周三（4月16日），行情走勢回顧：周二國債期貨高開低走，全天保持震蕩。主力合約TF1406收于92.520，下跌0.04%。成交量大幅縮水，持倉量略有下降。

　　央行公開市場操作：央行周二進(jìn)行790億14天正回購及930億28天正回購操作，銀行間回購利率和Shibor利率以下跌為主。

　　宏觀基本面消息：（1）2014年一季度社會融資規(guī)模為5.60萬億元，比去年同期少5612億元。其中，當(dāng)季人民幣貸款增加3.01萬億元，同比多增2553億元；委托貸款增加7153億元，同比多增1918億元；信托貸款增加2802億元，同比少增5428億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加5592億元，同比少增1112億元；企業(yè)債券凈融資3846億元，同比少3674億元。（2）3月M2同比增長12.1%，分別比上月末和去年末低1.2個和1.5個百分點(diǎn)；M1同比增長5.4%，分別比上月末和去年末低1.5個和3.9個百分點(diǎn)。（3）國開行政策性金融債招標(biāo)結(jié)果出爐，一年期中標(biāo)利率4.5911%，預(yù)期4.57%，全場倍數(shù)2.68倍；三年期中標(biāo)利率5.1768%，預(yù)期5.20%，全場倍數(shù)3.87倍；五年期中標(biāo)利率5.3208%，預(yù)期5.38%，全場倍數(shù)2.75倍；七年期中標(biāo)利率5.5172%，預(yù)期5.55%，全場倍數(shù)3.62倍；10年期中標(biāo)利率5.5337%，預(yù)期5.58%，全場倍數(shù)3.575倍。

　　行情走勢預(yù)期：央行周二進(jìn)行790億14天正回購及930億28天正回購操作，高于市場預(yù)期，同時周二央行公開市場有500億14天正回購和1000億28天正回購到期，因此凈回籠220億元，直接導(dǎo)致了期債周二高開低走。但同時周二財政部實(shí)施500億六個月國庫現(xiàn)金定存，因此實(shí)際凈投放280億元，期債隨后企穩(wěn)回升。3月M2同比增長12.1%，大幅低于預(yù)期，一方面由于監(jiān)管和信用風(fēng)險導(dǎo)致信托貸款和企業(yè)債券凈融資大幅減增，另一方面外匯占款流入減少。對于M2大幅低于預(yù)期，我們認(rèn)為高基數(shù)不是主因，今年一月份和二月份的基數(shù)同樣很高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不足才是關(guān)鍵，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢可能比預(yù)期更嚴(yán)重，結(jié)合李克強(qiáng)總理的講話，周三公布的GDP數(shù)據(jù)已經(jīng)基本可以肯定低于7.5%，市場預(yù)期均值7.3%，實(shí)際甚至有微弱可能達(dá)到7.2%。短期來看宏觀經(jīng)濟(jì)和流動性的市場預(yù)期仍然利多期債，但是實(shí)際貨幣政策不可能大幅調(diào)整，同時3月份財政存款投放4823.68億元左右，偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能加速財政刺激，長期下行趨勢不變。

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