施海

　　雖然市場(chǎng)局部、短線不乏利多題材，但宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟促使供需利空，并仍將主導(dǎo)天膠期貨中期持續(xù)跌勢(shì)。

　　從走勢(shì)看，滬膠主力1309合約自2月5日高點(diǎn)27560元/噸下跌至4月8日的低點(diǎn)20950元/噸，絕對(duì)跌幅為6610元/噸，相對(duì)跌幅達(dá)到23.98%，并創(chuàng)下2010年6月9日低點(diǎn)20735元/噸以來(lái)2年零10個(gè)月的新低20950元/噸，雖然短線出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但中期仍可能尋求更低價(jià)位支撐。分析認(rèn)為，天膠市場(chǎng)價(jià)格在短短2個(gè)月時(shí)間內(nèi)積累了較大跌幅，主要在于全球經(jīng)濟(jì)低迷影響至天膠市場(chǎng)供需關(guān)系所致。

　　從各主要經(jīng)濟(jì)體最新經(jīng)濟(jì)(310358,基金吧)數(shù)據(jù)看，美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)8.8萬(wàn)人，創(chuàng)下2012年6月以來(lái)最低增速，預(yù)期增長(zhǎng)20萬(wàn)人，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要體現(xiàn)在住房?jī)r(jià)格上漲方面，對(duì)經(jīng)濟(jì)提振依然有限。澳洲聯(lián)儲(chǔ)維持利率3%不變，但重申“必要時(shí)仍有降息空間”，這對(duì)澳元及商品產(chǎn)生利空預(yù)期。日本央行4日公布利率決議，宣布利率水平維持在0%-0.1%不變。同時(shí)日本央行實(shí)施了多項(xiàng)非常規(guī)寬松舉措，包括擴(kuò)大日本國(guó)債購(gòu)買規(guī)模、延長(zhǎng)所購(gòu)日本國(guó)債期限、擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)購(gòu)買量、提前推出開(kāi)放式資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃等，該行預(yù)計(jì)在2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)，每年將增加60-70萬(wàn)億日元基礎(chǔ)貨幣，每年增加購(gòu)買50萬(wàn)億日元國(guó)債規(guī)模。英國(guó)央行和歐洲央行分別維持0.5%和0.75%利率不變。

　　對(duì)比可見(jiàn)，除日本寬松貨幣政策引發(fā)日元大幅貶值，從而推動(dòng)橡膠 上漲外，其余經(jīng)濟(jì)體央行均未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性利多政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還致使美元持續(xù)上漲。分析認(rèn)為，2月至今，美元上漲、日元下跌，但東京膠仍運(yùn)行于下跌通道，顯示貨幣因素對(duì)東南亞產(chǎn)區(qū)以美元計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生利空作用，且對(duì)東京膠的偏多影響似乎未顯現(xiàn)。按照目前美元兌日元1:99計(jì)算，東京膠近遠(yuǎn)期合約價(jià)格在266-279日元/千克，相當(dāng)于269-281美分/千克，相對(duì)目前國(guó)際天膠市場(chǎng)3號(hào)膠現(xiàn)貨價(jià)格280-290美分/千克，仍嚴(yán)重貼水，說(shuō)明日元貶值對(duì)東京膠利多有限，而宏觀經(jīng)濟(jì)利空、美元升值、以原油和黃金為代表的商品整體下跌，仍是壓制東京膠下跌的主要原因，使產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)走弱。

　　國(guó)內(nèi)方面，雖然城鎮(zhèn)化進(jìn)程帶動(dòng)汽車及輪胎產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)，但樓市調(diào)控存在趨于嚴(yán)厲的預(yù)期，同時(shí)大中城市汽車銷售由于道路資源有限而受限購(gòu)制約，加上輪胎出口則遭遇外圍頻繁反傾銷圍堵，禽流感重創(chuàng)異地旅游，對(duì)天膠中下游消費(fèi)需求也產(chǎn)生間接負(fù)面作用。庫(kù)存方面，天膠供過(guò)于求明顯，青島保稅區(qū)和上期所庫(kù)存量達(dá)到46萬(wàn)余噸，仍呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，去庫(kù)存需要天膠價(jià)格下跌和供需好轉(zhuǎn)配合才能實(shí)現(xiàn)，而在產(chǎn)區(qū)氣候適宜，天膠生產(chǎn)季節(jié)性增長(zhǎng)背景下，去庫(kù)存化過(guò)程將較為漫長(zhǎng)。此外，隨著滬膠短線技術(shù)性反彈，對(duì)瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)貼水幅度由千余元縮減至不足500元，現(xiàn)貨升水對(duì)滬膠的利多作用也將減弱，而天膠期價(jià)下跌仍將引領(lǐng)現(xiàn)價(jià)聯(lián)動(dòng)走弱。