[轉] 內外結構混亂鋅價低迷
14500元/噸目前成為鋅市暫時的平衡點，多空在此爭斗激烈，滬鋅總持倉創(chuàng)2012年8月以來的新高，市場再次來到“十字路口”，面臨方向性選擇。如果該點位失守，滬鋅可能下移至13000元/噸一線尋求支撐。
近期鋅價波動率降低不僅表現為日內波幅縮小，還表現在持續(xù)一個月的橫盤振蕩，14500元/噸成為市場暫時的平衡點，多空在此爭斗激烈，滬鋅總持倉創(chuàng)2012年8月以來的新高，市場再次來到“十字路口”，面臨方向性選擇。
價格貼近成本運行
中國4月經濟數據進一步打擊弱復蘇勢頭，但受中國中西部省份基礎設施建設投資推動，以及汽車、機械和家電產品需求的進一步增長，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)仍預測全球鋅消費量同比增幅能由負轉正，并且增幅與產量增幅相同，巨量庫存使得鋅市供應過剩的格局難以改變。供需的矛盾讓鋅價不得不長期貼近成本價運行，低迷的鋅價倒逼冶煉廠減產。當價格進一步下跌至礦山成本以下時，大幅減產成為必然。
目前，我國冶煉廠精礦來源主要分進口和自產兩種，近年來鋅價低迷，冶煉廠生產熱情有所下降，進口礦量逐年下降，鋅精礦對外依存度降至25%左右，進口加工費也上升到130美元/噸?？紤]到冶煉副產品如硫酸和貴金屬，冶煉廠實際生產成本比我們估計的要低。礦山方面，有礦商表示，鋅錠價格下跌至14300元/噸會考慮減產，進一步跌至14000元/噸，礦山就幾乎毫無利潤可言。對比近3年鋅價的低點發(fā)現，只有2010年鋅價跌破過14000元/噸，并且很快就見底回升，因此14000元/噸支撐較強。
庫存下降非消費發(fā)力
LME鋅庫存自去年12月初以來下降20萬噸，降幅最大為新奧爾良倉庫，上期所鋅庫存也減少了近10%。在中國和歐洲經濟復蘇動力衰減的這個階段，美國不可能在短短幾個月內消費掉如此多的精煉鋅。庫存沒有消失，只是由顯性庫存變成隱形庫存了，即在融資盛行的LME市場，鋅被轉移至倉儲費更低的非LME倉庫了。陡峭的遠期曲線和偏低的利率水平給融資提供便利，繼續(xù)推高歐洲鋅現貨升水，鹿特丹鋅現貨升水目前約為每噸140—150美元，而年初為120—130美元。LME鋅市的價差結構朝向鋁轉變的跡象越來越明顯，注銷倉單高達615100噸，約占庫存的一半，融資鎖定庫存愈發(fā)讓下游消費用戶擔憂。
內外結構混亂
分析內外盤市場微觀結構，可以看出外盤長時間的現貨高升水和LME升貼水背離，這種供應過剩和提貨難的局面似乎正在向國內傳染，上期所滬鋅的正向市場結構開始“躁動”。14日，滬鋅對主力合約升水30元/噸左右，但近月仍保持正向，曲率變得更平緩，跌至成本附近的鋅價也獲得一些實力雄厚買家的囤積，市場資源偏緊，貿易商多采取拋現買近月等待交割策略，獲取升水收益。
總之，沒有需求的支撐，不管是融資協議鎖定制造的現貨升水，還是大戶托市，都難以改變市場低迷的現狀。在市場作出方向性選擇前，鋅價仍維持弱勢振蕩，倫鋅振蕩區(qū)間為1800—1950美元/噸。滬鋅總持倉從年初的25萬噸上升至37萬噸水平，盤面拋壓較大，策略上，建議以14800元/噸止損，逢高拋空為主?，F貨商可利用期貨構建虛擬庫存或進行反向期現套利。
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