盡管節(jié)后資金利率已從6月上旬的高峰小幅回落，但銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的局面似乎并未得到明顯緩解，上周五招標(biāo)的2013年記賬式貼現(xiàn)（四期）國債再次遭遇未全額招滿的尷尬。

　　2013年記賬式貼現(xiàn)（四期）國債原計(jì)劃發(fā)行規(guī)模150億元，最終投標(biāo)量為95.3億元，僅占目標(biāo)規(guī)模的63.5%，這已是6月以來第二次出現(xiàn)類似現(xiàn)象。6月6日銀行間市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行的中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行2013年第十期貼現(xiàn)金融債就出現(xiàn)了流標(biāo)，原計(jì)劃發(fā)行規(guī)模200億元，最終投標(biāo)量僅為115.1億元，不足目標(biāo)規(guī)模的60%。

　　資金面趨緊，作為其風(fēng)向標(biāo)的上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）的所有期限品種也重返上漲通道。6月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，隔夜利率上漲27.7個(gè)基點(diǎn)至6.9680%，7天利率上漲73.10個(gè)基點(diǎn)至6.8110%。全國銀行間回購利率也出現(xiàn)大幅上行，7天品種利率上漲55.8個(gè)基點(diǎn)至6.901%，21天品種利率更是大漲187.5個(gè)基點(diǎn)至8.274%。

　　由于7月份財(cái)政緊縮周期和法定準(zhǔn)備金補(bǔ)繳疊加，資金面趨緊現(xiàn)象將進(jìn)一步發(fā)酵。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，本輪流動(dòng)性緊張勢(shì)頭將持續(xù)至7月中下旬。

　　面對(duì)趨緊的資金面，以及新公布的低于市場(chǎng)預(yù)期的CPI和PPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)央行進(jìn)一步放松貨幣政策的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。但現(xiàn)實(shí)的情況是，6月13日即上周四的“關(guān)鍵時(shí)間窗口”，央行卻選擇了“不作為”。分析人士指出，中國金融系統(tǒng)突然收緊，是政府容忍經(jīng)濟(jì)放緩的最新信號(hào)?！把胄腥绻桓淖儗?duì)經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度，未來一段時(shí)間還會(huì)繼續(xù)暫停公開市場(chǎng)操作?！鄙赉y萬國債券首席分析師屈慶表示。

　　未來的貨幣政策將如何演繹？屈慶認(rèn)為，如果說央行一定要“作為”的話，可能是偏緊的。央行近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國新增外匯占款驟降至668.6億元。“未來如果大量"熱錢"外流，放松是不太可能的?！鼻鼞c說。

　　“熱錢”的外流，已然在新興市場(chǎng)掀起了很大的波瀾，新興市場(chǎng)央行也已開始采取應(yīng)對(duì)措施。13日印度尼西亞央行就意外宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至6%，這是該國央行自2011年以來首次加息，用以抑制不斷流出的“熱錢”對(duì)印尼盾匯率的影響。印度計(jì)劃委員會(huì)的官員也表示，印度央行已經(jīng)對(duì)匯市進(jìn)行干預(yù)以抑制盧比的跌勢(shì)。

　　“黃金、日經(jīng)指數(shù)的暴跌，實(shí)際上就是市場(chǎng)對(duì)全球?qū)捤深A(yù)期拐點(diǎn)的反應(yīng)。”申銀萬國證券研究所所長陳曉升表示。

　　一方面經(jīng)濟(jì)增速放緩要降息，另一方面為了防止“熱錢”流出要加息，央行無疑陷入了兩難的境地。屈慶認(rèn)為，央行加息的可能性較大?！?009年利率創(chuàng)造了大量的產(chǎn)能過剩，未來要健康發(fā)展，就必須維持較高的利率水平以實(shí)現(xiàn)資源的合理分配” 。