[轉] 央行:截止10月底債市托管量破25萬億關口 不利A股
債券市場正處于一個快速增長的“黃金時期”。
昨日,央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至10月底,債券市場債券托管量(含央行票據(jù)托管量)突破25萬億元關口,達到25.3萬億元。社會融資體系中,債券融資的地位正日益重要。以10月份為例,當月新增社會融資規(guī)模1.29萬億元,其中,企業(yè)債券凈融資2992億元,占比已達23%。
另一方面,在超過25萬億元的債市托管量中,銀行間債券市場債券托管量為24.4萬億元,占比高達96.4%,銀行間債市一家獨大的格局依然如故。
而銀行間債市的投資者又以商業(yè)銀行為主體,這種不合理的投資者結構,意味著商業(yè)銀行持債比例高,風險繼續(xù)積聚在銀行體系內(nèi)部。
狂飆突進,未來空間很大
近年來,中國債市托管量穩(wěn)步增長。2008年末,債市債券托管總額為10.3萬億元;2009年末為13.3萬億元;2010年末,這一數(shù)字增長為16.3萬億元;到了2011年末,加之計入央行票據(jù)托管量,這一數(shù)字更是達到了22.1萬億元。
進入2012年,債券市場的規(guī)模更是呈現(xiàn)提速跡象。到今年10月末,債市托管量突破25萬億元,占GDP的比重已接近50%。
債券托管量,即已經(jīng)發(fā)行但尚未到期的債券總量,是衡量債券市場的重要指標之一。從債券托管量的指標考量,最近幾年,中國債券市場可謂突飛猛進。
“最近七八年,中國債券市場的(年)復合增長率在30%以上。”上周末,銀行間市場交易商協(xié)會秘書長時文朝在公開場合引用BIS(國際清算銀行)的數(shù)據(jù)稱,中國的債券市場已位列亞洲第二。
得益于債券市場的逐漸做大,債券融資已經(jīng)初步成長為可以和銀行信貸“比肩”的融資形式。例如在10月新增的1.29萬億元社會融資規(guī)模中,企業(yè)債券凈融資2992億元,同比多1353億元;而人民幣貸款增加5052億元,同比則少增816億元。
“在股票和債券這兩大主流直接融資手段中,需要更注重后者而非前者。”中國社科院金融研究所金融市場研究室主任楊濤表示,目前,滬深股市的IPO和再融資規(guī)模已位居全球前列,并且從發(fā)達市場經(jīng)濟國家的經(jīng)驗來看,債市的規(guī)模與潛力都遠高于股市。楊濤稱,在股市還存在諸多結構和制度矛盾的情況下,應把擴大債券市場規(guī)模作為首要任務。
其實,債券、股票為主的直接融資素來受到監(jiān)管層的鼓勵。“一行三會”和外管局近期公布的金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃也提出,到“十二五”期末,非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上。
時文朝也稱,與間接融資相比,直接融資有非常大的空間。在直接融資當中,與股權融資相比,債權融資的空間非常之大。這個狀況也為最近幾年的實踐所證明。“在一個中期的范圍內(nèi),中國的債券市場還會呈現(xiàn)高速的成長。”時文朝表示,今后5年,債券市場的增長速度仍然會比較高,特別是公司信用類債券市場的發(fā)展,可能高于整個資本市場的成長率。
銀行間債市獨大,風險積聚
目前,我國債券市場主要有銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行柜臺市場。銀行間債券市場是由人民銀行監(jiān)管的,機構投資者進行大宗交易的場外市場,是我國債券市場的主體,其發(fā)行量、托管量和交易量占債券市場的比重均在90%以上。
央行昨日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,在超過25萬億元的債市托管量中,銀行間債券市場債券托管量為24.4萬億元,占債券市場債券托管量的96.4%。而今年前10個月,銀行間債券市場已累計發(fā)行債券6.2萬億元。10月份,銀行間債券市場發(fā)行債券6827億元,同比增加22.9%。
交易所市場則是由除銀行以外的各類社會投資者參與的,屬于集中撮合交易的零售市場,實行凈額結算。商業(yè)銀行柜臺市場則是銀行間市場的延伸,也屬于零售市場。
央行在其公開資料中,概括了銀行間債券市場的三個特征。其一,投資者全部為機構投資者,主要有銀行類、證券公司、基金類機構、保險公司等;其二,產(chǎn)品多元化,包括無風險的政府債、有風險的企業(yè)類債券,主要有國債、央行票據(jù)、公司債券、短期融資、中期票據(jù)等;其三則是交易方式以一對一的詢價為主,逐筆成交。
分析人士稱,從投資者結構的角度看,盡管證券公司、基金、保險公司均是銀行間債券市場的投資者,但商業(yè)銀行在銀行間債市的地位一直是“一家獨大”。
銀行間債券市場的這種投資者結構不合理直接帶來了兩個問題:商業(yè)銀行持債比例高,沒有實現(xiàn)直接融資分散風險的目的,風險繼續(xù)積聚在銀行體系內(nèi)部;受債券市場投資者結構單一、商業(yè)銀行投資模式及審慎經(jīng)營等因素影響,債市流動性不足。
舉例來說,銀監(jiān)會主席尚福林近期就在內(nèi)部講話中對城投債提出警示。
“越來越多的融資平臺改變原有融資模式,通過企業(yè)債券、信托計劃等多種方式籌集資金,其中城投債發(fā)行量增長迅猛。”尚福林稱,其中,大部分城投債為銀行業(yè)金融機構持有,特別是部分城投債由于市場認可度不高,導致承銷銀行被動持券,這使得平臺債權風險仍大量留在銀行體系內(nèi),并未得到有效分散,銀行的實際風險敞口上升。
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