為完善石油瀝青期貨交易規(guī)則，上海期貨交易所近期公開向市場征求石油瀝青期貨合約規(guī)則草案意見，這意味著我國能源期貨品種即將新增一員，同時這有望成為全球第一個上市交易的石油瀝青期貨合約。

　　瀝青是現(xiàn)代道路工程中最為重要的路面材料。按生產(chǎn)來源分，瀝青主要分為煤焦瀝青和石油瀝青等產(chǎn)品。符合上期所交割品級的石油瀝青是原油餾分后的重質(zhì)成分，且石油瀝青是現(xiàn)有期貨品種中除燃料油外與原油價格走勢聯(lián)動性最強(qiáng)的品種，所以石油瀝青期貨的上市能夠緩解當(dāng)下國內(nèi)能源期貨品種稀缺的現(xiàn)狀，為交易所未來推出原油、成品油等期貨品種積累經(jīng)驗，并有望成為整條石油期貨市場產(chǎn)業(yè)鏈的一個重要補(bǔ)充。另外，據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至“十二五”末期，高速公路規(guī)劃總里程將達(dá)到13.9萬公里，2012至2015年新增高速公路4.4萬公里，年均增加1.1萬公里，未來我國瀝青需求的潛力巨大，這為上期所瀝青期貨合約的活躍提供了堅實的基礎(chǔ)。

　　當(dāng)下中國是亞洲最大的瀝青消費(fèi)國和進(jìn)口國，據(jù)國家統(tǒng)計局資料顯示，2012年中國瀝青表觀消費(fèi)量為2118萬噸，其中進(jìn)口量約為275萬噸。據(jù)了解，目前國內(nèi)瀝青進(jìn)口貿(mào)易商一般情況下采用新加坡紙貨燃料油對瀝青進(jìn)行套期保值，但與新加坡紙貨燃料油密切聯(lián)動的瀝青品種仍較少，且主要集中在少數(shù)進(jìn)口瀝青上。受限于國內(nèi)燃料油期貨流動性與市場結(jié)構(gòu)等方面的不足，占據(jù)國內(nèi)瀝青消費(fèi)85%以上的國產(chǎn)瀝青并沒有較好的套保渠道，而即將上市的瀝青期貨正好能夠填補(bǔ)這一空缺，從而幫助相關(guān)企業(yè)對沖因瀝青價格波動所帶來的經(jīng)營風(fēng)險。國內(nèi)瀝青市場開放，行業(yè)競爭性高，這均為期貨交易的有效展開提供有力支持。

　　據(jù)上期所公布的石油瀝青期貨合約規(guī)則草案顯示，擬上市的石油瀝青期貨合約交割品級規(guī)定為70號A級道路石油瀝青，交易單位為10噸/手，最低交易保證金為合約價值的4%，每日漲跌幅限制為3%，合約交割月份為24個月內(nèi)的合約，其中最近1~6個月為連續(xù)月份合約，6個月后為季月合約。如果按照目前70號石油瀝青約4800元/噸的價格、期貨公司將在交易所的基礎(chǔ)上追加2%的保證金來計算，投資者交易每手石油瀝青期貨的最低門檻約為3000元，其合約整體價值較小。“小合約”有助于吸引更多的市場參與者，從而起到活躍期貨市場成交、在一定程度上改善市場參與者結(jié)構(gòu)及起到最終的價格發(fā)現(xiàn)作用。展望未來，伴隨著石油瀝青期貨市場的成長，其價格的變化有望作為相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要參考指標(biāo)。

　　在期貨交割方面，石油瀝青期貨交割將以廠庫為主，倉庫交割為輔，未到期瀝青期貨合約可以通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)的方式進(jìn)行實物交收。其中，廠庫交割是當(dāng)下國內(nèi)期貨市場上相對新穎的一種交割模式。該交割方式的特點(diǎn)是成本低廉，通常適用于易變質(zhì)或儲存成本較高的商品，對能夠承擔(dān)廠庫功能的企業(yè)要求較高。這較符合國內(nèi)瀝青儲存成本較高并具有一定污染性、目前指定交割廠庫主要在華東、華南地區(qū)的“三桶油”石油瀝青廠庫及常規(guī)中轉(zhuǎn)庫設(shè)在華東地區(qū)的行業(yè)現(xiàn)狀。在上下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)相對分散、開放，不存在集中壟斷的背景下，廠庫交割為主的方式將為廠家提供便利和起到節(jié)約交割成本的作用。

　　整體而言，石油瀝青期貨的推出，無論對于期貨市場，還是瀝青行業(yè)本身，都有深遠(yuǎn)的意義。 （作者系上海中期期貨分析師）