近期瀝青走勢偏弱，期待的年后旺季行情推遲到來。貿(mào)易商的儲貨積極性始終不高，加上煉廠庫存壓力較大，瀝青資源過剩比較明顯。展望后市，我們認(rèn)為瀝青短期內(nèi)下跌空間有限，煉廠檢修令市場供應(yīng)受壓，對瀝青價(jià)格有一定的抬高，瀝青期貨在4100元一線的支撐較強(qiáng)。

　　從煉廠現(xiàn)有利潤情況來看，已經(jīng)到了持續(xù)虧損的邊界。按照目前的現(xiàn)貨價(jià)格來算，3月份國內(nèi)瀝青廠利潤為-150元/噸，較2月份下跌86元/噸。由于持續(xù)虧損，期瀝青價(jià)格不斷下跌。源于企業(yè)庫存較高，北方工廠的開工進(jìn)一步增加供給。

　　但由于持續(xù)虧損，部分煉廠選擇在4、5月份進(jìn)行檢修。華東地區(qū)阿爾法和中海油泰州煉廠分別在4月5日和4月10日前后正式進(jìn)行全場檢修。4月中下旬，華東瀝青日產(chǎn)量將減少4000噸左右。而北方市場方面，盤錦北方4月15日停產(chǎn)檢修1個(gè)月。溫州中油4月20日停產(chǎn)檢修1個(gè)月。中燃油江蘇5月初停產(chǎn)檢修45天。這將在很大程度上緩解當(dāng)?shù)亻L期以來的資源供應(yīng)過剩的壓力，后市需要關(guān)注庫存下降速度。我們預(yù)計(jì)現(xiàn)貨市場的跌勢將會有一定程度的遏制。

　　目前市場的情緒已經(jīng)重回穩(wěn)增長預(yù)期，場內(nèi)資金有望寬松。央行在上周通過兩次14天正回購和兩次28天正回購，累計(jì)從銀行間市場回籠資金1620億元。由于上周有1000億元正回購到期，公開市場凈回籠資金達(dá)620億元，環(huán)比減少360億元。隨著央行貨幣回籠縮量和季末效應(yīng)退出，短期利率大幅下行，流動性重新回到較為寬松水平。

　　國務(wù)院總理李克強(qiáng)上周主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議確定大規(guī)模推進(jìn)棚戶區(qū)改造，發(fā)揮開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造的支持作用，加快鐵路尤其是中西部鐵路建設(shè)，研究擴(kuò)大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實(shí)施范圍。

　　政策傳遞出較為明確的穩(wěn)增長信號，然而可用工具有限。產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)放緩、巨額償債壓力、信用風(fēng)險(xiǎn)上升等將削弱貨幣政策微調(diào)效果，而利率市場化、國際資本流動等因素可能在短期內(nèi)進(jìn)一步放大負(fù)面因素的影響，經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)可能繼續(xù)延續(xù)下行趨勢。

　　隨著天氣好轉(zhuǎn)，資金緩解，后市瀝青需求有望提升。云南、貴州等地瀝青需求較好。其中，貴州省2014年公路建設(shè)持續(xù)快速增長，2014年全年貴州省將建成高速公路15條（段），共721公里。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2014年初到現(xiàn)在，貴州省已發(fā)布了9條高速公路的瀝青采購招標(biāo)，供貨總量24.2萬噸，為高品質(zhì)的瀝青需求提供了有力的保障。2014年，山東地區(qū)將興建泰安至東阿、莘縣至南樂、巨野至單縣等12條高速公路，預(yù)計(jì)將在4-5月集中開工。另外，2013年，四川推介成都經(jīng)濟(jì)區(qū)環(huán)線高速公路，西昌至香格里拉高速公路等16個(gè)高速公路招商項(xiàng)目，均將在今年展開實(shí)施。

　　（作者系廣發(fā)期貨分析師）