[轉(zhuǎn)] 寬松預期漸起 國債期貨震蕩走高
魏書光
今年以來債券市場逐漸回暖,國債市場價格不斷走高,漸有“小陽春”的感覺,國債期貨價格已經(jīng)連續(xù)2個月上漲。但是,投資者應該時刻警惕流動性再度收縮。
截至昨日收盤,國債期貨主力合約TF1406合約收盤報92.738元。從今年年初1月3日,主力合約TF1406合約一度跌到91.868元的低點后,至今國債期貨價格呈現(xiàn)持續(xù)震蕩走高格局。
去年,國債期貨上市后,持續(xù)低迷。國債價格從去年9月份上市后,以94.90元開盤后,一路下跌,最低跌到91.506元。經(jīng)過這一輪調(diào)整和波動后,做空債券的投資者絕對收益非常可觀,而大跌之后的國債期貨相對價值逐漸凸顯,安全邊際的提升有利于債基買入投資回報的提升。
相較于去年兩場“錢荒”,目前市場流動性非常寬松。國開行在3月11日招標增發(fā)今年第一至五期固息金融債,各期增發(fā)數(shù)量均為60億元,中標收益率均低于市場預期,市場熱情較高。
3月份以來,銀行間市場資金面寬松狀況持續(xù)好于預期,而央行公開市場對沖力度顯得較為溫和,市場樂觀情緒由此進一步發(fā)酵。而銀行間投資的產(chǎn)品,如投資貨幣基金的余額寶等“寶寶”們收益紛紛跌破6%。
相對于今年年前央行實施逆回購,市場流動性相對緊張局面,近期央行正回購,資金卻依然相對寬松。通常而言,央行小規(guī)模正回購是正常的對沖行為,恰恰也說明央行并不打算施行寬松的貨幣政策,市場預期長期仍然偏緊。11日,中國央行公開市場進行1000億元28天期正回購操作。這也是央行時隔近9個月第二次重新啟用28天期正回購操作,拉長資金鎖定期限。
僅僅從央行舉措看,當前資金面偏松的趨勢在未來較長一段時間內(nèi)能否得以持續(xù),還要進一步審慎觀察。但是,市場上再次傳出如果經(jīng)濟成長進一步放緩,央行將降低法定存款準備金率,配合近期異常寬松的流動性和今年7.5%左右的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長目標,令投資者對于市場流動性寬松持續(xù)性保持樂觀。
申萬期貨的報告就認為,資金面和通脹溫和上行是上半年影響利率的關鍵因素,非標資產(chǎn)監(jiān)管的規(guī)范等政策因素與流動性階段性轉(zhuǎn)好成為下半年利率高位回落的關鍵因素,在流動性階段性改善的背景下,國債期貨仍然具備結(jié)構性的做多機會。
不過,銀河期貨分析報告也提醒,傳言中的降準可能導致央行2013年去杠桿努力功虧一簣,并且為中國經(jīng)濟積聚更多的風險,目前看來可能性仍然只有兩三成,短期實現(xiàn)的可能性更低。但是央行短期繼續(xù)保持寬松流動性的可能性較高,寬松持續(xù)時間需要持續(xù)觀察央行公開市場操作。如果不出意外,預計下周開始逐步收緊。
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