[轉(zhuǎn)] 道指頻創(chuàng)新高 銅博士緣何反向行之

2013-05-16 09:05 來源： 中國證券報 瀏覽：521 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

自年初上漲以來，美股幾乎沒有明顯回調(diào)，三大股指升至紀錄高位，標普500指數(shù)今年迄今累計攀升約16%。至周二（5月14日），道瓊工業(yè)指數(shù)收高123.57點至15,215.25點，標準普爾500指數(shù)上升16.57點至1,650.34點，雙雙創(chuàng)出紀錄新高。而就在周二道指再創(chuàng)紀錄新高之際，倫銅收低2.3%，報7,245美元/噸，為兩周來最大單日跌幅。一邊是道指和標普500熱火朝天地上漲，一邊是期銅垂頭喪氣地陰跌，作為全球宏觀經(jīng)濟風向標的“銅博士”，近來為何頻失水準？

倫銅道指分道揚鑣

同為反映宏觀經(jīng)濟的主要指標，道指與倫銅歷來關(guān)系密切，尤其“9·11”事件后，二者相關(guān)性空前增強。從倫銅和道指、倫銅美元的關(guān)聯(lián)性看，道指對倫銅的影響甚于美元，原因在于道指對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的反映更為充分和準確。

相關(guān)研究表明，2004年至2010年，倫銅與美元的平均負相關(guān)性為-0.48，并不顯著，顯示美元并不是長期有效影響銅價走勢的因素。而倫銅與道指的相關(guān)系數(shù)平均為0.6，表明道指對倫銅的影響力度明顯高于美元。2004年，倫銅與道指的相關(guān)系數(shù)為0.12，2005年至2007年逐步增加到0.31、0.35和0.73。而到2008年，兩者相關(guān)系數(shù)達到空前高度0.92，隨后兩年仍維持在0.90附近。

光大期貨研究所所長葉燕武認為，道指上漲更多是基于流動性充裕的風險溢價支撐，倫銅下跌主要是受制于實體經(jīng)濟低迷特別是中國需求的拖累，道指和倫銅的鮮明反差，凸顯出金融資產(chǎn)類價格泡沫與經(jīng)濟真實疲弱的巨大裂差。

“從金融屬性看，盡管貨幣寬松，但基本沒有通脹壓力，又缺少了強勁的中國需求這一炒作題材，期銅自然失寵于投機者；從商品屬性看，供應預期過剩，加之需求擔憂加劇，銅市悲觀情緒因此不斷上升。”首創(chuàng)期貨研究員肖靜表示，兩方面看，倫銅都不具備吸引力，最樂觀的走勢預期也就是震蕩，但中長期重心還將向下。

“整體看，原油、黃金、基本金屬與歐美股市的表現(xiàn)已經(jīng)"大相徑庭"。”她說，盡管除美國外的全球主要央行致力于新一輪寬松政策，但主要經(jīng)濟體通貨膨脹指標無明顯壓力，尤其是市場缺乏對中國經(jīng)濟的必要信心，從而拖累市場對大宗商品的整體看法。

走勢普遍堪憂

目前市場對銅價走勢普遍不甚樂觀，近幾個月來，數(shù)家大型投行下調(diào)對中國2013年經(jīng)濟增長預期，則進一步加劇了這種悲觀情緒。畢竟中國是全球頭號銅消費國，約占全球銅需求的40%。

此外，為了打壓本幣提振本國經(jīng)濟，各國央行也根據(jù)自身情況寬松本幣。日本和美國基準利率基本為零，歐洲、澳洲，印度，韓國及以色列等地區(qū)則不斷降低利率。而新西蘭等國則更加直接地采取匯市干預行動。

但有分析認為，全球貨幣戰(zhàn)爭或?qū)⒊掷m(xù)，從而使投資者更加迷戀美元，使美元走強。而陸續(xù)降息的國家和地區(qū)對銅材消費不占主導地位，對提振銅材需求起不到關(guān)鍵作用，所以全球主要央行降息對銅價影響微弱。

“現(xiàn)在不僅是銅，整個大宗商品市場都處在大轉(zhuǎn)折期，此前的交易重心都將面臨依次下滑的風險。順序上，鋁、鋅、鉛、橡膠都已經(jīng)走在前面，現(xiàn)在輪到供應開始過剩的銅了！”肖靜說。

對于美國股市，葉燕武認為，標普500的經(jīng)周期調(diào)整市盈率已達到22，已非常接近歷史極值25。過去一百年正常市盈率區(qū)間在10-20。未來貨幣政策的負面效果可能會越來越顯著，新一輪的資產(chǎn)價格泡沫一旦破裂，全球如此多的流動性瞬間蒸發(fā)，本來弱不禁風的經(jīng)濟可能真正迎來蕭條和通縮。

“現(xiàn)在美國金融市場上股票和債券的泡沫已經(jīng)越積越大?！比~燕武對表示。

肖靜認為，歐美股市的吸引力現(xiàn)在還是最大的，誰都不敢“言頂”，每次小幅度的回調(diào)都能吸引大量資金介入。中后期，可能需要擔心一點，就是股市總有頭，如果引發(fā)階段性回調(diào)，資金可能會有“對沖”的想法，而大宗商品特別是價格高的、基本面轉(zhuǎn)折中的銅、貴金屬、甚至原油，都可能被對沖做空。

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