王姣

　　連綿多日的陰跌后，大宗商品市場終于迎來暖暖春意：昨日，在農產品(000061,股吧)的帶動下，國內大宗商品近全線收漲。但不少分析人士指出，近期的回升多屬技術性超跌反彈，烏克蘭局勢、人民幣持續(xù)貶值、PMI數據差于預期等因素仍將持續(xù)打壓市場，“工弱農強”的分化格局難改，但品種間套利機會有望涌現。

　　幾近全線收漲

　　烏克蘭緊張局勢暫時緩和，加上今年經濟增長目標保持穩(wěn)健得到確認，奠定了昨日大宗商品市場全線反彈的整體基調，而前期市場的大幅下跌則為其技術性反彈助上一臂之力。

　　據統(tǒng)計，2月18日至3月4日，文華商品指數連續(xù)11個交易日翻綠，累計跌幅高達2.58%，其中工業(yè)品指數跌幅高達4.88%，農業(yè)品指數則微漲0.16%。多日下挫后，文華商品指數終于在3月5日超跌反彈，當日上漲0.85%至156.29，其中工業(yè)品指數上漲0.92%，農業(yè)品指數上漲0.76%。

　　國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰在接受中國證券報采訪時表示，導致昨日普漲的因素有三點：其一，普京稱俄羅斯軍演后將返回基地，烏克蘭局勢暫時緩和，市場對于大宗商品的憂慮和風險減弱，有助于商品反彈；其二，中國將今年經濟增長目標定為7.5%左右，大大減輕了市場對于經濟增長放緩的憂慮；其三，經過今年以來持續(xù)的下跌，多數大跌的商品存在一定技術性反彈要求。

　　分板塊來看，因各自基本面差異，商品市場昨日走勢分化明顯。其中，油脂板塊以1.5%的漲幅領漲，有色、化工、建材板塊的漲幅皆超1%，煤炭、谷物和軟商品板塊僅微漲。而因避險情緒削弱，貴金屬當日領跌，滬金、滬銀跌幅皆超1%。

　　“油脂類領漲，主因是隔夜大豆油大漲所提振?！比A聯(lián)期貨研究所副所長楊彬表示，從基本面來看，近期油脂市場利好消息不斷，原油市場漲勢也推動美豆油上漲，東南亞干旱天氣也會對未來油脂供應量產生影響。不過國內豆油消費量并未明顯好轉，在旺季到來之前，豆油上漲缺乏消費的有力支撐。

　　“農產品年初以來一直保持強勢，在國內進口強勁及油脂類產出預期增速放緩的情況下，農產品受到資金的青睞。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，近期菜籽和菜油漲勢很大程度上和烏克蘭局勢有關，烏克蘭是重要的農產品出口大國，特別是菜油。

　　對于工業(yè)品走勢，業(yè)內普遍認為，因中國對大宗工業(yè)品需求占全球的比重普遍超過40%以上，故工業(yè)品走勢主要取決于中國經濟增長情況，這也是為何有色金屬、煤炭板塊的反彈相對溫和?！爸袊畬潭ㄙY產投資的預期增速下降，而財政赤字規(guī)模也相對中性，投資減速對于有色、鋼材等大宗工業(yè)品需求會有一定影響，也間接打壓了工業(yè)品走勢。”楊彬表示。

　　捕捉套利機會

　　分析人士認為，近期商品的反彈很大程度上歸于技術性超跌反彈。從中長線來看，大宗商品市場仍然面臨較大壓力，特別是國內的黑色金屬、能源化工等期貨品種。展望后市，大宗商品低位震蕩加劇，走勢分化，投資者可尋找部分品種的技術性反抽和套利機會。

　　“政府提及的"防風險、守底線"成為今年政策的主基調。在相對保守的政策背景下，靠大規(guī)模刺激計劃來帶動商品價格的可能性幾乎不存在，大宗商品維持低位震蕩的概率較大。”楊彬認為，市場對超日債違約已有預期，因而導致的市場流動性風險可能不會明顯，風險偏好可能下挫，短期可能刺激債券市場行情振幅變大。

　　程小勇表示，從資金面來看，人民幣貶值可能意味著外匯占款下降，央行也不斷進行正回購操作，且增添了28天正回購，資金面后市會愈發(fā)緊張。而超日債違約意味著剛性兌付可能要打破，信用利差會擴大，都不利于企業(yè)債和地方債。

　　陶金峰認為，本周二、周三，人民幣兌美元由此前的貶值轉為升值，人民幣貶值對于商品的壓力減弱，有利于減輕國內商品期貨的下行壓力。中國經濟增長放緩、美聯(lián)儲退出QE進程不變等仍是近期主要利空因素。

　　從利多方面來看，程小勇認為，海外投資者的風險偏好很高，美國垃圾債再度膨脹，美聯(lián)儲資產負債表短期難因削減QE而收縮，低利率環(huán)境支撐的過度投機活動越來越活躍。因此，對于商品市場而言，后面工業(yè)品還將保持弱勢，而農產品可能受到海外風險偏好的助推而出現過度投機炒作。

　　展望后市，程小勇認為，商品走勢會分化，基本面差異導致品種間套利機會增多，但總體還是延續(xù)偏弱的趨勢，對于農產品要警惕過度投機帶來的風險。

　　分品種來看，陶金峰認為，隨著烏克蘭局勢的緩和，其對原油和黃金、白銀的支持力度有所減弱。其中，黃金在1361美元的阻力很強，難以有效突破，短線如果不能收復1338美元，甚至跌破1308美元，則短線進一步回調壓力加大。

　　陶金峰同時表示，農產品仍是近期推薦重點，關注逢低買入做多的品種，特別是三大油脂期貨、豆粕和菜粕期貨、雞蛋期貨等。

　　紐約黃金

　　文華商品指數