司實(shí)現(xiàn)凈利潤只有35.55億元，較2012年微降0.62%。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，有過半的期貨公司營業(yè)部處于入不敷出的狀態(tài)。

　　目前期貨公司主要的收入包括：手續(xù)費(fèi)收入（包括交易所返還手續(xù)費(fèi)）、自有資金及保證金利息收入、創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入等。其中，期貨公司手續(xù)費(fèi)收入占營業(yè)收入的比重接近70%，是期貨公司的主要收入來源。

　　2013年上半年全國159家期貨公司實(shí)現(xiàn)凈利潤12.49億元，同比下降39.1%，去年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤35.55億元，同比微降0.62%，降幅縮窄的原因在于下半年交易所返還的手續(xù)費(fèi)。

　　單一盈利模式讓期貨業(yè)傭金大戰(zhàn)不斷，期貨行業(yè)的傭金惡性競爭是業(yè)內(nèi)公開的秘密。在東航期貨之前，華東地區(qū)一些期貨公司手續(xù)費(fèi)大幅下調(diào)，有公司甚至向大客戶開出“零手續(xù)費(fèi)”優(yōu)惠條件，即只代收交易所手續(xù)費(fèi)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，即使這次東航期貨不打零傭金第一槍，也會(huì)有其他期貨公司來扛起零傭金的大旗。

　　一位中西部地區(qū)期貨公司曾任西安營業(yè)部總經(jīng)理的人士向《國際金融報(bào)》透露：“二線城市營業(yè)部費(fèi)用成本主要是房租、人員工資以及一些營銷費(fèi)用，以2010年水平測算，總的成本在40萬元左右，而那時(shí)中西部地區(qū)期貨營業(yè)部較少，我們的手續(xù)費(fèi)設(shè)置較高，大約有1500多萬元客戶資金存量即可覆蓋成本，現(xiàn)在資金存量不足2000萬、3000萬，想要實(shí)現(xiàn)盈利基本上是不可能的了?！?/p>

　　國金期貨研究所所長江明德(,)也認(rèn)為，以通道收費(fèi)為主的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)難以為繼了，因?yàn)槭召M(fèi)必須和提供的服務(wù)劃等號(hào)，無服務(wù)無費(fèi)用。東航的攪局使得市場收費(fèi)最后的底線被突破。同時(shí)也不要寄希望于還有所謂的利息和交易所返還，這個(gè)早晚市場也會(huì)歸零。

　　因此，東航金融選擇從一開始起就堅(jiān)決執(zhí)行“零傭金”政策，從短期來看或許是壯士斷腕，但從長期來看卻是倒逼行業(yè)升級(jí)的必然之舉。

　　以何為生

　　“零傭金”后，公司靠什么賺錢？這個(gè)問題東航期貨不是沒有問過自己。

　　“我們?cè)鹊乃悸肥?，突破?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)限制，將投資咨詢、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)作為未來的重心?！睎|航金融新聞發(fā)言人說，“目前，我們正在醞釀在上海自貿(mào)區(qū)注冊(cè)資產(chǎn)管理公司?！?/p>

　　“當(dāng)然，靠創(chuàng)新業(yè)務(wù)盈利還有很長的路要走。任何事都要一步一步來做，我們不會(huì)改變這個(gè)方向。”上述發(fā)言人指出。

　　“從目前來看，資管業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)還不能撐起期貨公司?！苯鞯乱脖硎?。

　　投資咨詢、資產(chǎn)管理兩項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)為期貨公司帶來的盈利仍相對(duì)較少。2013年上半年有資管業(yè)務(wù)資格的26家期貨公司上述兩項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入僅為2380萬元，尚不能形成新的盈利點(diǎn)。

　　但這也不能否定期貨公司以后主要的生存模式在于資管，在于風(fēng)險(xiǎn)管理。江明德進(jìn)一步指出，資管主要針對(duì)投機(jī)或者說主要針對(duì)有錢（市場中錢很多），風(fēng)險(xiǎn)管理主要針對(duì)企業(yè)特別是現(xiàn)貨企業(yè)，現(xiàn)在要多做和現(xiàn)貨平臺(tái)合作的事情。資管是通過盈利能力來吸引客戶和進(jìn)行盈利分成，風(fēng)險(xiǎn)管理主要是通過期現(xiàn)套利來回避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)盈利。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)將成為公司的主要利潤來源。

　　從國外期貨行業(yè)發(fā)展看，期貨公司會(huì)越來越多，靠交易渠道的傭金賺錢，其空間會(huì)越來越小。期貨業(yè)必須轉(zhuǎn)型，比如提高資產(chǎn)管理的水平，代客理財(cái)賺取分紅收費(fèi)，這是對(duì)人才實(shí)力和服務(wù)水平的更高考驗(yàn)。

　　中國期貨業(yè)整體客戶權(quán)益規(guī)模遠(yuǎn)低于美國兩家排名靠前的期貨經(jīng)紀(jì)商的規(guī)模，中國前20多家A類期貨公司的客戶權(quán)益之和不及美國一家大型期貨公司的規(guī)模。

　　青黃不接先拼爹

　　目前，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)日薄西山，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)又方興未艾，可以說期貨行業(yè)盈利模式青黃不接。

　　在這樣的情況下，股東實(shí)力強(qiáng)、支持力度大的期貨公司日子會(huì)稍好過。

　　近日，銀行收購期貨公司動(dòng)作頻頻。建信信托有限責(zé)任公司（即“建信信托”）日前成功以現(xiàn)金方式認(rèn)繳上海良茂期貨經(jīng)紀(jì)有限公司（即“良茂期貨”）新增注冊(cè)資本3.36億元人民幣，認(rèn)繳完成后，建信信托在良茂期貨的出資比例將達(dá)到77.07%，原股東上海良友（集團(tuán)）有限公司的出資比例將變更為22.93%。對(duì)于此次收購，建行方面回復(fù)稱，建設(shè)銀行(601939,股吧)集團(tuán)已經(jīng)擁有壽險(xiǎn)、基金、信托、租賃、投資銀行以及中德儲(chǔ)蓄銀行、村鎮(zhèn)銀行等專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)，本次交易再添完整的商品期貨和金融期貨業(yè)務(wù)平臺(tái)，交易完成后，建設(shè)銀行將成為首家擁有期貨牌照的國有大型銀行集團(tuán)。而包括興業(yè)、浦發(fā)、民生等多家銀行求購期貨公司也早已洽談妥當(dāng)，另有數(shù)單期貨公司并購已進(jìn)入最后流程。

　　同一時(shí)間，瑞銀證券也宣布將注資9000萬元收購上海普民期貨經(jīng)紀(jì)有限公司95.42%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及注資申請(qǐng)近期已獲監(jiān)管部門批準(zhǔn)。

　　事實(shí)上，期貨公司拼爹已有先例，自從中金所于2010年4月推出國內(nèi)首只金融期貨產(chǎn)品滬深300指數(shù)后，券商系期貨公司憑借母公司資源和資金實(shí)力迅速崛起，為銀行系期貨公司發(fā)展做了模板。

　　服務(wù)創(chuàng)新可期

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，東航期貨之所以愿意犧牲手續(xù)費(fèi)收入，是為了迅速做大客戶規(guī)模，之后再向客戶轉(zhuǎn)賣其他產(chǎn)品和增值服務(wù)。但是一旦一家公司采取零傭金，其他公司必然要跟進(jìn)，那么低傭金優(yōu)勢(shì)是很難保持的，而且以目前期貨業(yè)現(xiàn)狀來看，壓縮手續(xù)費(fèi)無疑是將原有的蛋糕越做越小。

　　此外，雖然“零傭金”能在短期吸引大量投資者的眼球，但當(dāng)投資者選擇零傭金公司之后，這并不是故事的結(jié)束而是開始，期貨公司必須有服務(wù)能力才能將客戶留下。令人擔(dān)心的是，期貨公司提供的后臺(tái)服務(wù)等都是有成本的，當(dāng)收入不足以支撐成本的時(shí)候，期貨公司的服務(wù)質(zhì)量和能力或?qū)⒊霈F(xiàn)下降。

　　而東航期貨也解釋，“零傭金”是有前提的，公司所提供的增值服務(wù)還是需要額外收費(fèi)的，其中包括高性能軟件、研發(fā)報(bào)告和投資咨詢業(yè)務(wù)等。

　　當(dāng)然，這并不是說，互聯(lián)網(wǎng)金融等先進(jìn)技術(shù)在期貨行業(yè)無用武之地，其實(shí)，同為風(fēng)險(xiǎn)市場服務(wù)提供者券商們的網(wǎng)絡(luò)開戶已經(jīng)得到了監(jiān)管層批準(zhǔn)。也許期貨行業(yè)網(wǎng)絡(luò)遠(yuǎn)程開戶也值得期待。