[轉(zhuǎn)] 滬銅或繼續(xù)下行

2013-05-16 09:05 來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào) 瀏覽：621 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

5月以來(lái)，全球迎來(lái)各國(guó)央行密集降息大潮，貨幣寬松浪潮推升了大宗商品價(jià)格，促使銅價(jià)反彈，但很快遇阻回落，空頭趨勢(shì)未能形成有效反轉(zhuǎn)。筆者認(rèn)為，此輪反彈已基本結(jié)束，滬銅后市將回歸跌勢(shì)。

首先，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)格局利空銅價(jià)。在突破今年4月的年度高位之后，美元指數(shù)上行空間進(jìn)一步打開(kāi)，這給銅價(jià)帶來(lái)不小壓力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的狀態(tài)，房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)回暖是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力，雖然就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)仍不及預(yù)期，但失業(yè)率處于緩慢下降態(tài)勢(shì)，也證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于好轉(zhuǎn)之中。這令美聯(lián)儲(chǔ)QE退出的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，并推升美元指數(shù)走高。而相比之下，歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)仍未有好轉(zhuǎn)跡象，歐元區(qū)無(wú)論是制造業(yè)數(shù)據(jù)還是GDP數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，尤其是作為歐元區(qū)核心國(guó)德國(guó)近期公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)以及經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)均不及預(yù)期，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)萎縮由邊緣國(guó)向核心國(guó)蔓延，未來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)可能還會(huì)加速萎縮。這對(duì)歐元造成重壓，進(jìn)一步提振美元。總體來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)陷入泥潭，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的背景下，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)將會(huì)得到延續(xù)，利空銅價(jià)。

其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)降速。從中國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略顯疲態(tài)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降速將會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從出口方面來(lái)看，對(duì)美小幅增長(zhǎng)而對(duì)歐增幅幾乎為零，對(duì)日出現(xiàn)下滑，主要的貿(mào)易伙伴的貿(mào)易額情況后期預(yù)計(jì)不會(huì)太樂(lè)觀，美國(guó)復(fù)蘇的勢(shì)頭目前在出口中還沒(méi)有突出體現(xiàn)，而歐洲市場(chǎng)下降得非常厲害，出口形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。從消費(fèi)方面看，今年政府反腐工作的進(jìn)行將會(huì)對(duì)消費(fèi)有一定抑制作用，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)也會(huì)放緩。從投資方面來(lái)看，固定資產(chǎn)投資連續(xù)下滑且不及預(yù)期，由于本年度政府工作重點(diǎn)從保增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，將由粗放型增長(zhǎng)調(diào)整到改善民生問(wèn)題，未來(lái)依靠基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)的概率將會(huì)降低，而作為投資建設(shè)的銅等工業(yè)品消費(fèi)將會(huì)受到影響。

第三，庫(kù)存高企供應(yīng)增加抑制銅價(jià)。前期倫銅庫(kù)存連續(xù)下滑，同時(shí)國(guó)內(nèi)滬銅庫(kù)存也有所下滑暗示中國(guó)下游需求有所增強(qiáng)，但總體來(lái)看倫銅庫(kù)存仍處于歷史高位，且近期倫銅庫(kù)存再次出現(xiàn)了大幅飆升，顯示供應(yīng)壓力仍然較大。從全球銅供需來(lái)看，美國(guó)以及歐元區(qū)精煉銅需求仍然不強(qiáng)，而中國(guó)電力電網(wǎng)建設(shè)以及家電消費(fèi)的需求短期繼續(xù)大幅增長(zhǎng)動(dòng)能不強(qiáng)，且上游銅精礦供應(yīng)不斷增加，供應(yīng)過(guò)剩狀況未來(lái)還有可能加劇。最新銅礦季報(bào)顯示，BHP銅精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)33.64%，力拓集團(tuán)同比增長(zhǎng)25.8%。全球最大銅礦Escondida銅礦以3月底截止的3個(gè)季度里銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)61%，估計(jì)2013年度至少增長(zhǎng)20%，哈薩克斯坦一季度銅產(chǎn)量增長(zhǎng)13.5%。而近期力拓也聲明，將比預(yù)期更早得到蒙古政府批準(zhǔn)，允許其從奧尤陶勒蓋銅金礦運(yùn)出銅精礦。上游銅精礦產(chǎn)能的大幅釋放和需求下降導(dǎo)致銅基本面發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，由供應(yīng)緊缺轉(zhuǎn)為供應(yīng)過(guò)剩。

總體來(lái)看，在美元強(qiáng)勢(shì)以及銅基本面由緊缺轉(zhuǎn)為過(guò)剩的背景下，未來(lái)滬銅將回歸跌勢(shì)。

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