[轉(zhuǎn)] 白糖：5月完成最后一跌
在廣西60萬(wàn)噸收儲(chǔ)落空以后，30萬(wàn)噸國(guó)家儲(chǔ)備糖收儲(chǔ)計(jì)劃并沒(méi)有令市場(chǎng)為之一振，白糖價(jià)格再次出現(xiàn)階段性下跌。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)供需關(guān)系并沒(méi)有進(jìn)一步弱化，而國(guó)際市場(chǎng)供需關(guān)系也存在反轉(zhuǎn)可能，糖價(jià)將在接下來(lái)2—3個(gè)月走出先抑后揚(yáng)行情。
國(guó)際食糖供需關(guān)系存反轉(zhuǎn)可能。在全球食糖市場(chǎng)供大于求背景下，巴西壓榨進(jìn)度加快繼續(xù)打壓市場(chǎng)情緒，糖價(jià)向更低價(jià)格前進(jìn)。從歷史來(lái)看，5月很有可能是年度糖價(jià)低點(diǎn)出現(xiàn)的月份，不過(guò)這將取決于國(guó)際食糖市場(chǎng)能否在6月受到明顯利多因素支撐。扭轉(zhuǎn)國(guó)際糖價(jià)的因素必須來(lái)自于供需面，我們認(rèn)為全球食糖豐產(chǎn)不及預(yù)期將成為引發(fā)國(guó)際糖價(jià)反轉(zhuǎn)的主要?jiǎng)恿Α?/p>
國(guó)內(nèi)食糖供需關(guān)系基本穩(wěn)定。我們認(rèn)為，2012/2013榨季國(guó)內(nèi)食糖實(shí)際進(jìn)口量將超過(guò)260萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為的200萬(wàn)噸，以此測(cè)算的全社會(huì)期末庫(kù)存為753萬(wàn)噸；本榨季末國(guó)家儲(chǔ)備量最悲觀預(yù)計(jì)量為562萬(wàn)噸，商業(yè)儲(chǔ)備量為191萬(wàn)噸，僅比上榨季同期的186萬(wàn)噸多出5萬(wàn)噸。在現(xiàn)有的供需預(yù)測(cè)模型下，當(dāng)前國(guó)內(nèi)食糖供需關(guān)系基本穩(wěn)定，還看不到推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)大幅下跌的動(dòng)力。
配額外進(jìn)口是打破平衡的關(guān)鍵。市場(chǎng)普遍擔(dān)心配額外進(jìn)口會(huì)打破現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)供需關(guān)系，進(jìn)而使得現(xiàn)貨、期貨價(jià)格出現(xiàn)破位下跌的情況。目前紐約原糖價(jià)格對(duì)應(yīng)的進(jìn)口糖加工成白砂糖的價(jià)格為5480—5500元/噸，高于國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格基準(zhǔn)地南寧的現(xiàn)貨價(jià)格，不過(guò)遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)原糖最大加工區(qū)山東5700元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格。如果接下來(lái)5—6月進(jìn)口量累計(jì)不超過(guò)50萬(wàn)噸，我們就可以認(rèn)為原糖加工企業(yè)主動(dòng)放緩了進(jìn)口步伐，配額外進(jìn)口對(duì)糖價(jià)造成較大沖擊的可能性進(jìn)一步降低。
我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)糖價(jià)在5月隨著國(guó)際糖價(jià)完成最后一跌的概率很大，6—7月不宜繼續(xù)過(guò)度看空糖價(jià)，因?yàn)檫@段時(shí)間消費(fèi)量將逐漸增加，基本面并不會(huì)壞到令人無(wú)法想象的地步，而7月以后的市場(chǎng)則需要視國(guó)內(nèi)進(jìn)口情況做綜合評(píng)估。
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