《新財(cái)經(jīng)》 王韶輝

　　期貨公司正成為券商眼中的香餑餑。

　　4月27日，方正證券(601901,股吧)正式宣布耗資3.5億元收購(gòu)北京中期60%股權(quán)。在此之前，西南證券(600369,股吧)宣布收購(gòu)西南期貨；山西證券(002500,股吧)收購(gòu)格林期貨；中國(guó)人壽(601628,股吧)入股中糧期貨(博客,微博)；西部證券(002673,股吧)也宣布購(gòu)買西部期貨剩余的12.5%股權(quán)，使其成為自己的全資子公司。

　　《新財(cái)經(jīng)》了解到，期貨行業(yè)正迎來(lái)一波兼并收購(gòu)潮，而券商成為此次收購(gòu)中的主要角色。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在股市低迷、IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)受阻的情況下，券商急需通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新來(lái)開(kāi)拓新的投資領(lǐng)域，而期貨行業(yè)剛剛進(jìn)入發(fā)展的黃金時(shí)期，因而成為券商未來(lái)綜合金融中不可或缺的一環(huán)。

　　對(duì)券商而言，買一家期貨公司成本不算高，還能提前布局未來(lái)業(yè)務(wù)，何樂(lè)而不為？

　　券商追逐期貨公司的背后邏輯

　　券商不僅在并購(gòu)期貨公司中積極踴躍，券商系的期貨公司在行業(yè)中的表現(xiàn)同樣搶眼。從2012年期貨業(yè)協(xié)會(huì)排名來(lái)看，在全國(guó)160家期貨公司中，排名前10位的公司有7家都是券商系背景。

　　中國(guó)中期(000996,股吧)期貨研究院執(zhí)行副院長(zhǎng)王紅英(博客,微博)[微博]對(duì)《新財(cái)經(jīng)》表示，從2012年報(bào)表看，期貨方面的業(yè)務(wù)收入占證券公司主營(yíng)收入的比重越來(lái)越大?！霸诤暧^經(jīng)濟(jì)不太樂(lè)觀，中國(guó)股市前景不明的情況下，發(fā)展期貨業(yè)務(wù)成為一個(gè)重要的思路?！?/p>

　　對(duì)于券商系期貨公司發(fā)展較好和原因，王紅英解釋，“券商具有網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)和客戶資源的優(yōu)勢(shì)，整個(gè)期貨市場(chǎng)的客戶數(shù)量也就200多萬(wàn)家，但是一個(gè)大型券商本身的客戶可能就會(huì)超過(guò)這個(gè)數(shù)字?！?/p>

　　國(guó)金期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德(博客,微博)對(duì)表示，券商重視期貨業(yè)務(wù)與股指期貨有必然的聯(lián)系，“因?yàn)楣芍钙谪洸粌H為上市公司市值管理提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，也為券商自身的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了渠道和途徑，使券商實(shí)現(xiàn)了期、現(xiàn)貨兩個(gè)輪子的共同發(fā)展”。

　　“股指期貨上市后，期貨與資本市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越密切，券商通過(guò)收購(gòu)期貨公司，從做股指期貨慢慢擴(kuò)展到商品期貨業(yè)是一個(gè)明確的發(fā)展思路?！蓖跫t英說(shuō)。

　　事實(shí)上，券商與期貨業(yè)務(wù)的結(jié)合，能夠在產(chǎn)品創(chuàng)新方面形成協(xié)同效應(yīng)。從市場(chǎng)開(kāi)發(fā)角度，通過(guò)期、現(xiàn)貨的協(xié)同，可以滿足投資者多市場(chǎng)參與的要求，期貨公司的IB(介紹經(jīng)紀(jì)商)和反IB業(yè)務(wù)開(kāi)展就是這種協(xié)同效率的表現(xiàn)。另外，各種管理類資產(chǎn)管理產(chǎn)品也需要期、現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的協(xié)同配置，以滿足資產(chǎn)增值與風(fēng)險(xiǎn)管理的要求等。

　　“現(xiàn)在比較多的創(chuàng)新還在產(chǎn)品方面，今后如果能從平臺(tái)創(chuàng)新方面做些嘗試，比如打通證券和期貨兩個(gè)平臺(tái)之間的業(yè)務(wù)交界，就可以滿足投資者在大金融平臺(tái)下的一站式服務(wù)需求?！苯鞯抡f(shuō)。

　　銀行及大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)看好期貨

　　為獲得開(kāi)展新業(yè)務(wù)的“門票”，近期期貨公司也頻繁進(jìn)行注資。如2013年以來(lái)，宏源期貨、中證期貨、中國(guó)國(guó)際期貨(博客,微博)、光大期貨、招商期貨和萬(wàn)達(dá)期貨新增資本金分別為6億元、7億元、7億元、2.5億元、1億元和2.66億元。

