把握期貨行情的演繹，似乎沒有更多的途徑。做好基本面分析，也許是研判期貨行情的一條行之有效的路徑。但兩者之間究竟存在多遠(yuǎn)的距離，需要我們不斷摸索。在實(shí)踐中，只有較準(zhǔn)確地判斷出兩者的距離，才能真正做好基本面研究，才能客觀地討論行情。

　　在分歧的基礎(chǔ)上博弈

　　每天都有海量的信息提供給投資者，很多人似乎都能在基本面研究和期貨行情預(yù)測之間從容踱步，往來自如，但事實(shí)果真如此嗎？―顯然他們忽視了兩者之間的距離―行情真的會如同他們所設(shè)想的那樣嗎？毫無疑問，這種直覺來自于在期貨市場歷經(jīng)的滄桑，是有價值的。為了更好地感受從基本面研究到行情研判之間“流行”的路徑，我們設(shè)想一個特例。我國自2011年開始實(shí)施棉花保護(hù)收購政策，假設(shè)這項政策針對市場所有參與者，同時再增加一個假設(shè)，高價賣出政策，即在棉價上漲時，設(shè)定賣出收儲棉。在此情況下，會出現(xiàn)什么樣的期貨行情呢？結(jié)果應(yīng)該是：沒有行情。因?yàn)樵诘蛢r部位空方缺位，高價部位多方缺位，也就是沒有對手盤。但實(shí)際上，自2011年收購政策實(shí)施后，棉花期市波動規(guī)律與之前產(chǎn)生了巨大差異：持倉減少，即市場分歧減少。與此類似，多項保護(hù)種植者利益的收購政策也產(chǎn)生了這種近似效果，其對期貨市場行情的最大影響是減少了市場分歧，即減少了對手盤，降低了持倉量。這一結(jié)果正體現(xiàn)出期貨行情的實(shí)質(zhì)：市場分歧。而如果存在這樣一種可能：正確、客觀的基本面對全體市場完全透明，則結(jié)果必然是沒有期貨行情。期貨行情正是來源于市場個體對事實(shí)狀況認(rèn)識的差異，包含正確的認(rèn)識和錯誤的認(rèn)識，在此基礎(chǔ)上博弈的結(jié)果。而基本面研究只是運(yùn)用各種方法盡力正確地認(rèn)識客觀事實(shí)?；久嫜芯颗c期貨行情研判之間有著一定的距離。

　　分歧、博弈，在分歧的基礎(chǔ)上博弈，這是期貨行情的基本特征。期貨行情正是這一動態(tài)博弈過程的記錄。在博弈程序里，最關(guān)鍵的因素是參與者的特征，可以表述為整體特征和個體特征。整體特征，即市場理性程度；個體特征，即個體資金狀況，對客觀事實(shí)認(rèn)知的程度。從這一角度看，即使有再好的研究報告，也不能準(zhǔn)確地把握行情走勢。研究報告的正確性很重要，但其正確性被當(dāng)前市場認(rèn)同多少則更為重要。而判斷這種正確性在目前時點(diǎn)或其后時點(diǎn)被市場所接受的程度，才是博弈的精髓。

　　基本面研究的價值

　　基本面研究非常重要，能反映出一個市場整體是否理性。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，每個參與者對經(jīng)濟(jì)形勢都有自己的看法與判斷，這就是市場分歧的來源。在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期，這些分歧是通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利或虧損、破產(chǎn)來清算的。有了期貨市場，就可以把這些分歧集中起來，通過“討論”遠(yuǎn)期價格來降低獲得市場共識的整體社會成本，這是期貨市場的社會價值。而保證這一社會價值充分得以體現(xiàn)的重要一環(huán)就是基本面研究。

　　簡單地說，基本面研究主要回答兩個問題：一是當(dāng)前的主要矛盾是什么？二是下一個主要矛盾會是什么？前一個問題是基礎(chǔ)，是核心，是中軸。有了中軸，其他各種因素才能各就各位，即便出現(xiàn)突發(fā)因素，也可以得到及時、適當(dāng)?shù)脑u估。而當(dāng)市場個體都在關(guān)注、研究這一問題時，市場整體就必然走向理性。

　　如果說第一個問題反映了基本面研究的基本價值，則第二個問題就是基本面研究的溢價。打一比方，面對一個非洲獅群，尋找當(dāng)下的獅王類似于第一個問題，而預(yù)測下一代獅王則類似于第二個問題。在下一代獅王出現(xiàn)過程中，最難把握的是其中的偶然因素?，F(xiàn)實(shí)中，判別下一個主要矛盾更為困難，對團(tuán)隊和個體素質(zhì)的要求也比回答第一個問題更高。除了要求更全面地把握當(dāng)前的基本面情況以外，還要輔之其他的一些東西，比如人生經(jīng)歷、靈感，等等，有時還需要那么一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣。因此，基本面研究與期貨行情研判之間最短的距離應(yīng)該是對下一個主要矛盾的判別。

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