上周國債市場期、現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)較深幅度的調(diào)整。國債期貨5個(gè)交易日中有四日收跌，截至上周五，國債期貨主力合約TF1406收?qǐng)?bào)于92.580，當(dāng)日下跌0.13%，當(dāng)周累計(jì)下跌0.66%。但后期國債期貨下跌幅度逐漸收窄，成交量也有所萎縮，上周五主力合約TF1406成交量僅1307手，顯示市場下跌動(dòng)能有所減弱。

　　現(xiàn)貨方面，上周各期限國債收益率均有不同程度上升，中長端收益率平均上升10個(gè)BP左右，10年期國債收益率上升至4.51%。而資金面依然保持寬松，資金利率保持低位。截至上周五，銀行間市場隔夜回購加權(quán)平均利率較上周上升11個(gè)BP至1.95%，7天期回購加權(quán)平均利率較上周回落近110個(gè)BP，僅為2.42%。

　　從資金面來看，資金利率依然維持相對(duì)低位，基本面也沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性利空消息，可見上周國債期、現(xiàn)貨雙雙下跌主要是由于市場獲利回吐壓力所致。前期市場的漲幅較大，多頭獲利豐厚；而經(jīng)歷了去年資金利率的高位運(yùn)行，當(dāng)前的低資金利率使得市場對(duì)于未來央行公開市場操作和資金面走勢心存顧忌，獲利盤早早了結(jié)、落袋為安意愿強(qiáng)烈，從而引發(fā)市場的深度調(diào)整。

　　當(dāng)前的資金面和2013年年初的資金面有很多相似之處。2013年年初也是由于外匯占款激增、新增外匯占款連續(xù)4個(gè)月保持較高水平，資金面保持寬裕；雖然央行連續(xù)在公開市場進(jìn)行正回購收回流動(dòng)性，甚至重啟央票，但力度比較溫和，并沒有有效沖抵市場過多的流動(dòng)性，資金利率維持低位。在資金面的支撐下，再加上宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，去年上半年債券市場走出了一波小牛市的行情。而當(dāng)前市場資金面的寬裕也主要是由于自去年10月份以來新增外匯占款一直保持較高規(guī)模，1月份新增外匯占款更是高達(dá)4374億元，為市場提供了充足的外生性流動(dòng)性。從央行目前公開市場操作來看，力度依然比較溫和，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長疲弱的制約下，央行公開市場大幅收緊流動(dòng)性的可能性并不大，資金利率即使回升也很有可能是緩慢小幅回升，對(duì)債券市場并不會(huì)產(chǎn)生大的沖擊。

　　而基本面方面，最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步為市場提供支撐。繼1月份和2月份PMI相繼下滑之后，上周外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，2月份出口下降18.1%，春節(jié)因素是部分原因，但是綜合前兩個(gè)月來看累計(jì)下降1.6%，顯示出口放緩對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的壓力不容樂觀。物價(jià)方面，3月以來生豬價(jià)格創(chuàng)出2010年以來新低，最新數(shù)據(jù)顯示2月CPI大幅回落至2%，通脹和經(jīng)濟(jì)大幅回落將為國債期貨提供有力支撐。本周即將公布2月份M2、工業(yè)增加值、社會(huì)用電量等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如果數(shù)據(jù)維持弱勢，將為國債期貨提供進(jìn)一步支撐。

　　另外，超日債違約后期事件的發(fā)展以及相關(guān)資金鏈的反應(yīng)還值得關(guān)注。但總的來說，信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)短期內(nèi)債市或受到流動(dòng)性沖擊預(yù)期的負(fù)面影響，但中長期將有利于中國債券市場的健康發(fā)展，引導(dǎo)市場對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)合理定價(jià)，利好國債和高等級(jí)信用債等安全資產(chǎn)。

　　總體而言，市場經(jīng)過上周的調(diào)整，市場風(fēng)險(xiǎn)得到有效釋放，國債期貨價(jià)格的反彈空間有所顯現(xiàn)；上周五國債期貨跌幅收窄、成交量下降也顯示市場下跌動(dòng)能有所減弱。同時(shí)，當(dāng)前出口增速放緩、通脹大幅回落等顯示經(jīng)濟(jì)增長不容樂觀，基本面或?qū)⒅螄鴤谪浧蠓€(wěn)反彈。另外，如果后期信用風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延，或?qū)?dǎo)致市場避險(xiǎn)情緒升溫，也將利好國債期貨。