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[轉(zhuǎn)] 打破箱體 開(kāi)啟下行之旅

2013-06-17 00:39 來(lái)源: 期貨日?qǐng)?bào) 瀏覽:435 評(píng)論:(0) 作者:開(kāi)拓者金融網(wǎng)

  近來(lái),隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步放緩,世界銀行也下調(diào)了今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期升溫,銅市去庫(kù)存壓力較大,預(yù)計(jì)銅價(jià)將結(jié)束近期的箱體整理,并開(kāi)啟新一輪的下跌之旅,中短線滬銅有望再次下探48300—49000附近的支撐。

  中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩

  5月中國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引起市場(chǎng)擔(dān)憂,經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭顯著,對(duì)于滬銅構(gòu)成較大的下行壓力。其中,5月PPI環(huán)比下降0.6%,同比下降2.9%,顯示中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)于工業(yè)品出廠價(jià)格的巨大壓力。5月工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速微微下降,社會(huì)消費(fèi)零售表現(xiàn)尚好。不過(guò),5月社會(huì)融資總額和新增貸款明顯放緩,顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于資金需求減緩,而社會(huì)資金空轉(zhuǎn)和低效局面仍沒(méi)有改觀。

  在中國(guó)公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后,國(guó)際投行紛紛下調(diào)中國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。結(jié)合近期政府官員和領(lǐng)導(dǎo)表態(tài),中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩容忍度明顯擴(kuò)大,調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),去除過(guò)剩產(chǎn)能,改變此前主要靠投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的粗放增長(zhǎng)方式,今年不會(huì)再搞大投資刺激政策,央行降息的可能性很低,貨幣政策可能由此前的中性偏松轉(zhuǎn)向中性偏緊。經(jīng)濟(jì)放緩,中國(guó)因素支撐減弱,銅價(jià)下跌壓力增大。

  克強(qiáng)指數(shù)與銅價(jià)

  我們比較研究了克強(qiáng)指數(shù)中的三個(gè)指標(biāo),即社會(huì)用電量、鐵路貨運(yùn)量和銀行新增貸款與滬銅走勢(shì)的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)前兩個(gè)指標(biāo)與滬銅走勢(shì)更緊密。今年以來(lái),鐵路貨運(yùn)量同比基本呈現(xiàn)下降趨勢(shì),且降速有所擴(kuò)大,反映社會(huì)對(duì)于鐵路貨運(yùn)的需求減弱,經(jīng)濟(jì)不振,削弱社會(huì)對(duì)于銅的消費(fèi)需求。

  此外,今年以來(lái),社會(huì)用電量增速也處于歷史相對(duì)低位,盡管3月、4月社會(huì)用電量增速有所回升,但是5月增速卻再次回落至5.02%,對(duì)于銅價(jià)弱勢(shì)反彈支撐減弱。

  另外,5月新增人民幣貸款僅為6674億元,大大低于市場(chǎng)預(yù)期。近期銀行間利率水平高企,資金緊張,滬銅反彈阻力加大,下行壓力進(jìn)一步增加。今年以來(lái)的克強(qiáng)指數(shù)三大指標(biāo)顯示滬銅面臨較大的階段性下行壓力。

  去庫(kù)存任重道遠(yuǎn)

  通過(guò)分析2000年6月以來(lái)上期所銅庫(kù)存與滬銅走勢(shì)發(fā)現(xiàn),目前銅庫(kù)存雖然從今年4月3日的241943噸下降至5月24日的176624噸,隨后于6月14日升至183410噸,仍處于近10年來(lái)的相對(duì)高位。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩,銅市仍將面臨艱難的去庫(kù)存壓力,加上目前較高的保稅區(qū)等社會(huì)庫(kù)存,去庫(kù)存壓力更大,這將加大未來(lái)滬銅市場(chǎng)的下行壓力。

  美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期增強(qiáng)

  今年以來(lái),有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松和縮減購(gòu)債規(guī)模的爭(zhēng)議不斷。5月,美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到17.5萬(wàn)人,超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)房地產(chǎn)復(fù)蘇較強(qiáng)勁,就業(yè)復(fù)蘇形勢(shì)較好,通脹壓力明顯降低,但是制造業(yè)仍相對(duì)疲弱,盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在有關(guān)是否退出QE以及何時(shí)開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模問(wèn)題上分歧較大,但是9月至12月底退出QE或縮減購(gòu)債規(guī)模的預(yù)期明顯增強(qiáng),對(duì)于銅價(jià)的支撐力度明顯減弱。盡管近期美元指數(shù)明顯回落,并未支持銅價(jià)反彈,但市場(chǎng)仍將繼續(xù)關(guān)注6月18日—19日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上有關(guān)退出QE的進(jìn)展和暗示。


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