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[轉(zhuǎn)] 外匯局新規(guī)沖擊融資銅貿(mào)易 銅價有探底風(fēng)險

2013-05-16 09:05 來源: 寶城期貨 瀏覽:682 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

4月份數(shù)據(jù)顯現(xiàn)中國經(jīng)濟依舊疲弱,且6月份即將進入夏季淡季,這意味著需求在二季度改善空間有限,銅價在5月14日,結(jié)束反彈再度拐頭向下。此外,外匯局5月份新規(guī)定將進一步壓縮融資銅規(guī)模,導(dǎo)致中國對銅的投機需求銳減,這意味著銅價仍將有再度探底的風(fēng)險。


銅需求改善空間有限


首先,工業(yè)增速不及預(yù)期意味著工業(yè)用銅繼續(xù)溫和增長。中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.3%,不及預(yù)期的9.5%。更能反映工業(yè)情況的發(fā)電量,其增速依舊疲軟,4月份同比增長僅為6.2%。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),工業(yè)增加值與銅消費增速發(fā)現(xiàn)二者存在明顯的正相關(guān)關(guān)系(相關(guān)度在0.7左右),這意味著國內(nèi)銅消費可能延續(xù)5%以下的增速。


其次,傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)能過剩日益嚴(yán)重之際,生產(chǎn)者物價指數(shù)已是連續(xù)第14個月下降,預(yù)示已面臨債務(wù)增加和增長放緩等問題的中國經(jīng)濟將受到進一步的困擾。該指數(shù)下降將使工業(yè)品和大宗商品生產(chǎn)商盈利、償還債務(wù)以及按時向供應(yīng)商付款的難度加大。


最后,市場寄希望的基建投資業(yè)不給力,原本下游企業(yè)寄希望基建投資拉動有色金屬消費,但是實際數(shù)據(jù)可謂當(dāng)頭一棒,且投資結(jié)構(gòu)惡化。數(shù)據(jù)顯示,基建投資增速明顯放緩,水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增速4月同比增長22.7%,較一季度36.5%大幅下跌。4月制造業(yè)投資增速回落,當(dāng)月同比下滑至17.9%。盡管房地產(chǎn)開發(fā)投資增速顯著加快,但房地產(chǎn)對銅消費拉動有限。


人民幣升值


對銅進口刺激有限


自年初以來,國內(nèi)銅進口一直在下滑,這意味著中國銅消費力度已在放緩,并且在進行去庫存操作。數(shù)據(jù)顯示,4月未鍛造銅及銅材進口29.58萬噸,達(dá)到22個月低位,同比下滑21.2%,這與當(dāng)月中國整體進出口10%以上的增長構(gòu)成鮮明反差。


2月份以來,由于人民幣升值,國內(nèi)銅進口虧損逐步縮減,在這個角度來看,人民幣升值對銅進口是有利的。通過計算,從2月初到5月9日時人民幣對美元最高水平,人民幣升值幅度達(dá)到1.42%,銅進口也從2月份虧損3200元/噸變?yōu)樘潛p530元/噸,人民幣升值對于虧損的下降起到重要作用。


然而,銅進口有三個方面的影響因素:進口盈虧、國內(nèi)需求和融資銅規(guī)模。從進口盈虧來看,進口虧損的縮減對銅進口是有利的,但是由于國內(nèi)銅需求依舊溫和,再加上2013年融資銅規(guī)模因資金需求下降而縮減,人民幣升值對銅進口提振是有限的。缺乏中國的強勁買盤,銅價反彈不具備持續(xù)性。


外匯局新規(guī)


將壓縮融資銅規(guī)模


從2013年初開始,中國融資銅規(guī)模就不斷縮減,表現(xiàn)在保稅區(qū)銅庫存下降以及銅進口逐月下滑。數(shù)據(jù)顯示,保稅區(qū)銅庫存從年初的80萬噸左右下降至4月底的51萬噸左右,而精煉銅進口從年初的24.3萬噸降至3月份的21.9萬噸,預(yù)計4月份將進一步下降至20萬噸左右。


熱錢持續(xù)流入引發(fā)政府的干預(yù)。5月5日,國家外匯管理局下發(fā)《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》,要求加強銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理、加強對進出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支的分類管理,這將沖擊融資銅。


融資銅模式的主要盈利點有三塊:信用證息差、人民幣升值帶來收益和轉(zhuǎn)口貿(mào)易收益,外匯局新規(guī)將封殺這三塊的盈利空間。首先,央行近期的申明都表示高層對熱錢流入擔(dān)心加劇,外匯局的《通知》就是要堵住熱錢無序流入的渠道,間接造成人民幣升值勢頭趨緩,對融資銅的前兩項收入有一定不利影響。其次,《通知》還規(guī)定,中資行與外資行分別以75%與100%為參考貸存比標(biāo)準(zhǔn),一旦中外資銀行外匯貸存比超過上述參考貸存比,應(yīng)在每月初的10個工作日內(nèi)將銀行結(jié)售匯綜合頭寸調(diào)整至下限以上,這將迫使國內(nèi)銀行收緊外匯貸款額度,以滿足《通知》要求,由此造成的美元信用證貸款進一步收縮,亦將限制融資銅規(guī)模。最后,《通知》關(guān)于轉(zhuǎn)口貿(mào)易的規(guī)定亦引發(fā)關(guān)注:“B類企業(yè)轉(zhuǎn)口貿(mào)易項下外匯收入,應(yīng)在其進行相應(yīng)轉(zhuǎn)口貿(mào)易對外支付后方可結(jié)匯或劃轉(zhuǎn);同一筆轉(zhuǎn)口貿(mào)易業(yè)務(wù)的收支應(yīng)在同一家銀行辦理;新簽訂的轉(zhuǎn)口貿(mào)易合同,其收入和支出的結(jié)算貨幣應(yīng)同為外匯或人民幣”,這意味著融資銅獲得人民幣和美元息差,以及人民幣升值帶來的收益下降,融資銅貿(mào)易將進一步縮減。


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