[轉(zhuǎn)] 大豆壓榨企業(yè)賺錢(qián)難 期貨套利成盈利主渠道
國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨行業(yè)持續(xù)走在虧損的壓力線下，降低開(kāi)工率已經(jīng)成為行業(yè)常態(tài)。當(dāng)前，一批外資已經(jīng)陸續(xù)壓縮壓榨行業(yè)投資，大型壓榨企業(yè)已逐漸把占有市場(chǎng)份額的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)向提升利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)轉(zhuǎn)變，而期貨市場(chǎng)成為企業(yè)避險(xiǎn)增利的主要渠道。
“路易達(dá)孚在中國(guó)的生產(chǎn)線處于收縮當(dāng)中，邦吉、來(lái)寶集團(tuán)也都在收縮壓榨陣線，原因就是一直在賠錢(qián)。”路易達(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司董事長(zhǎng)陳濤坦言，現(xiàn)在進(jìn)口大豆壓榨行業(yè)基本沒(méi)有錢(qián)賺，如果沒(méi)有參與期貨，肯定是虧錢(qián)。參加期貨套期保值是保本，在保值基礎(chǔ)上根據(jù)期現(xiàn)差價(jià)變化適度套利是企業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。
2009年以來(lái)，進(jìn)口大豆壓榨行業(yè)只有不到一半的開(kāi)工率，大豆加工的行業(yè)利潤(rùn)率整體上逐年走低，5%左右的利潤(rùn)率只有頂尖企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，在政策大力支持下，中國(guó)儲(chǔ)備糧管理總公司近年來(lái)接二連三上馬新工廠，市場(chǎng)攻勢(shì)凌厲，整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能仍在“奇跡”般上升。
過(guò)剩產(chǎn)能難出清，利潤(rùn)連續(xù)降低，整個(gè)大豆壓榨行業(yè)“僵尸企業(yè)”橫行，賺錢(qián)日益艱難。不參與期貨市場(chǎng)就沒(méi)錢(qián)賺，幾乎成為整個(gè)大豆壓榨行業(yè)的共識(shí)。畢竟，大豆油現(xiàn)在是地地道道的大路貨，壓榨、精煉技術(shù)各個(gè)廠家相差無(wú)幾，產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)推廣大同小異，靠大路貨拼價(jià)格殺出一條血路，希望渺茫。
國(guó)內(nèi)大型油廠幾乎都參與了期貨市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)糧食企業(yè)領(lǐng)頭羊中糧集團(tuán)更是通過(guò)大量參與期市穩(wěn)定其規(guī)?；默F(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)，以至于不少期貨市場(chǎng)參與者，都試圖通過(guò)尋找中糧持倉(cāng)變化的蛛絲馬跡，分析未來(lái)行情走勢(shì)。
“中糧非常重視期貨工具的使用?！敝屑Z糧油有限公司油脂部副總經(jīng)理昌木平表示，大豆、玉米和豆粕產(chǎn)品都具有金融化特征，在其經(jīng)營(yíng)上要取得優(yōu)勢(shì)離不開(kāi)期貨工具，目前期貨操作已成為中糧日常經(jīng)營(yíng)的一部分。
不過(guò)，既然參與期貨市場(chǎng)，賺賠便成了家常事。根據(jù)上市公司公開(kāi)披露的信息來(lái)看，負(fù)責(zé)中糧集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈上大豆壓榨的中國(guó)糧油控股，在2010年上半年，大豆等油籽的套期保值業(yè)務(wù)曾讓中國(guó)糧油控股在2010年上半年毛利率高出同業(yè)約10個(gè)百分點(diǎn)。但2010年下半年，由于大豆等農(nóng)產(chǎn)品套期保值產(chǎn)生期貨虧損，中國(guó)糧油控股2010全年未經(jīng)審核綜合利潤(rùn)同比下降約37%，縮水約7.5億港元。
由此可見(jiàn)，期貨市場(chǎng)對(duì)于大型壓榨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)的影響。但是，期貨行情波詭云譎，即便是市場(chǎng)老手，在放大杠桿的交易中，也難以永操勝券，好在大型企業(yè)市場(chǎng)參與的思路基本是保值避險(xiǎn)，有現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)與期貨交易形成對(duì)沖，使企業(yè)將更大的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)拒之在外。
目前，大豆壓榨企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)普遍已經(jīng)期貨化，不僅僅體現(xiàn)在行業(yè)普遍應(yīng)用的大豆點(diǎn)價(jià)采購(gòu)，還體現(xiàn)在壓榨后的產(chǎn)品豆油和豆粕的銷(xiāo)售方面?！奥芬走_(dá)孚公司的豆粕銷(xiāo)售中至少有一半通過(guò)基差交易達(dá)成?！标悵f(shuō)。
基差代表現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差。相比傳統(tǒng)的一口價(jià)交易，基差交易在定價(jià)上給買(mǎi)方提供了更大的主動(dòng)權(quán)。例如，路易達(dá)孚與下游飼料企業(yè)客戶(hù)簽訂2013年9月交貨的豆粕基差交易合同，并約定一個(gè)固定基差，客戶(hù)便可以在合同簽訂日之后至9月1日前期貨市場(chǎng)任何一個(gè)交易日點(diǎn)價(jià)。只要期貨價(jià)格曾擊穿該客戶(hù)點(diǎn)價(jià)的價(jià)格，該筆基差交易便視為達(dá)成。雙方最終的現(xiàn)貨交易價(jià)格為期貨點(diǎn)價(jià)價(jià)格加上雙方約定的基差。
陳濤說(shuō)，在這種定價(jià)方式下，客戶(hù)能夠按照自身對(duì)市場(chǎng)的研究判斷，自由選擇適合的結(jié)算價(jià)格。對(duì)于賣(mài)方而言，盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格倒掛，但一年中總有幾天相對(duì)大豆原料價(jià)格出現(xiàn)盈利空間，一旦出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)，公司就會(huì)爭(zhēng)取全部套保。此后，每達(dá)成一筆基差交易，路易達(dá)孚便在點(diǎn)價(jià)的價(jià)位，實(shí)施相同數(shù)量的買(mǎi)入平倉(cāng)。
“做基差交易以后，現(xiàn)貨銷(xiāo)售價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)更加統(tǒng)一，比如期貨盤(pán)面漲了50元/噸，現(xiàn)貨銷(xiāo)售價(jià)格即時(shí)上漲50元/噸，反之亦然，這樣更有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制?！标悵f(shuō)，“當(dāng)買(mǎi)入和賣(mài)出都在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖以后，我們對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的絕對(duì)漲跌便不再敏感，而只關(guān)注基差的變化?！?/p>
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