[轉] 市場質疑銅市表觀需求指標失真
據外媒許多投資者開始質疑官方數據被用來預測需求的方式。去年他們因預期銅市短缺而買進銅，后來卻發(fā)現市場實際上是供應過剩。
這些令人困惑的供需比較預測，已經明確顯示“表觀需求”這個消費量指標的局限性。該指標是由生產、凈貿易和交易所的庫存構成，但沒考慮未報告的庫存變化。而今年，普遍預估可能在另一個方向上犯錯，導致一些人低估實際消費。
糖市已經出現類似疑問，有人質疑庫存重建在干擾需求數據。去年，指標工業(yè)金屬銅就是一個分析師如何受誤導的活生生例子，分析師憑借中國進口數據健康而認定工業(yè)需求穩(wěn)健。而實際上，銅金屬卻堆積在倉庫中。
“看看實際需求就會知道去年實際是過剩的...這與市場長期以來達成的共識有很大變化，”法國巴黎銀行駐倫敦金屬策略師Stephen Briggs指出，“我認為市場最終會意識到銅市發(fā)生變化的事實。”2012年供應短缺的預測，讓希望銅價重探前一年所及紀錄高位每噸10,190美元的投資者充滿信心，但這年最高只到過8,765美元。今年迄今指標期銅的價格已下挫約12%，此前在2月創(chuàng)下年內高位8,346美元。
市場的看法可能再度是基于一個不可靠的假設前提，至少一定程度上是。匯豐分析師Andrew Keen表示，消費情況并不像一些評論人士根據中國銅進口大減所得出的結論一樣糟?！叭缃裎覀冋J為，市場恐怕在犯一個相反的錯誤--壓低表觀需求以符合庫存的明顯增加，”他在研究報告中表示。今年迄今銅進口減少了45%，導致表觀需求下滑11%。坊間的報告顯示這可能低估了實際需求，因為根據國際銅業(yè)研究組織(ICSG)，工業(yè)用戶正在耗用庫存。ICSG對來自包括政府在內的管道的數據進行匯編統(tǒng)計。
“今年以來，似乎正發(fā)生相反的情況，”ICSG首席統(tǒng)計人員Ana Rebelo表示。
在市場接連幾年供不應求后，銅市投資者在2012年密切關注市場的供需情況。從2004年至2011年銅價增長了超過三倍，因銅礦的產量趕不上中國的旺盛需求。ICSG判定去年銅再次短缺。大多數分析師也認同短缺的預測，而中國銅進口所顯示的熱絡需求也支撐這種看法。但上個月時ICSG表示，有證據顯示中國存在未公布的庫存，這給去年工業(yè)需求強勁的情況帶來疑問，因此短缺亦有待商榷。ICSG在一份聲明中表示，“若算上估計總量約60萬噸的未報告庫存增長，將極大地改變ICSG計算得出的2012年市場供需平衡結果，將變成生產過剩?！?/p>
“若計入此類庫存，市場就將從短缺40萬噸變?yōu)檫^剩20萬噸?！北M管這些未報告庫存可以改變供需比較的結果，ICSG官員仍表示不會將其正式納入計算，因為尚無可靠數據?！癐CSG承認，不計入中國的未報告庫存可能會影響已計算的全球供需結果，因此十分謹慎地提醒ICSG數據的用戶注意該庫存變化的可能影響，”Robelo在一封電子郵件中表示。
Capital Economics的大宗商品分析師Ross Strachan對ICSG評論庫存變化的做法表示歡迎，即便后者未將這些變化納入計算。Strachan去年8月發(fā)布了一份報告，質疑市場認為銅市場供給不足的一致意見。他稱，“中國銅消費量明顯被夸大，而且夸大的程度掩蓋了一個事實，即全球市場已經步入供過于求階段，”他還表示，分析師需要更深入地探索構成“表觀需求”的官方數據的背后真相?！拔也徽J為應該忽略表觀需求，或者不計算它，但也不能只從表面價值上來看待這些數字?！?/p>
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