近期PTA市場(chǎng)風(fēng)起云涌，波動(dòng)異常，春節(jié)之后的下跌在三月中旬走到了盡頭，（詳見(jiàn)筆者之前的文章《春暖花開(kāi)，PTA或筑底震蕩反彈》，http://finance.sina.com.cn/money/future/20140314/104618509438.shtml）。隨著PTA企業(yè)限產(chǎn)報(bào)價(jià)，下游聚酯企業(yè)加大開(kāi)工率，上下游之前巨大的供需矛盾得到了一定的緩解，PTA期現(xiàn)貨市場(chǎng)一片紅火。那么，當(dāng)前的上漲能否繼續(xù)延續(xù)呢，后期影響市場(chǎng)的關(guān)鍵因素在哪呢， 筆者將就此作出分析。

　　首先，我們還是來(lái)看上游PX的情況。由于中國(guó)PTA市場(chǎng)的不景氣，今年以來(lái)PX結(jié)束了之前的牛市，轉(zhuǎn)而跟誰(shuí)PTA一路下跌。截止3月中旬，PX最低曾擊穿1200美元/噸，這個(gè)價(jià)格對(duì)PX廠商造成了極大的恐慌。由于其上游MX價(jià)格，尤其是石腦油價(jià)格一直比較堅(jiān)挺，PX企業(yè)也破天荒的學(xué)習(xí)起國(guó)內(nèi)PTA廠商限產(chǎn)報(bào)價(jià)的模式。對(duì)于后期而言，我們要持續(xù)關(guān)注PX生產(chǎn)商（JX、麗東、HC石化等），的停車檢修計(jì)劃。隨著PTA產(chǎn)業(yè)鏈上游利潤(rùn)的被侵蝕，國(guó)內(nèi)企業(yè)與PX企業(yè)的相互博弈，將進(jìn)一步加劇。總體而言，我們預(yù)計(jì)PX近期價(jià)格在1200美元/噸仍將有一定的支撐，然而PX生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)縮水，也是不爭(zhēng)的事實(shí)。PTA的成本，在短期內(nèi)將相對(duì)穩(wěn)定。

　　其次，就PTA近況而言，江浙PTA生產(chǎn)企業(yè)被迫的減產(chǎn)報(bào)價(jià)，終于減輕了PTA的供應(yīng)方面的壓力。然而，由于不同的生產(chǎn)線，不同的財(cái)務(wù)成本、不同的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)、不同的規(guī)模實(shí)例…這一切使得所謂的市場(chǎng)結(jié)盟政策，顯得心態(tài)各異，關(guān)鍵時(shí)候可能不堪一擊。如果后期PTA繼續(xù)低迷，那么限產(chǎn)報(bào)價(jià)可能繼續(xù)延續(xù)；而如果PTA期現(xiàn)行情相對(duì)轉(zhuǎn)暖，那么限產(chǎn)報(bào)價(jià)的政策還能延續(xù)嗎？恐怕沒(méi)有人能為之打包票，而一旦限產(chǎn)結(jié)束，市場(chǎng)上供應(yīng)再次增加，那么PTA脆弱的供需平衡將再次打破，而我們預(yù)計(jì)這種可能性在不斷的增加…

　　再次，從聚酯的需求來(lái)看。進(jìn)入3月份以后，下游織造開(kāi)機(jī)基本恢復(fù)正常，而前期的年底備貨已經(jīng)消耗殆盡，剛性需求回升，此外聚酯產(chǎn)品價(jià)格目前已經(jīng)位于近幾年低位，在原料適度企穩(wěn)的情況下，局部下游存在一定的抄底心態(tài)，而從產(chǎn)銷率和庫(kù)存來(lái)看，節(jié)后產(chǎn)銷緩慢攀升。然而，聚酯持續(xù)恢復(fù)的延續(xù)還有多大空間，如此高的開(kāi)機(jī)率能延續(xù)嗎？這個(gè)問(wèn)題將影響PTA反彈的持續(xù)度，從我們當(dāng)前的得到的情況來(lái)看，下游產(chǎn)品產(chǎn)銷參差不齊，而行業(yè)整體顯然已經(jīng)渡過(guò)了年初的低迷期。我們預(yù)期，未來(lái)一段時(shí)間，聚酯將維持減速增長(zhǎng)。 整體來(lái)看，近期的PTA上漲，印證了我們之前的分析。而后期，PX走向?qū)Q定PTA反彈的力度，而聚酯需求將決定向上的強(qiáng)度。我們認(rèn)為，PTA在經(jīng)過(guò)一段的反彈之后，不太可能繼續(xù)猛漲拉升，有可能出現(xiàn)一定的回調(diào)，我們建議前期多頭適量減倉(cāng)，等待下次回調(diào)做多的時(shí)機(jī)。

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