自去年12月中旬以來，滬膠迎來一波無抵抗大跌，文華財經(jīng)滬膠指數(shù)在2個多月內(nèi)跌幅接近30%。目前新主力合約1409已跌破15000元關(guān)口，不過東南亞主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)全面停割，國內(nèi)也進(jìn)入“兩會”政策觀察期，趨勢性操作性價比不高，預(yù)期3月份滬膠低位震蕩可能性增大。

　　首先，2005―2008年為新種和翻新高峰期，該部分新增膠林于2013年至2015年陸續(xù)開割，這使得天膠的供需大格局由緊平衡轉(zhuǎn)為寬平衡。根據(jù)ANRPC最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2014年1月，ANRPC成員國天膠期末庫存合計為123.7萬噸，創(chuàng)下自2012年1月以來的新高，庫存消費比也達(dá)到2.25的高位。

　　其次，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，天膠的下游消費也受到了拖累，需求增速有所放緩。根據(jù)國家統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，2014年1月汽車產(chǎn)銷量累計同比增速分別為4.4%和6.0%，增速分別較上月大幅回落10.4和7.9個百分點。

　　再次，由于近期滬膠同橡膠 、新膠和泰膠的價比也處于1.1-1.3的高位，內(nèi)外盤套利的空間打開，這使得最近數(shù)月天膠的進(jìn)口陡增，如2013年11月至2014年1月的進(jìn)口天膠和合成膠的同比增速分別為21.2%、45.6%和22.7%，而此前的三個月增速分別只有-10.3%、-11.5%和8.6%。

　　最后，在供應(yīng)整體過剩、進(jìn)口陡增和下游需求放緩的情況下，國內(nèi)天膠的庫存不斷攀升。據(jù)中國橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)統(tǒng)計，截至2月27日，青島保稅區(qū)橡膠庫存共計34.38萬噸，其中天然橡膠21.66萬噸，分別較去年10月份的低點上升了35.5%和70.3%。短期內(nèi)，滬膠孱弱的基本面難以得到扭轉(zhuǎn)，這是決定目前滬膠弱勢運行的根本性因素。

　　此外，從期貨市場來看，滬膠仍處于空頭格局中。第一，從庫存?zhèn)}單來看，截至2月28日，庫存?zhèn)}單處于20.32萬的高位，十分接近歷史最高值，天量的注冊倉單會對后期滬膠走勢形成掣肘。第二，從主力多空凈持倉情況來看，無論是前5位還是前20位機(jī)構(gòu)，均呈現(xiàn)凈空持倉的格局，顯示主力機(jī)構(gòu)看淡滬膠的后續(xù)走勢。第三，從技術(shù)形態(tài)來看，均線系統(tǒng)處于“空頭排列”，滬膠仍處于下跌通道中。