[轉(zhuǎn)] 行業(yè)景氣低迷 基差交易“鎖定”風(fēng)險(xiǎn)

2013-06-17 11:06 來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào) 瀏覽：465 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

“國(guó)內(nèi)大豆行業(yè)總體是嚴(yán)重過(guò)剩的行業(yè)，不算日產(chǎn)能在1000噸以下的大豆壓榨廠的話，中國(guó)目前實(shí)際產(chǎn)能應(yīng)在1.2億噸附近，而中國(guó)每年的壓榨量?jī)H6000萬(wàn)噸，比例僅50%?！蓖趵蚪榻B當(dāng)前大豆行業(yè)供需狀況時(shí)頗感無(wú)奈。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨行業(yè)持續(xù)掙扎在虧損邊緣，降低開(kāi)工率已經(jīng)成為行業(yè)常態(tài)。據(jù)了解，2009年以來(lái)，大豆加工行業(yè)利潤(rùn)逐年走低，進(jìn)口大豆壓榨行業(yè)的開(kāi)工率不足50%。但同時(shí)，部分實(shí)力強(qiáng)大的國(guó)企卻不斷上馬新工廠，行業(yè)產(chǎn)能仍在不斷上升。

“近幾年，整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能年增長(zhǎng)率保持在10%以上，其中擴(kuò)張最快的是國(guó)家梯隊(duì)，如中儲(chǔ)糧、中糧等?！蓖趵虮硎荆鲜鰢?guó)營(yíng)企業(yè)之所以在整個(gè)行業(yè)景氣度低迷之時(shí)逆向擴(kuò)張，一方面出于國(guó)家糧食安全的因素，另一方面在于擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的考慮。

而在國(guó)企逆向擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的同時(shí)，外資企業(yè)的“蛋糕”則不斷萎縮。路易達(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司董事長(zhǎng)陳濤坦言，公司在中國(guó)的生產(chǎn)線處于收縮當(dāng)中，“產(chǎn)能急劇過(guò)剩使得飼料行業(yè)的貿(mào)易環(huán)境和加工環(huán)境進(jìn)一步走差，即使是大的國(guó)企，其今年的盈利狀況也出現(xiàn)了惡化。”

調(diào)研中，經(jīng)常聽(tīng)到一個(gè)詞是“漲庫(kù)”，即購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品因超過(guò)倉(cāng)庫(kù)存儲(chǔ)量而無(wú)法入庫(kù)。“這是目前飼料產(chǎn)業(yè)供過(guò)于求的微觀表現(xiàn)?！标悵f(shuō)。

過(guò)剩產(chǎn)能難以出清，利潤(rùn)連續(xù)降低，不參與期貨就難以盈利，幾乎成為整個(gè)大豆壓榨行業(yè)的共識(shí)?！奥芬走_(dá)孚公司的豆粕銷(xiāo)售中至少有一半通過(guò)基差交易達(dá)成?！标悵f(shuō)。

基差代表現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差。相比傳統(tǒng)的一口價(jià)交易，基差交易在定價(jià)上給買(mǎi)方提供了更大的主動(dòng)權(quán)。例如，路易達(dá)孚與下游飼料企業(yè)客戶簽訂2013年9月交貨的豆粕基差交易合同，并約定一個(gè)固定基差，客戶便可以在合同簽訂日之后至9月1日前期貨市場(chǎng)任何一個(gè)交易日點(diǎn)價(jià)。只要期貨價(jià)格曾擊穿該客戶點(diǎn)價(jià)的價(jià)格，該筆基差交易便視為達(dá)成。雙方最終的現(xiàn)貨交易價(jià)格為期貨點(diǎn)價(jià)價(jià)格加上雙方約定的基差。

陳濤說(shuō)，在這種定價(jià)方式下，客戶能夠按照自身對(duì)市場(chǎng)的研究判斷，自由選擇適合的結(jié)算價(jià)格。對(duì)于賣(mài)方而言，盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格倒掛，但一年中總有幾天相對(duì)大豆原料價(jià)格出現(xiàn)盈利空間，一旦出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)，公司就會(huì)爭(zhēng)取全部套保。此后，每達(dá)成一筆基差交易，路易達(dá)孚便在點(diǎn)價(jià)的價(jià)位，實(shí)施相同數(shù)量的買(mǎi)入平倉(cāng)。

“做基差交易以后，現(xiàn)貨銷(xiāo)售價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)更加統(tǒng)一，比如期貨盤(pán)面漲了50元/噸，現(xiàn)貨銷(xiāo)售價(jià)格即時(shí)上漲50元/噸，反之亦然，這樣更有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制。”陳濤說(shuō)。“當(dāng)買(mǎi)入和賣(mài)出都在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖以后，我們對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的絕對(duì)漲跌便不再敏感，而只關(guān)注基差的變化。”

除了規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，基差交易還有利于降低供需雙方的價(jià)格談判成本、保障商品銷(xiāo)售及采購(gòu)的連續(xù)性。基差交易在發(fā)達(dá)國(guó)家較為常見(jiàn)，但國(guó)內(nèi)運(yùn)用較少，目前主導(dǎo)國(guó)內(nèi)豆粕基差交易的，主要是路易達(dá)孚和嘉吉等國(guó)際糧商。

評(píng)分: