[轉] 滬銅中期做多力量明顯缺乏

2013-05-15 08:05 來源： 光大期貨 瀏覽：539 評論：(0) 作者：開拓者金融網

在經歷了春節(jié)后連續(xù)三月的大跌后，銅價止跌企穩(wěn)。筆者認為，銅價短期反彈尚未結束，中期將步入寬幅振蕩。

首先，現(xiàn)貨供應問題顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在以下四個方面。第一，國內廢銅供應大幅減少。據廢銅生產企業(yè)反映，國內廢銅供應量較正常水平下降三分之一。江銅子公司也因廢銅供應不足而面臨減產。我國廢銅進口同樣明顯減少，2、3月份廢銅進口均同比大幅下滑。第二，我國銅進口大幅下滑。4月進口未鍛造銅及銅材降至30萬噸下方，同比減少21.17%。第三，融資降溫及比價長期偏低使得市場中融資銅減少。根據筆者對保稅區(qū)倉庫的調研，近期融資銅明顯降溫，保稅區(qū)庫存也下降至60萬噸左右，同比下滑四分之一。第四，現(xiàn)貨商反映市場中部分品級銅貨源較為緊張。綜合上述情況，可以看出，供應層面的緊張已經由原材料傳導至現(xiàn)貨市場。

其次，需求旺季不旺，但并非實際需求嚴重下滑所造成。據下游企業(yè)反饋信息顯示，終端需求訂單并未出現(xiàn)大幅下降，反而略有上升?，F(xiàn)貨需求不旺的主要原因在于企業(yè)對后市銅價難以判斷及資金仍不寬松，因此采購備庫極為謹慎，大多現(xiàn)買現(xiàn)用。雖然旺季已經過半，但因企業(yè)庫存較低且終端訂單平穩(wěn)，筆者認為，現(xiàn)貨需求并不會出現(xiàn)明顯下滑，上半年需求的季節(jié)性規(guī)律可能變淡。

再次，現(xiàn)貨持續(xù)升水、庫存大幅下降。上周，SHFE銅庫存大降18739噸至195043噸。自4月以來，滬銅庫存連續(xù)七周下降，較今年最高時減少52548噸，降幅達21%。不僅是國內，LME銅雖然庫存高企，但是出貨困難，某些倉庫現(xiàn)貨升水甚至高達150美元/噸，這也將抑制LME高庫存流向市場。此外，洋山銅溢價也一路攀升，由年初的70美元/噸最高升至140美元/噸。

最后，前期銅價大跌的直接原因在于資金大肆做空。然而在宏觀面及基本面沒有進一步利空消息出臺的背景下，空頭退意已顯。滬銅總持倉已由前期的92.5萬手迅速下降至68.7萬手；CFTC基金空頭持倉也由最高75877手下降至61802手?？疹^回補對銅價將產生明顯支撐。

因此，筆者認為，當前基本面對銅價的支撐已經顯現(xiàn)，加之空頭回補需求，短期銅價有望延續(xù)反彈。但是中期來看銅價仍缺乏大漲基礎。主要原因在于銅市做多力量明顯缺乏，尤其是當銅價處于高位時。2006—2012年年間，除2008年金融危機外，銅價基本運行在6000美元上方，價格區(qū)間較之前大幅上升，其主要原因在于基金開始買入期貨，同時國際大型貿易商囤積庫存。新進資金打破了銅價原有的平衡區(qū)間。然而這一格局持續(xù)了七年之后，在2013年發(fā)生了變化。今年2—4月，在宏觀面沒有明顯風險的情況下，基金大幅做空銅市，同樣國際大型貿易商也將其私人倉庫的庫存轉移至倫敦交易所。基金投資思路及貿易商盈利模式的轉變均反映出他們已經放棄前幾年依靠銅價單邊上漲而獲利的思路。因此，在缺乏基金和大貿易商的強勁支撐后，銅價大幅上漲變得尤為困難。同樣，中國需求也難復當年之勇，企業(yè)利潤低迷、資金緊張、訂單不穩(wěn)定，把銅價上漲的希望寄托在中國需求上顯得較為渺茫。

綜上所述，筆者認為，在完成了上半年的“去泡沫”化之后，當前銅價基本處于和現(xiàn)貨基本面相匹配的平衡區(qū)間。短期可能延續(xù)反彈，中期或步入寬幅振蕩，7850美元和6750美元一線分別具有強勁壓力和支撐。

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