北京、大連、上海、合肥、南昌、杭州……5月中下旬，在飼料產(chǎn)業(yè)期貨運(yùn)用現(xiàn)狀的主題調(diào)研中，中國證券報(bào)多位足跡橫跨南北。調(diào)研中，飼料企業(yè)的蕭瑟之意溢于采訪對象之言表。在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的宏觀背景下，惡化的企業(yè)生存環(huán)境、加劇的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，也在倒逼企業(yè)運(yùn)用期貨百計(jì)避險(xiǎn)，“沒有人可以離開期貨市場，純粹做現(xiàn)貨的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了?！?/p>

　　行業(yè)景氣低迷 基差交易“鎖定”風(fēng)險(xiǎn)

　　“國內(nèi)大豆行業(yè)總體是嚴(yán)重過剩的行業(yè)，不算日產(chǎn)能在1000噸以下的大豆壓榨廠的話，中國目前實(shí)際產(chǎn)能應(yīng)在1.2億噸附近，而中國每年的壓榨量僅6000萬噸，比例僅50%。”王莉介紹當(dāng)前大豆行業(yè)供需狀況時(shí)頗感無奈。

　　近年來，國內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨行業(yè)持續(xù)掙扎在虧損邊緣，降低開工率已經(jīng)成為行業(yè)常態(tài)。據(jù)了解，2009年以來，大豆加工行業(yè)利潤逐年走低，進(jìn)口大豆壓榨行業(yè)的開工率不足50%。但同時(shí)，部分實(shí)力強(qiáng)大的國企卻不斷上馬新工廠，行業(yè)產(chǎn)能仍在不斷上升。

　　“近幾年，整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能年增長率保持在10%以上，其中擴(kuò)張最快的是國家梯隊(duì)，如中儲糧、中糧等?！蓖趵虮硎?，上述國營企業(yè)之所以在整個(gè)行業(yè)景氣度低迷之時(shí)逆向擴(kuò)張，一方面出于國家糧食安全的因素，另一方面在于擴(kuò)大市場占有率的考慮。

　　 而在國企逆向擴(kuò)大市場占有率的同時(shí)，外資企業(yè)的“蛋糕”則不斷萎縮。路易達(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司董事長陳濤坦言，公司在中國的生產(chǎn)線處于收縮當(dāng)中，“產(chǎn)能急劇過剩使得飼料行業(yè)的貿(mào)易環(huán)境和加工環(huán)境進(jìn)一步走差，即使是大的國企，其今年的盈利狀況也出現(xiàn)了惡化?！?/p>

　　調(diào)研中，經(jīng)常聽到一個(gè)詞是“漲庫”，即購買產(chǎn)品因超過倉庫存儲量而無法入庫?！斑@是目前飼料產(chǎn)業(yè)供過于求的微觀表現(xiàn)?！标悵f。

　　過剩產(chǎn)能難以出清，利潤連續(xù)降低，不參與期貨就難以盈利，幾乎成為整個(gè)大豆壓榨行業(yè)的共識?！奥芬走_(dá)孚公司的豆粕銷售中至少有一半通過基差交易達(dá)成?！标悵f。

　　基差代表現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差。相比傳統(tǒng)的一口價(jià)交易，基差交易在定價(jià)上給買方提供了更大的主動權(quán)。例如，路易達(dá)孚與下游飼料企業(yè)客戶簽訂2013年9月交貨的豆粕基差交易合同，并約定一個(gè)固定基差，客戶便可以在合同簽訂日之后至9月1日前期貨市場任何一個(gè)交易日點(diǎn)價(jià)。只要期貨價(jià)格曾擊穿該客戶點(diǎn)價(jià)的價(jià)格，該筆基差交易便視為達(dá)成。雙方最終的現(xiàn)貨交易價(jià)格為期貨點(diǎn)價(jià)價(jià)格加上雙方約定的基差。

　　陳濤說，在這種定價(jià)方式下，客戶能夠按照自身對市場的研究判斷，自由選擇適合的結(jié)算價(jià)格。對于賣方而言，盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格倒掛，但一年中總有幾天相對大豆原料價(jià)格出現(xiàn)盈利空間，一旦出現(xiàn)這樣的機(jī)會，公司就會爭取全部套保。此后，每達(dá)成一筆基差交易，路易達(dá)孚便在點(diǎn)價(jià)的價(jià)位，實(shí)施相同數(shù)量的買入平倉。

