[轉] 鋼材減產或帶來做多機會
在目前的利潤水平下,國內鋼廠高產量難以持續(xù)。2013年一季度,隨著鋼價進入上行階段,34家上市鋼企共實現凈利潤22.6億元。隨著鋼材現貨價格重新轉入下行軌道,鋼企盈利水平也隨之急轉直下,5月份以來鋼鐵企業(yè)的虧損面可能擴大至80%。我們判斷,6、7月份集中“檢修”、“減產”可能性較大。對于大型機構參與者,推薦“多螺紋、空焦炭”的跨品種套利操作。
既有模式難以持續(xù)
粗鋼日產數據一直是行業(yè)關注的焦點數據。2012年,盡管鋼價急速下挫,市場倒逼機制對鋼產量的影響還是顯得較為滯后,8月上中旬鋼產量一直在190萬噸以上,一直到8月下旬,粗鋼產量才下降至184萬噸。在這之后,隨著鋼價連續(xù)上漲,粗鋼產量迅速恢復到接近年初的高點位置。而今年的粗鋼產量數據更是讓業(yè)界大跌眼鏡。
2013年一季度,隨著鋼價進入上行階段,34家上市鋼企共實現凈利潤22.6億元,相比2012年第四季度(虧損36.3億元)有明顯改善。隨著鋼材現貨價格重新轉入下行軌道,鋼企盈利水平也隨之急轉直下。中鋼協(xié)統(tǒng)計數據顯示,4月份80家大中型鋼企中34家虧損,虧損面達40%。大中型鋼企1-4月的平均銷售利潤率只有0.23%,其中4月份為0.05%。同時4月僅實現利潤1.53億元,相當于一季度的6%。據測算,5月份以來鋼鐵企業(yè)的虧損面可能擴大至80%。
那么,如何看待在鋼鐵生產企業(yè)不盈利甚至虧損的情況下,粗鋼產量數據卻屢創(chuàng)新高呢?分析認為,其一,盡管鋼價走低、企業(yè)面臨虧損,但邊際收益尚能覆蓋或者部分覆蓋折舊及三項費用。也就是說,相對而言停產的損失更大;其二,本輪下跌已持續(xù)近半年,鋼廠的原料庫存成為高價庫存,在對后市繼續(xù)不看好的情況下,鋼廠有盡量消化高價庫存的意愿;第三,部分鋼廠,尤其是民營鋼廠承受資金的壓力即使在虧損的情況下也選擇繼續(xù)生產。
以上三點可以解釋粗鋼產量持續(xù)新高的原因。我們認為,這種產量規(guī)模難以持續(xù),尤其是接下來將面臨消費淡季的考驗。因此,粗鋼產量降至200萬噸下方只是時間問題。
庫存有望向市場轉移
當前市場庫存壓力處在緩解過程之中,庫存繼續(xù)得到消化。但在產量居高不下的背景下,持續(xù)攀升的鋼廠庫存將會逐漸向市場傳導,后期社會庫存下降速度可能放緩,甚至不排除在6、7月份出現反周期上行的可能。另據中鋼協(xié)旬報顯示,5月末中鋼協(xié)分員企業(yè)鋼材庫存總量1296萬噸,環(huán)比中旬末的1368萬噸減少72萬噸或5.3%。在我們近期的市場調研中發(fā)現,由于對后市并不樂觀,目前鋼貿商的庫存不高,訂貨積極性也不足。鋼價的持續(xù)下行,迫使部分鋼廠采用“代銷”模式,因此,鋼廠庫存有可能通過“直銷”或“代銷”模式向市場轉移。
鐵礦石由“自變量”轉為“因變量”
今年以來,鐵礦石價格波動尤為劇烈。從波動的特點來看,在價格上行階段,鐵礦石扮演“自變量”的角色,在價格下行階段,則扮演“因變量”的角色。目前,由于市場需求、鋼價持續(xù)走低,部分鋼廠開始減產,也打壓了鐵礦石價格。目前,國內鐵礦石價格雖然已經降至年內新低,但是成交仍然普遍慘淡,但抄底資金仍躊躇不前,鐵礦石市場呈現價格和需求雙雙走低態(tài)勢。我們認為,在下半年行情中,鐵礦石價格仍將扮演“因變量”角色。同時,我們也將鐵礦石價格的主要波動區(qū)間下限下調10美元至100美元/噸。
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