國內(nèi)端午小長假期間，外圍天膠市場跟隨橡膠 期貨穩(wěn)中下探。盡管周一在偏強(qiáng)的GDP數(shù)據(jù)推動(dòng)下，日經(jīng)指數(shù)和日膠期價(jià)聯(lián)袂走強(qiáng)，但積極因素并未持續(xù)給予利多支撐。貨幣釋放前景受限引發(fā)日元大幅走強(qiáng)直接壓倒日本期市、股市漲勢。其中日膠主力合約未能擺脫下跌趨勢，繼續(xù)走弱，周線五連陰格局似乎已難以逆轉(zhuǎn)。

　　本周二日本央行并未宣布任何刺激經(jīng)濟(jì)增長及平抑匯率市場波動(dòng)的新措施，連續(xù)三個(gè)月在貨幣政策上按兵不動(dòng)無疑弱化了此前寬松預(yù)期帶來的積極效應(yīng)。而隨著安倍晉三接連射出財(cái)政和貨幣這“兩只箭”之后，眼下正專注于彎弓射出“第三只箭”——推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革。其主要措施以放寬政府管制、激發(fā)民間投資活力為中心，打算創(chuàng)設(shè)“國家戰(zhàn)略特區(qū)”，吸引海內(nèi)外人才和資金。同時(shí)在稅收方面，通過減稅優(yōu)惠政策鼓勵(lì)外國投資和風(fēng)險(xiǎn)投資。盡管安倍政府對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革躊躇滿志，但民眾對(duì)此信任度并不高，多數(shù)投資者反而認(rèn)為日本釋放流動(dòng)性程度已趨于枯竭境況，央行債券購買規(guī)模已達(dá)上限，避險(xiǎn)情緒升溫引發(fā)市場大量買進(jìn)日元，并解除日元融資套利交易頭寸，推動(dòng)美元兌日元匯率大幅走低，一度回落至95下方。日元由貶值預(yù)期轉(zhuǎn)為升值現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致日膠期貨大幅回吐此前的貨幣溢價(jià)，創(chuàng)出去年9月中旬以來最低值。

　　在供需端方面，東南亞天膠季節(jié)性增產(chǎn)階段來臨，未來對(duì)于庫存和終端需求環(huán)節(jié)都將形成新的考驗(yàn)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在沒有自然災(zāi)害的影響下，6—8月產(chǎn)膠國膠樹割膠率會(huì)顯著上升，產(chǎn)量會(huì)達(dá)到一年中的高點(diǎn)。而國內(nèi)1—5月天膠進(jìn)口同比增加25.9%更是令眼下處在開工率穩(wěn)步回落的輪胎廠倍感壓力，終端需求無法消耗新增產(chǎn)量將推高保稅區(qū)庫存進(jìn)一步扭曲供需失衡現(xiàn)狀。

　　由此來看，在貨幣優(yōu)勢轉(zhuǎn)為劣勢之后，日膠不但要受到金融屬性的負(fù)面沖擊，也將面對(duì)供需端失衡的考驗(yàn)，而此前買日膠拋滬膠的跨市頭寸相繼反向操作更會(huì)加劇日膠下跌的幅度，因此短期日膠跌勢難以改變。（寶城期貨

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