[轉(zhuǎn)] 滬銅反彈或接近尾聲

2013-05-10 08:05 來(lái)源： 華聯(lián)期貨 瀏覽：646 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

歐洲央行原本利率就不高，從0.75%降到0.5%只是象征性的；美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策表述更是在擾亂市場(chǎng)判斷，從中長(zhǎng)期看，美聯(lián)儲(chǔ)量化規(guī)模減少的概率還是較大的。銅的此輪反彈或許接近尾聲，預(yù)計(jì)在54000元/噸附近滬銅將回歸跌勢(shì)。

LME三個(gè)月期銅本周三收于近一個(gè)月以來(lái)的最高水平，觸及7480美元高位，短短四個(gè)交易日累計(jì)反彈幅度就超過(guò)10%，上漲態(tài)勢(shì)確實(shí)迅猛。同期國(guó)內(nèi)滬銅期貨價(jià)格在本周一開(kāi)盤(pán)出現(xiàn)久違的漲停，多空轉(zhuǎn)換如此之快，一時(shí)間令市場(chǎng)大有轉(zhuǎn)勢(shì)之感。長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的熊市行情是否就此結(jié)束？

本輪上漲是對(duì)長(zhǎng)期下跌行情的一次修正

大宗商品期貨價(jià)格歷來(lái)就有“漲久必跌，跌久必漲”的特性。從2月初開(kāi)始，銅價(jià)一路跌跌不休到4月底，累計(jì)跌幅高達(dá)20%，中途沒(méi)有出現(xiàn)一次像樣反彈。多頭情緒被壓抑得太久，不斷尋找爆發(fā)契機(jī)。而5月2日歐洲央行在時(shí)隔10個(gè)月后宣布降息，同一天美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新利率決策聲明改變了此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為的美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松規(guī)模將減少的預(yù)期，而3日美國(guó)公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出乎市場(chǎng)預(yù)期，這一系列利多因素疊加導(dǎo)致當(dāng)晚LME銅價(jià)出現(xiàn)6.3%的漲幅。隨后，8日中國(guó)公布的4月進(jìn)出口增速達(dá)14.7%、順差1145.3億元的數(shù)據(jù)也遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)，再次提振了投資者對(duì)中國(guó)銅市的信心。

但冷靜分析后，我們不難發(fā)現(xiàn)，上述因素對(duì)投資者的心理影響更甚于實(shí)際影響，還不足以改變銅整體供求失衡狀態(tài)。歐洲央行原本利率就不高，從0.75%降到0.5%只是象征性的；美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策表述更是在擾亂市場(chǎng)判斷，從中長(zhǎng)期看，美聯(lián)儲(chǔ)量化規(guī)模減少的概率還是較大的；而中國(guó)4月外貿(mào)數(shù)據(jù)一公布就引發(fā)一片質(zhì)疑，市場(chǎng)普遍認(rèn)為“水分頗多”，因?yàn)橹袊?guó)太好的貿(mào)易數(shù)據(jù)與主要貿(mào)易伙伴的疲弱表現(xiàn)有太大出入，不排除熱錢(qián)以虛報(bào)貿(mào)易的方式，借道進(jìn)出口進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。因此，把本輪行情看成短期宏觀因素刺激導(dǎo)致的對(duì)銅期價(jià)長(zhǎng)期下跌的一次較大級(jí)別的技術(shù)性修正更為客觀。

銅供需失衡狀態(tài)并未發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日剛剛公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比只上漲2.4%，而且主要是鮮菜價(jià)格上漲推動(dòng)的。與工業(yè)品購(gòu)銷(xiāo)有關(guān)的PPI，同比卻下降了2.6%，是去年10月以來(lái)的最大同比降幅，這表明工業(yè)生產(chǎn)和銷(xiāo)售仍然處于不景氣狀態(tài)中。其中，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格中，有色金屬材料及電線類(lèi)價(jià)格同比下降4.7%，環(huán)比下降1.8%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的一季度數(shù)據(jù)，有色金屬行業(yè)利潤(rùn)呈負(fù)增長(zhǎng)。

銅價(jià)疲軟的主要有兩個(gè)。第一，銅礦產(chǎn)能快速擴(kuò)張和需求不振對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生打壓。國(guó)土資源部信息中心預(yù)計(jì)2012—2015年間，每年全球新、舊銅礦山產(chǎn)能增加約353.41萬(wàn)噸。智利前4個(gè)月銅出口總額為135.7億美元，高于上年同期的134億美元，但考慮到今年前四個(gè)月銅均價(jià)下降7%，智利銅出口量應(yīng)該增長(zhǎng)7%。尤其是4月智利出口額增加8%，而銅價(jià)下跌12%，可見(jiàn)供應(yīng)增量之大。秘魯也表示，到2016年年底，秘魯年銅產(chǎn)量將自目前的130萬(wàn)噸增加至280萬(wàn)噸。智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)公布的最新銅價(jià)調(diào)查結(jié)果顯示，2013年全球銅供應(yīng)料過(guò)剩13.21萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2013年全球銅均價(jià)為3.52美元，低于11月調(diào)查結(jié)果每磅3.57美元；2014年銅平均價(jià)格料為每磅3.43美元，預(yù)估區(qū)間為3.23—3.62美元；長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)2018年銅平均價(jià)格為每磅3.10美元，預(yù)估區(qū)間為2.88—3.32美元。調(diào)查顯示，銅價(jià)逐年走低成大概率事件。

而國(guó)內(nèi)銅冶煉新增產(chǎn)能也在加速增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年國(guó)內(nèi)新增銅冶煉產(chǎn)能71.2萬(wàn)噸，2012年，中國(guó)銅冶煉產(chǎn)能已連續(xù)十年全球第一，銅材加工產(chǎn)能超過(guò)全球的50%。2013年國(guó)內(nèi)確定會(huì)上馬投產(chǎn)的銅冶煉產(chǎn)能為78萬(wàn)噸，而其他已知的在建產(chǎn)能還有46萬(wàn)噸，去除要淘汰的落后產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2013年國(guó)內(nèi)可能新上馬的冶煉產(chǎn)能合計(jì)超140萬(wàn)噸。

第二，銅需求不樂(lè)觀。一是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)受到政策抑制；二是今年電纜行業(yè)旺季特點(diǎn)仍不明顯，雖然4月電纜行業(yè)開(kāi)工率一度回升，但近期難以再現(xiàn)持續(xù)回升之勢(shì)；三是銅加工行業(yè)普遍不景氣。最新數(shù)據(jù)顯示，4月中國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為29.58萬(wàn)噸，同比下降21.17%，創(chuàng)近兩年新低；前4個(gè)月進(jìn)口126.35萬(wàn)噸，同比下降27.21%。

第三，LME銅庫(kù)存持續(xù)高位徘徊。在經(jīng)歷了兩天的微降后，最新的LME銅庫(kù)存再度增加1225噸，至605825噸。從歷史圖上看，當(dāng)LME銅庫(kù)存在50萬(wàn)噸以上時(shí)，滬銅期價(jià)很難站上6萬(wàn)元/噸（2009年四萬(wàn)億時(shí)期除外）。

綜合以上分析，銅的此輪反彈或許接近尾聲，預(yù)計(jì)在54000元/噸附近滬銅將回歸跌勢(shì)。

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