　　“做基差交易以后，現(xiàn)貨銷售價(jià)格與期貨價(jià)格的變動更加統(tǒng)一，比如期貨盤面漲了50元/噸，現(xiàn)貨銷售價(jià)格即時(shí)上漲50元/噸，反之亦然，這樣更有利于市場風(fēng)險(xiǎn)的控制?！标悵f?！爱?dāng)買入和賣出都在期貨市場上進(jìn)行對沖以后，我們對市場價(jià)格的絕對漲跌便不再敏感，而只關(guān)注基差的變化。”

　　除了規(guī)避市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，基差交易還有利于降低供需雙方的價(jià)格談判成本、保障商品銷售及采購的連續(xù)性?；罱灰自诎l(fā)達(dá)國家較為常見，但國內(nèi)運(yùn)用較少，目前主導(dǎo)國內(nèi)豆粕基差交易的，主要是路易達(dá)孚和嘉吉等國際糧商。

　　產(chǎn)業(yè)整合加劇 套保規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　近幾年，國內(nèi)大型飼料企業(yè)借助規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)品開發(fā)優(yōu)勢，不斷加快整合步伐，已進(jìn)入縱深發(fā)展階段。據(jù)某大型飼料估計(jì)，在過去的五年里，全國1.5萬家飼料企業(yè)已經(jīng)減少到1萬家，預(yù)計(jì)未來五年還會再減少5000家，更大膽預(yù)期全國最終將保留約500家規(guī)模飼料企業(yè)。

　　在養(yǎng)殖領(lǐng)域，規(guī)模化進(jìn)程同樣十分明顯。據(jù)了解，2007年始，我國養(yǎng)殖業(yè)的整合已駛?cè)肟燔嚨?，農(nóng)戶養(yǎng)殖以年20%的速度退出，中小專業(yè)養(yǎng)殖戶逐步替代一家一戶的單個(gè)散養(yǎng)狀態(tài)。在浙江某大型飼料企業(yè)調(diào)研期間，該企業(yè)銷售總監(jiān)告訴，企業(yè)年飼料生產(chǎn)能力近80萬噸，而且在下游養(yǎng)殖領(lǐng)域也建立了規(guī)模較大的水產(chǎn)養(yǎng)殖基地。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前A股涉及養(yǎng)豬業(yè)的上市公司近30家，一些投資公司和信托公司也開始涉足養(yǎng)殖業(yè)。2012年，中糧信托就曾與中糧肉食合作，推出國內(nèi)首只生豬信托產(chǎn)品，這種合作模式可進(jìn)一步延伸為由農(nóng)戶或私人養(yǎng)殖企業(yè)修建養(yǎng)殖場，信托提供購買和養(yǎng)殖所需的資金，企業(yè)提供管理和技術(shù)的“公司+基地+農(nóng)戶+金融”模式。

　　實(shí)際上，在我國養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)中，“公司+農(nóng)戶”的模式已經(jīng)普遍存在，農(nóng)民以土地、禽畜舍和勞動力為企業(yè)養(yǎng)殖禽畜商品，企業(yè)提供種苗、飼料、防疫、技術(shù)服務(wù)、統(tǒng)一銷售等支持，企業(yè)與農(nóng)民就養(yǎng)殖收益進(jìn)行利潤分成，如果效益不好，企業(yè)將為農(nóng)民提供最低養(yǎng)殖收益，避免農(nóng)民出現(xiàn)虧損。對于企業(yè)而言，該方式可以通過讓農(nóng)民養(yǎng)殖，減少了勞動力成本和基礎(chǔ)建設(shè)投入，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張，對農(nóng)民而言，農(nóng)民養(yǎng)殖最差可獲得保底收益，穩(wěn)定了養(yǎng)殖規(guī)模。

　　如果將上游壓榨油廠、中間飼料貿(mào)易加工企業(yè)、下游禽畜水產(chǎn)養(yǎng)殖連成一線通盤考慮，產(chǎn)業(yè)規(guī)?；葸M(jìn)的路徑十分清晰，國內(nèi)油廠已經(jīng)形成國有、外資、民營三大核心陣營，企業(yè)實(shí)力強(qiáng)，規(guī)模化程度高；飼料貿(mào)易加工企業(yè)正在加緊擴(kuò)張推進(jìn)，已經(jīng)誕生如雙胞胎這樣的千萬噸級飼料大廠；養(yǎng)殖領(lǐng)域的規(guī)?；潭茸畹?，但發(fā)展速度之快不容小覷。

　　只有規(guī)模較大的企業(yè)才有可能生存下去，但與規(guī)?；喟槎氖瞧髽I(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越來越大。一旦形成規(guī)?；?jīng)營，市場風(fēng)險(xiǎn)對產(chǎn)業(yè)的影響就有可能是顛覆性的。