　　方正證券并購(gòu)北京中期后，由北京中期吸收合并方正證券子公司方正期貨，合并后，新主體凈資產(chǎn)將超過(guò)5.81億元，一舉跨過(guò)凈資本5億元以上的“資管門檻”，滿足了期貨行業(yè)關(guān)于此項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格申請(qǐng)的凈資本要求。

　　在王紅英看來(lái)，增加資本金的注入不僅是為了滿足開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈資本5億元以上的監(jiān)管要求，許多新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓都需要期貨公司自有資本更加強(qiáng)大?！凹磳⑸鲜械男缕贩N比如期權(quán)、國(guó)債期貨、石油期貨等，甚至夜盤交易也需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這些都對(duì)資本金的需求越來(lái)越大。另外，境外交易的開(kāi)拓，未來(lái)可能要求期貨公司有30億元甚至50億元的注冊(cè)資本，期貨公司沒(méi)有足夠的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力肯定是不行的?！?/p>

　　王紅英認(rèn)為，未來(lái)期貨公司的發(fā)展將是大金融的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本金在10億元以下的公司都很可能會(huì)被市場(chǎng)慢慢淘汰。她預(yù)測(cè)，未來(lái)三五年甚至?xí)霈F(xiàn)上百億元注冊(cè)資本的期貨公司。

　　從當(dāng)前來(lái)看，券商系期貨公司和一些排名最前的傳統(tǒng)商品期貨公司都發(fā)展非常快。但是王紅英認(rèn)為，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，銀行系的期貨公司將成為未來(lái)的主流?！案鶕?jù)海外經(jīng)驗(yàn)，銀行系的期貨業(yè)務(wù)是一個(gè)發(fā)展方向，因?yàn)樗梢詭Ш芏嗳谫Y，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理有天然的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

　　現(xiàn)在銀行已經(jīng)開(kāi)始介入期貨的業(yè)務(wù)，雖然目前還沒(méi)有銀行能控股期貨公司，但一些與金融集團(tuán)“沾親帶故”的期貨公司里其實(shí)已經(jīng)有了銀行的影子，加上國(guó)債期貨上市后，期貨業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行將變得不可或缺。

　　另外，大型的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與期貨業(yè)務(wù)也有著天然的聯(lián)系，國(guó)內(nèi)有些期貨公司的股東本身就是大型實(shí)業(yè)公司。隨著期貨市場(chǎng)新品種的不斷推出，特別是國(guó)際上主要品種如石油期貨的推出，使得相關(guān)實(shí)業(yè)集團(tuán)有更強(qiáng)烈的愿望并購(gòu)期貨公司。

　　期貨市場(chǎng)迎來(lái)黃金發(fā)展期

　　期貨市場(chǎng)越來(lái)越受到投資者的關(guān)注，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，期貨迎來(lái)了自己的黃金發(fā)展期。

　　當(dāng)前，我國(guó)的期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為全球第二大期貨市場(chǎng)。中期協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2012年全國(guó)期市累計(jì)成交金額171.1萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高，同比2011年增長(zhǎng)24.44%。

　　對(duì)于其中的原因，王紅英認(rèn)為，首先，我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)處于減速狀態(tài)，全球的經(jīng)濟(jì)狀況也前景不明。在這種背景下，大宗商品價(jià)格不穩(wěn)，期貨則提供了一個(gè)非常好的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，所以有越來(lái)越多的人運(yùn)用這種風(fēng)險(xiǎn)管理工具來(lái)進(jìn)行投資。

　　其次，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)受嚴(yán)厲調(diào)控，資金沒(méi)有好的投資渠道，很多民間資金涌入期貨市場(chǎng)?！半m然期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，但如果方向判斷正確就可盈利，加上具有融資作用，有T+0功能，因而會(huì)有越來(lái)越多的人進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)?！蓖跫t英判斷，期貨市場(chǎng)未來(lái)10年都會(huì)是高速增長(zhǎng)期。

　　實(shí)際上，熱錢進(jìn)入期貨市場(chǎng)也有整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的原因，在全球貨幣緊縮時(shí)期，整個(gè)期貨市場(chǎng)的成交量也非常少，現(xiàn)在成交量暴漲同各國(guó)實(shí)行寬松的貨幣政策導(dǎo)致熱錢過(guò)多是密切相關(guān)的。

　　江明德認(rèn)為，要衡量期貨市場(chǎng)的理性程度，最主要的就是看期、現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的趨同性和相關(guān)性。期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在于是否滿足了企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的要求，實(shí)體企業(yè)參與套保的結(jié)果不是都需要進(jìn)行交割。但是，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)投資者隊(duì)伍中實(shí)體企業(yè)占比較小，結(jié)構(gòu)確實(shí)不合理。