　　今年以來，由于長江死豬漂流和禽流感爆發(fā)，飼料和養(yǎng)殖企業(yè)紛紛感受到行業(yè)寒冬的冷意。江蘇立華禽畜有限公司等采用合作養(yǎng)殖模式的企業(yè)面臨了巨大虧損，該公司與1000多個(gè)農(nóng)戶合作，每個(gè)農(nóng)戶的養(yǎng)殖規(guī)模在7千至1.2萬只，即使在禽流感導(dǎo)致的雞肉無人問津期間，該公司仍要保證農(nóng)戶養(yǎng)殖每只雞得到1.89元的收益底線，僅4月和5月兩個(gè)月的時(shí)間，企業(yè)虧損規(guī)模就達(dá)5000多萬元。

　　“近兩年，上海地區(qū)已有近百家小型飼料企業(yè)倒閉，占比在30%以上?！鄙虾４罅︼暳系亩麻L王國均介紹說，上海大力飼料是一家年加工3萬噸的小型飼料企業(yè)，企業(yè)通過大連豆粕期貨操作，逢低買入建立合理庫存，在競爭激烈的飼料市場中仍能保持發(fā)展。

　　中糧期貨(博客,微博)總經(jīng)理黃輝預(yù)計(jì)，隨著市場化程度加深，飼料企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)的規(guī)模會越來越大，期貨市場在企業(yè)管理經(jīng)營中作用將變得極為重要?？梢灶A(yù)見，隨著國內(nèi)飼料和養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整合步伐的不斷推進(jìn)，規(guī)?；髽I(yè)參與利用好期貨市場將成為企業(yè)生存發(fā)展的重要課題。

　　以“期”定“現(xiàn)” 規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

　　“幾年前，說起期貨，還沒幾個(gè)人能懂?，F(xiàn)在，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)鮮有人不看期貨盤了?！蓖趵蛘f，“經(jīng)銷商能生存到現(xiàn)在的，沒有一個(gè)能離開期貨市場，純粹做現(xiàn)貨的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了?！?/p>

　　“中糧每天在期貨市場上午第一小節(jié)交易結(jié)束后，才會參考期貨盤面價(jià)格向經(jīng)銷商發(fā)布豆粕、玉米現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。如果當(dāng)天期貨價(jià)格變化較大，還會再調(diào)整一次現(xiàn)貨報(bào)價(jià)?！敝屑Z糧油有限公司飼料部總經(jīng)理助理王希軍表示。

　　安徽嘉豐糧油飼料有限公司負(fù)責(zé)人張賢武也表示，目前，當(dāng)?shù)赜蛷S的豆粕報(bào)價(jià)按照大連豆粕期貨主力合約價(jià)格加上一定的升貼水來確定。

　　同時(shí)，近年來，產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場的熱情也十分高漲。大商所數(shù)據(jù)顯示，2012年大連玉米、豆粕期貨的產(chǎn)業(yè)客戶日均持倉量占比分別達(dá)到42.76%和42.25%，產(chǎn)業(yè)客戶交易量占比分別為16.83%和8.68%。今年截至調(diào)研當(dāng)日的5月16日，參與玉米、豆粕期貨交易的產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)量同比增長了21%。

　　產(chǎn)業(yè)客戶參與度的提升也從一個(gè)方面了反映了大連相關(guān)品種的運(yùn)行質(zhì)量。以去年交易最為活躍的豆粕為例，從期現(xiàn)基差年度均值看，2012年大連、日照、張家港、廣東這4地豆粕出廠價(jià)的均價(jià)與豆粕主力合約的基差均值為178.9元/噸，而2008年該均值為457.3元/噸?！盎钭邉菘s窄，說明了豆粕期貨近幾年并沒有因成交量放大而脫離現(xiàn)貨，而是與現(xiàn)貨走勢更加緊密?！睎|證期貨李想對說。

　　但在實(shí)際操作中，往往也有一些飼料貿(mào)易和加工企業(yè)在利用期貨市場套?；蛱桌僮鲿r(shí)走形。安糧期貨總經(jīng)理朱中文對說:“如果只看到期貨市場提供的巨大投機(jī)利潤，企業(yè)是做不好套保的。有的企業(yè)技術(shù)動作不過硬，動不動就跑偏。”真正的套保操作必須與現(xiàn)貨交易相結(jié)合，套保絕不是一個(gè)簡單的“賺錢”或“輸錢”的概念，也不能對沖全部風(fēng)險(xiǎn)，其目的在于規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本利潤，這才是問題的關(guān)鍵。